中美贸易谈判预计取得进展，美联储强调稳定通胀重要性

日度报告——综合晨报 中美贸易谈判预计取得进展，美联储强调稳定通胀重要性 报告日期：2025-05-12 宏观策略（黄金） 中美贸易谈判取得进展 金价周五走势震荡表现偏弱，中美高层贸易谈判取得进展推动金价周一开盘走低，关税问题和地缘军事冲突短期存在改善空间，黄金短期仍有回调空间。 宏观策略（股指期货） 4月中国CPI同比降0.1%，PPI同比降2.7% 在散户交投活跃度高涨、消息面驱动的背景下，通胀压力和企综业业绩压力被市场忽视。当前市场估值水平已经修复至历史中合值附近，已经难言便宜，行情持续冲高将逐渐积累风险。 晨宏观策略（美国股指期货） 报美联储威廉姆斯强调稳定通胀重要 中美关税谈判达成共识，有望进行进一步谈判，对短期风险偏好构成支持，美国股指期货涨幅近1%。 黑色金属（动力煤） 2025年3月日本煤炭进口1237.98万吨 五一后，港口动力煤库存爆仓，煤价再度失守，港口5500K报价约645元，前期650元支撑位跌破。关注5月份后火电日耗增速以及国内煤矿开工率变化，或在此轮急跌后供 农产品（玉米） 中央气象台5月10日18时继续发布气象干旱黄色预警小麦受干旱的影响或升级。 有色金属（铜） Cochico：智利3月份铜产量同比增长8.9% 考虑到关税预期反复对情绪面潜在冲击，以及短期基本面边际转弱情况，预计铜价将逐步承压运行，操作上建议波段对待。 吴梦吟资深分析师（宏观策略）从业资格号：F03089475 投资咨询号：Z0016707Tel：63325888-3904 Email：mengyin.wu@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、宏观策略（黄金）4 1.2、宏观策略（美国股指期货）4 1.3、宏观策略（国债期货）5 1.4、宏观策略（股指期货）5 2、商品要闻及点评6 2.1、黑色金属（动力煤）6 2.2、黑色金属（铁矿石）6 2.3、农产品（白糖）7 2.4、农产品（棉花）8 2.5、农产品（豆粕）9 2.6、农产品（玉米淀粉）10 2.7、农产品（玉米）10 2.8、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）10 2.9、有色金属（铜）11 2.10、有色金属（镍）12 2.11、有色金属（碳酸锂）12 2.12、有色金属（多晶硅）13 2.13、有色金属（工业硅）14 2.14、有色金属（铅）14 2.15、有色金属（锌）15 2.16、能源化工（碳排放）15 2.17、能源化工（原油）15 2.18、能源化工（烧碱）16 2.19、能源化工（纸浆）16 2.20、能源化工（PVC）17 2.21、能源化工（PX）17 2.22、能源化工（PTA）18 2.23、能源化工（纯碱）18 2.24、能源化工（浮法玻璃）18 2.25、航运指数（集装箱运价）19 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） 特朗普：处方药和制药产品的价格将几乎立即降低(来源：wind) 特朗普在其社交平台上表示，处方药和制药产品的价格将几乎立即降低30%至80%，美国将以全球最低价格国家的价格购买药品。 中美贸易谈判取得进展(来源：wind) 中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。 点评：金价周五走势震荡表现偏弱，中美高层贸易谈判取得进展推动金价周一开盘走低，关税问题和地缘军事冲突短期存在改善空间，黄金短期仍有回调空间。海外黄金投机净多持仓持续下降，4月国内做多力量更强，沪金溢价较高，短期预计投机资金获利了结也会导致黄金调整压力增加，内盘溢价预计收窄。当前黄金波动率处于偏高水平，抄底时机还不成熟。 投资建议：短期金价仍有回调空间，注意市场波动仍然较大。 1.2、宏观策略（美国股指期货） 美联储沃勒探讨央行独立性(来源：iFind) 美联储理事沃勒表示，当货币政策制定者既对选民负责又拥有职位安全时，经济稳定性会更高。美联储理事会的架构“经受住了时间的考验”，应当继续保留。 美联储威廉姆斯强调稳定通胀重要(来源：iFind) 纽约联储主席威廉姆斯表示，将通胀预期稳定在政策制定者设定的目标附近，是美联储政策的“基石”。对于央行行长而言，一个关键教训是：“在高度不确定的环境下，保持良好锚定的通胀预期极为重要。” 何立峰表示中美达成重要共识，会谈取得实质性进展(来源：iFind) 国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。 美日贸易谈判中日本再次释放强硬信号(来源：iFind) 石破茂称“没必要急于（与美方）达成协议”，计划延迟至7月达成协议。石破茂重申，他将要求美国取消所有关税，称美英协议只是贸易协议的“一种模式”，“但我们应该瞄准0%的关税”。 点评：美联储官员密集发言，强调关税给通胀和增长带来的双重风险，在谈判进程仍具有较大不确定性的情况下，预计美联储仍将谨慎观望，并不准备采取预防性降息的行动。同时，由于双方立场分歧较大，美国与日本的谈判进展缓慢。与中国的会谈取得实质性进展，有望进一步谈判，短期市场风险偏好仍然偏强。 投资建议：未来美国与主要贸易国家的谈判倾向于长期化，其波折将持续给金融市场带来波动，美股仍未摆脱震荡走势。 1.3、宏观策略（国债期货） 4月通胀数据基本符合预期(来源：国家统计局) 中国4月CPI同比下降0.1%，预期降0.1%，前值降0.1%；核心CPI同比增0.5%，前值增0.5%。