证券行业2025年5月报：探索指数增强、浮动收费等基金产品创新

优于大市证券分析师：王德坤kongxiang@guosen.com.cnwangdekun@guosen.com.cn《证券公司2025年一季报综述-自营外的新增长点》——《证券公司资产配置专题暨2024年报综述-固收为基，发力权益：《证券行业2025年4月报-股债均衡下券商板块体现防御性》—《证券行业2025年3月报-DeepSeek激活券商朱格拉周期》—《证券行业2025年1月报-指数行动方案下的新打法》—— 行业研究·行业月报非银金融·证券Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥021-60375452021-61761035S0980523060004S0980524070008市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2025-05-09券商自营的资产轮动攻略》——2025-04-25—2025-04-08—2025-03-062025-02-05 PE2025E2026E18.4116.7410.309.6353.9431.4436.4533.62 内容目录近期关注：券商系基金公司梳理..................................................4行业重要动态..................................................................7成交略有缩量，股承规模扩张....................................................7投资建议......................................................................7风险提示......................................................................7关键图表......................................................................8 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：各个年度新成立的基金公司数量（单位：家）............................................4图2：两市日均成交额及环比涨跌............................................................8图3：IPO融资规模及环比涨跌...............................................................8图4：再融资规模及环比涨跌................................................................8图5：企业债及公司债承销规模及环比涨跌....................................................8图6：股债两市表现........................................................................8图7：日均两融余额........................................................................8图8：券商指数PB走势.....................................................................9图9：中信一级行业4月涨幅排名............................................................9图10：上市券商4月涨幅排名..............................................................10表1：各个派系基金公司全部基金规模变化（单位：亿元）......................................5表2：各个派系基金公司股票型基金规模变化（单位：亿元）....................................5表3：各个派系基金公司混合型基金规模变化（单位：亿元）....................................5表4：各个派系基金公司债券型基金规模变化（单位：亿元）....................................6表5：各个派系基金公司货币型基金规模变化（单位：亿元）....................................6表6：各个派系基金公司权益型基金产品规模-截至2025Q1末（单位：亿元）......................6表7：重点公司盈利预测及投资评级.........................................................10 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容近期关注：券商系基金公司梳理券商系公募基金公司设立时间早、设立数量多。我们统计了当前全部基金公司的成立时间，券商系公募基金公司数量最多，为63家，且多为2014年前设立；信托系基金公司全部于2015年及之前设立，近年来信托主业经营压力加剧，对信托系基金公司展业或有一定影响；银行系基金公司设立时间也较早，但数量不多，近年来仅有2023年苏新基金（苏州银行子公司）成立；保险系基金公司数量较少，大型保险系基金公司仍以具备公募牌照的保险资管为主；个人系基金公司自2015年后快速增加，多为原明星基金经理创业公司，目前个人系基金公司数量23家，仅次于券商系公募基金。基金公司设立历程与基金市场甚至金融市场紧密相关。一是基金业最初发展之时，发行产品以权益产品为主，在银行、保险、证券等主要牌照中，彼时唯有证券参与权益投资合理合规，因此券商系公募基金公司发展最早，如基金公司“老十家”多为券商系，发型产品也以权益产品为主。