生猪周报：观望或短线

CONTENTS目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆现货端：节后现货窄幅震荡为主，周内供应正常，屠宰量略有恢复，需求表现一般，体重继续积累，肥标价差小幅回落，二育热情略有降温；具体看，河南均价周涨0.02元至15.02元/公斤，周内最高15.06元/公斤，四川均价周涨0.14元至14.6元/公斤，周内最高14.7元/公斤，广东均价周落0.4元至15.28元/公斤；未来猪价或仍以频繁震荡为主，一方面供应正常，部分养殖端有卡价现象，但持续度一般，需求平淡，二育以逢低入场为主，缺乏追涨动作，因此短时价格仍无明确方向。◆供应端：3月官方母猪存栏4039万头，环比小幅回落0.7%，仍比正常母猪量多3.6%，去年以来母猪产能延续增加，或导致25年基本面弱于24年；仔猪端，考虑配种和存活率的季节性恢复，由仔猪数据推导得到的理论出栏量或在25年三季度前或延续偏大格局，当中要留意出栏节奏以及市场情绪变化对供应端的影响；从近端数据看，屠宰需求缓慢恢复，但因供应积压叠加二育和压栏分流，体重明显积累，侧面印证标猪供应量依旧偏大，只是结构性问题仍存，如肥-标价差偏高，散户二育栏位偏低、冻品库存偏低等问题，或阶段性支撑压栏情绪。◆需求端：整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。◆小结：现货短期波动有限，但体重增加背景下压力向后积累，盘面部分反应了市场看跌未来的预期，但贴水格局下往下空间也受到限制；震荡思路下，建议更多关注因惜售、二育和备货等脉冲情绪导致期现货反弹后的短空，矛盾深度积累前观望或短线为主。 基本面评估生猪基本面评估数据多空评分简评小结 交易策略建议策略类型操作建议单边观望或等反弹后抛空远套利暂无 生猪分析体系 期现市场 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心1、节后现货窄幅震荡为主，周内供应正常，屠宰量略有恢复，需求表现一般，体重继续积累，肥标价差小幅回落，二育热情略有降温。2、具体看，河南均价周涨0.02元至15.02元/公斤，周内最高15.06元/公斤，四川均价周涨0.14元至14.6元/公斤，周内最高14.7元/公斤，广东均价周落0.4元至15.28元/公斤。3、未来猪价或仍以频繁震荡为主，一方面供应正常，部分养殖端有卡价现象，但持续度一般，需求平淡，二育以逢低入场为主，缺乏追涨动作，因此短时价格仍无明确方向。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 基差和价差走势图3：09合约基差(元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货震荡为主，但近月收敛贴水的需要更大，月间走出正套。1350014000145001500015500160001650017000175001800018500基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 仔猪和母猪价格图5：仔猪价格(7KG，元/头）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心1002003004005006007002022 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格图7：淘汰母猪价格(元/公斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心7911131517192120222023 资料来源：WIND、卓创资讯、五矿期货研究中心 03供应端 能繁母猪及变化图9：官方能繁母猪存栏(万头）资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心3月官方母猪存栏4039万头，环比小幅回落0.7%，仍比正常母猪量多3.6%，去年以来母猪产能延续增加，或导致25年基本面弱于24年。37003800390040004100420043004400450046002021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、五矿期货研究中心 存栏出栏图11：母猪存栏量(万头，%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心90000095000010000001050000110000011500001200000 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售图13：母猪淘汰量(头，%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心500007000090000110000130000150000170000190000宰量 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标图15：仔猪出生头数(头，%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心120000001300000014000000150000001600000017000000180000001900000020000000出生仔猪数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数图17：分年理论出栏数(万头）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心仔猪端，考虑配种和存活率的季节性恢复，由仔猪数据推导得到的理论出栏量或在25年三季度前或延续偏大格局，当中要留意出栏节奏以及市场情绪变化对供应端的影响。10001100120013001400150016001月2月 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心小猪出栏占比偏低，显示疫情压力不大；大猪占比略有回升，显示体重增加后大猪占比逐步回升。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪结构和标肥价差图21：二三元母猪占比(%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%二元 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重图23：出栏生猪周均重（公斤/头）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心从近端数据看，屠宰需求缓慢恢复，但因供应积压叠加二育和压栏分流，体重明显积累，侧面印证标猪供应量依旧偏大，只是结构性问题仍存，如肥-标价差偏高，散户二育栏位偏低、冻品库存偏低等问题，或阶段性支撑压栏情绪。1151201251301352021 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 进口和猪料环比图25：猪肉进口数量(千吨）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心0501001502002503003504004505001月2月3月4月2021 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 屠宰开工率和毛利图31：屠企开工率(%）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心010203040506020212022 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量图33：白条-毛猪价差(元/公斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心8131823283338 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本触底后略有回升，整体同比维持偏低；受偏低成本的滞后影响，尽管猪价偏弱，但养殖盈利为近几年同期最高。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 06库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心冻品库存中性偏低，但处于缓慢回升的状态。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台