CPI环比增速由-0.4%上升至0.1%，表现基本符合季节性平均水平。PPI同比下降2.7%，预期降2.8%，前值降2.5%；PPI环比增速录得-0.4%，与前值持平，表现略弱于季节性平均水平。 4月出口增速超预期(来源：海关总署) 中国4月份外贸成绩亮眼。以美元计价的出口同比增速录得8.1%，预期1.9%，前值12.4%；进口增速录得-0.2%，预期-5.9%，前值-4.3%。贸易顺差单月录得961.8亿美元，创下历史同期最高。 央行开展了770亿元7天期逆回购操作(来源：中国人民银行) 央行公告称，5月9日以固定利率、数量招标方式开展了770亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量770亿元，中标量770亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放770亿元。 点评：综合来看，受政策积极发力、部分新兴行业发展较快、内需初步企稳等因素的影响，物价指标暂未进一步走弱，但我国供强需弱的问题持续存在，且和此前几年相比，后续外需端的压力尤为突出，通胀回升之路是较为波折的，提振通胀需要宏观政策积极发力。预计本期数据对债市影响不大，但后续外需走弱、通胀回升难度较大的逻辑难被证伪，随着基本面压力逐渐凸显，债市还会继续走强。 投资建议：建议以偏多思路对待 1.4、宏观策略（股指期货） 4月中国CPI同比降0.1%，PPI同比降2.7%(来源：wind) 国家统计局数据显示，4月我国CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%， 降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。 中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行(来源：wind) 据新华社，当地时间5月10日上午，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人，当天与美方牵头人、美国财长贝森特举行会谈。 点评：市场参与结构决定了当前股指的走势。在散户交投活跃度高涨、消息面驱动的背景下，通胀压力和企业业绩压力被市场忽视。当前市场估值水平已经修复至历史中值附近，已经难言便宜，行情持续冲高将逐渐积累风险。 投资建议：建议大中小盘股指均衡配置，抵御风格切换的风险。 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（动力煤） 2025年3月日本煤炭进口1237.98万吨(来源：Mysteel) 2025年3月日本煤炭进口1237.98万吨，环比下降8.09%，同比下降6.22%；其中，动力煤进口830.98万吨，环比下降5.92%，同比增长8.78%。 点评：五一后，港口动力煤库存爆仓，煤价再度失守，港口5500K报价约645元，前期650元支撑位跌破。 运力检修结束，叠加下游日耗持续低迷，动力煤价格伴随港口甩货近期再度加速下跌。前期650元支撑位跌破后或逼近600元/吨附近。基本面角度，持续的日耗负增长导致港口库存压力巨大，跌价伴随港口库存泄洪。供应方面，进口煤正在经历持续挤出持续下降，关注煤价下跌后，国内供应是否有变化。4月国内进口煤炭3782.5万吨，同比下降16.41%。 短期煤价加速下跌已成定局，关注5月份后火电日耗增速以及国内煤矿开工率变化，或在此轮急跌后供需有所改善。 投资建议：五一后，港口动力煤库存爆仓，煤价再度失守，港口5500K报价约645元，前期650元支撑位跌破。关注5月份后火电日耗增速以及国内煤矿开工率变化，或在此轮急跌后供需有所改善。 2.2、黑色金属（铁矿石） 印度最大铁矿项目或将诞生(来源：Mysteel) 印度劳埃德金属公司（LloydsMetals&EnergyLimited，以下简称LMEL）计划将其位于马哈拉施特拉邦加德奇罗利县（Gadchiroli）的Surjagarh铁矿项目年产能从目前的1000万吨提升至2500万吨，此举或使其成为印度产能最大矿山。目前公司已向环境、森林和气候变化部 （MOEFCC）提交环境许可（EC）申请，预计最迟将在5月底获得批准。但由于审批流程 较长，LMEL预计产量将略有损失，损失幅度约为100万吨或更少。此外，公司计划在2026 财年投入6000至6500亿卢比的资本支出，用于提升采矿、钢铁和球团产能。点评：市场情绪脆弱，叠加需求季节性略有转弱，铁矿石价格弱势震荡。 基本面角度依然变化不大，需求季节性压力有所增加，铁水见顶后预计5月份有小幅回落。但价格下跌后，钢材直接出口压力再度缓解，对应5、6月份出口订单依然有韧性。黑色整体环比压力有所增加，但并不激烈，下方空间受限。估值角度，周边焦煤、成材价格纷纷刷新低点，市场对矿价进一步下探预期升温。情绪叠加基本面弱势，预计矿价震荡偏弱。 投资建议： 基本面角度依然变化不大，需求季节性压力有所增加，铁水见顶后预计5月份有小幅回落。但价格下跌后，钢材直接出口压力再度缓解，对应5、6月份出口订单依然有韧性。黑色整体环比压力有所增加，但并不激烈，下方空间受限。估值角度，周边焦煤、成材价格纷纷刷新低点，市场对矿价进一步下探预期升温。情绪叠加基本面弱势，预计矿价震荡偏弱。 2.3、农产品（白糖） 截至4月底全国累计销糖率近25个榨季以来同期最高(来源：沐甜科技网) 截至2025年4月底，24/25年制糖期除云南省有15家糖厂生产外，其他省（区）糖厂均已 全部停机。本制糖期全国共生产食糖1110.72万吨，同比