期货市场交易指引

宏观金融◆股指：震荡偏强◆国债：震荡上行黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：震荡偏弱◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：区间谨慎交易◆铝：建议观望◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：区间交易◆黄金：待价格充分回调后，逢低建仓◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡偏弱◆纯碱：观望。◆烧碱：震荡偏弱◆橡胶：震荡偏弱◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆塑料：震荡运行棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡反弹◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏弱农业畜牧◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：走势偏弱◆玉米：震荡偏强◆豆粕：低位震荡◆油脂：震荡偏弱期货市场交易指引2025年05月12日 2宏观金融日本首相石破茂重申“零关税”，要求美国全面取消汽车关税。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰出席新闻发布会表示，中美达成重要共识，会谈取得实质性进展。中国4月CPI同比降0.1%、与上月持平，PPI同比降幅扩大至2.7%。人民日报刊文：加快解放和发展新质战斗力。中美双方将发布联合声明，股指或震荡偏强运行。(数据周五市场进行了一定程度的调整，调整的主要原因依然在于资金，只不过周五的调整更多源于资金预期而非资金现实。期货市场中，也能佐证这一因素：午后TS、TF等品种的远月09合约显著弱于近月06合约、而与此同时，T、TL等品种的远月09合约却强于近月06合约走势。这背后除了有移仓、远月合约负基差依然较高等因素之外，也有投资者整体更为认可长端品种的配置价值，而同时认为短端的顺畅下行已近尾声的原因，因此导致了近月06合约曲线在变陡的同时，远月09合约曲线却逆势走平。当前期货市场的定价逻辑在于曲线阶段性的走陡或已近尾声。债市的机会仍在于曲线的中长端而债市潜在的风险却依然来源于短端。曲线后续重新走陡的契机或在于进一步 ◆股指：震荡偏强震荡偏强行情分析及热点评论：来源：财联社、华尔街见闻)◆国债：短期看好震荡上行行情分析及热点评论： 3的价格型货币政策工具在三季度落地。（数据来源：华尔街见闻）黑色建材◆螺纹钢震荡投资策略：震荡行情分析及热点评论：上周五，螺纹钢期货价格偏弱运行，杭州中天螺纹钢3150元/吨，较前一日下跌40元/吨，10合约基差128（-10）。宏观方面，5月7日，三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，货币政策利多落地，不过盘面高开低走，市场仍在期待财政政策发力，当地时间5月10日上午，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行；产业方面，上周螺纹钢产量、表需双降，库存小幅累积，供需格局有转差迹象，当然也有五一假期因素影响，需求是否已经开始季节性回落还需进一步观察。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格已经低于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，市场预期偏弱，低估值背景下，预计价格震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)◆铁矿石震荡偏弱投资策略：震荡偏弱供给方面，全球发运小幅回落，其中澳洲发运下降明显，巴西与非主流发运基本持平。到疏港量均有小幅回落，港口库存有所下降，低于往年同期水平。需求方面，高炉开工率略有回升，日均铁水微。本周钢厂盈利情况尚可，高炉检修立刻复产意愿较强， 4后续部分短期检修仍有复产计划。即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶回落预期。此外，海外成材反倾销增多，后续国内钢材出口预期趋减。宏观方面，国内货币政策利好落地，后续宏观预期效果减弱。综上，考虑到铁水高点出现和国际贸易摩擦延续，铁矿09继续震荡偏弱看待。（数据来源：同花顺iFinD)。◆双焦震荡运行行情展望：中性观望行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，主产区煤矿维持正常生产节奏，部分前期减产矿井逐步复产，区域供应压力显现。进口方面，甘其毛都口岸通关量维持中位水平，但下游接货谨慎导致蒙煤成交持续低迷，贸易商报价承压；远期海外炼焦煤招标流拍频现，反映国际市场需求疲软。需求方面，焦企原料采购维持低库存策略，补库意愿受限，叠加焦炭提涨受阻压制原料成本空间；钢厂方面，终端钢材需求释放不及预期，铁水产量继续回升力度不足，原料消耗节奏平缓。综合来看，焦煤市场短期价格或延续弱稳态势，需重点关注钢材终端需求复苏强度、进口煤价波动及国内煤矿去库进度。（数据来源：同花顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，主产区焦企多维持正常生产节奏，部分区域受利润影响存在阶段性限产，整体产能利用率保持平稳。库存方面，当前焦化企业库存呈现分化态势，部分前期累库压力缓解，但区域间出货节奏差异仍存。需求方面，钢厂铁水产量维持高位震荡，原料刚需采购延续，但终端需求复苏力度不足导致补库意愿偏谨慎，多数钢厂维持中等偏高库存水平。且成材市场受宏观政策托底及中美关系缓和提振有限，叠加板材需求季节性走弱预期，市场情绪再次转弱。综合来看，焦炭市场短期或延续供需 5弱平衡格局，后期需重点关注钢材实际消费强度、钢厂利润演变及环保限产执行力度。（数据来源：同花顺、Mysteel）有色金属行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易行情分析及热点评论：英美达成贸易协议，中美亦开始正式接触谈判，全球贸易紧张局势有所缓解。美联储暂停降息，国内提出“一揽子金融政策”，均基本符合市场预期。特朗普关税政策反反复复，关税影响总体上相对好转，但前期给全球经济带来的不利影响仍然存在，从4月进出口数据来看对中国影响有限，但后续不良影响仍可能会逐步显现。