二是金融市场逐步发展，保险资金运用、个人设立基金公司等政策限制逐步放宽，以及债券型基金、货币型基金等产品品种不断丰富，其他派系基金公司开始快速发展。图1：各个年度新成立的基金公司数量1（单位：家）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理1包括获得公募牌照的证券资管、保险资管 4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容券商系基金公司发展总体领先，在细分品种上的管理规模显著超过其他派系。从全部基金来看，券商系公募基金管理规模占据半壁江山。截至2025Q1末，公募基金管理规模31.41万亿元，其中券商系基金公司管理规模17.79万亿元，占比56.7%。银行系基金公司管理规模位居第二，规模为5.8万亿元，占比为18.6%。银行系、保险系基金公司因为发展之初规模较小，故CAGR较高。个人系基金公司管理规模明显小于机构派系，并且2020年以来规模增速也较低。从股票基金看，券商系基金公司管理规模大且复合增速高。股票型基金是券商系基金公司发展最早的品种。截至2025Q1末，股票型基金规模为4.02万亿元，其中券商系基金公司管理规模2.85万亿元，占比为70.9%。从混合基金看，券商基金公司管理规模显著领先，银行系基金公司增速较高。截至2025Q1末，混合型基金规模为3.21万亿元，其中券商系基金公司管理规模2.03万亿元，占比为63.1%。当前，混合型基金仍以偏股型混合基金为主，券商系基金公司仍可依靠权益产品积累的优势实现领先。近年来，偏债型混合基金增速较快，银行系基金公司增速因此较快。从债券基金看，券商系公募基金管理规模领先，银行系、信托系公募基金增速较表1：各个派系基金公司全部基金规模变化（单位：亿元）券商系信托系银行系保险系个人系3,36268729976-15,6524,8042,544173-42,87610,88117,3461,041-106,88221,32735,5124,3842,755177,93331,64358,4367,0943,36522.90%22.01%31.52%26.54%4.82%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理表2：各个派系基金公司股票型基金规模变化（单位：亿元）券商系信托系银行系保险系个人系8791741506-9,0452,2061,31499-4,82288787539-11,3722,2812,2683447628,4954,5902,8835959819.81%18.52%16.58%27.21%6.02%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理表3：各个派系基金公司混合型基金规模变化（单位：亿元）券商系信托系银行系保险系个人系8262452771-4,6441,90254332-13,3463,8352,877361-31,0464,5805,3048091,65120,2743,5253,4983401,15518.08%14.85%28.76%8.51%-8.07%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 5 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6高。截至2025Q1末，债券型基金规模为10.05万亿元，其中券商系基金公司管理规模5.17万亿元，占比为51.4%。发展债券型基金产品时，银行系、信托系基金公司有深厚的股东资源可以运用，因此增速显著高于其他派系基金公司。从货币基金看，券商系公募基金管理规模仍旧领先，银行系公募基金增速较高。截至2025Q1末，货币型基金规模为13.13万亿元，其中券商系基金公司管理规模为7.01万亿元，占比53.4%。5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称“《方案》”），预计在监管引导下，权益类基金产品地位将持续提升。权益型产品来看，券商系公募基金在普通股票型、被动指数型以及偏股混合型等细分品种方面规模均显著领先，尤其是被动股票型基金产品领先优势较大，契合《方案》引导的重权益、推指数方向，券商系基金公司竞争力或将持续增强。表4：各个派系基金公司债券型基金规模变化（单位：亿元）券商系信托系银行系保险系个人系22084--79624134343-3,9706421,95255-23,4234,70414,4962,0081,02551,6818,86324,3683,9032,09132.77%44.32%57.04%37.17%18.28%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理表5：各个派系基金公司货币型基金规模变化（单位：亿元）券商系信托系银行系保险系个人系1,436260118--784302316--20,2895,34911,519586-39,0019,50012,9861,210470,08113,80326,9942,2351922.38%22.91%32.61%15.57%43.83%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理表6：各个派系基金公司权益型基金产品规模-截至2025Q1末（单位：亿元）普通股票型被动股票型偏股混合型2,72227,34112,6598404,1202,3929051,9322,26951,3435763667158802803233351221,321845891--19----41651,570447资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业重要动态5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称“《方案》”），针对我国公募基金行业经营理念有偏差、功能发挥不充分、发展结构不均衡、投资者获得感不强等问题，针对性地提出举措。券商一季报分化：超八成净利双位数增长。2025年一季度，九成券商净利润同比增长，超八成券商净利增幅达双位数。东北证券增幅超8倍居首，国泰海通、国联民生等表现