基本面上，国内库存降至低位，近一个月国内库存下降明显，带动了现货升水走高和盘面Back结构扩大。TC持续探底跌破-42美元，虽受益于副产品价格高位以及再生铜等原料补充较为充分，国内冶炼厂精铜产出依然保持韧性，但炼厂压力在增大。而在高月差背景下，下游接货意愿也不高，谨慎观望情绪强烈。整体来看，基本面上对于铜价的支撑仍然较强，但贸易战对全球经济带来的拖累仍将对铜整体需求带来不利影响，或将在需求端逐步显现，因而铜价上行空间也受到限制。沪铜近期或仍维持震荡格局，建议行情展望：建议观望行情分析及热点评论： ◆铜高位震荡区间谨慎交易。◆铝中性 6铝土矿供应增长、价格逐步下行，几内亚铝土矿二季度长协价格修订，下调至75美元/干吨。5月8日，几内亚过渡政府宣布强化矿业监管措施，撤销两家矿业公司采矿许可证，并且已启动撤销阿联酋环球铝业（EGA）采矿许可证的程序，但目前来看实际影响有限。氧化铝运行产能周度环比减少55万吨至8675万吨，全国氧化铝库存较节前减少13.5万吨至328.8万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。有媒体报道北方某大型氧化铝企业氧化铝产能或存在违规建设，带动市场情绪反转。电解铝运行产能4411.9万吨，周度环比增加2万吨。四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.29%至61.94%。在光伏抢装机退坡和淡季逐步到来的影响下，铝下游开工率存在走弱预期。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。中美贸易谈判取得进展但预计会保留一定的税率，美国关税对需求的影响或将逐步体现，建议观望或者待反弹布空，关注中美贸易谈判进展。◆镍中性行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空行情分析及热点评论：宏观面，美国4月谘商会消费者信心指数下降，核心PCE同环比回落，通胀降温。外部环境影响下国内制造业PMI回落。镍矿方面，印尼PNBP政策于4月26日开始执行，5月印尼内贸矿绝对价格或易涨难跌。菲律宾发运恢复，发往印尼镍矿有所增加，镍矿底部坚挺。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，现货方面由于需求前期多已释放，精炼 7镍进口窗口关闭，内外价差收窄背景下国内交仓行为有所转淡。镍铁方面，矿端较强下镍铁价格有支撑，不锈钢高产量支撑需求，但镍铁过剩格局有所扩大。不锈钢方面，5月检产影响有限，当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，下游采购有限。综合来看，成本端印尼政策落地市场已定价，镍供给过剩下预计偏弱震荡运行。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：据上海有色网，4月国内精锡产量或环比减少8.3%。3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%。印尼3月出口精炼锡5780吨，环比增加47%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加267吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿分阶段复产，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口将有望恢复。矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间25-27.5万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。◆白银中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论： 8中美就贸易政策进行会谈，美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，白银价格偏强震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，预计近期价格仍处于调整状态，参考价格运行区间白银06合约7700-8600。消息面建议关注周二公布的美联储4月通胀数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：中美就贸易政策进行会谈，美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，预计近期价格仍处于调整状态，参考价格运行区间黄金06合约778-825。消息面建议关注周二公布的美联储4月通胀数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 9能源化工5月9日PVC主力09合约收盘4805元/吨（-34），常州市场价4660元/吨（0），主力基差-179元/吨(+3），广州市场价4750元/吨（0），杭州市场价4730元/吨（0）。中长期看，PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，出口以价换量持稳状态，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，最近库存去化尚可但仍然高企。需求不足、产能过剩，供需宽松格局，但价格低位，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，经过4月初贸易战突发的冲击影响逐步淡化，但对需求的压制预计还没完全体现，后期贸易谈判预计不会很顺利，需求影响时间或持续较长，继续关注进一步的演化。国内一季度数据表现偏好，二季度转出口或有一定支撑，国内大规模刺激政策短期或难出台。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆PVC：中性行情展望：震荡偏弱行情分析及热点评论：◆烧碱：中性行情展望：震荡偏弱行情分析及热点评论： 105月9日烧碱主力SH09合约收2476元/吨（+13），山东市场主流价820元/吨（+10），折百2563元/吨（+31），液氯山东200元/吨（+50）。4月13日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下