尿素周报：消息落地，多单部分止盈离场

目录01020304 周度评估及策略推荐 周度总结行情回顾：节后第一周盘面依旧维持上涨趋势，月间价差大幅走高。过节期间热度不减，整体依旧围绕出口消息展开行情。从整体的消息来看，节前传出出口放开后盘面大幅上涨，随后维持强势，放开出口的消息逐步被证实，5-9月为出口窗口期，但控制化肥总出口量不超过2023年，另外一旦出现价格的异动，仍有可能受到政策干预。因此可以认为，出口会逐步放开，但幅度相对有限，整体利好价格，但不存在持续上涨的基础。当前09盘面涨到前期1900的前高压力位，预计继续上行压力仍存。供应端：本周国内生产企业产能利用率87.35%，环比回升0.58%，日产19.7万吨。本周新增8套企业停车以及4套装置重启，短期暂未有新增检修计划，预计开工高位维持。利润来看，随着出口消息发酵，现货价格持续走强，企业利润明显改善，固定床工艺也转为盈利，另外煤炭价格仍在下跌，成本持续下移。需求端：复合肥开工37.9%，环比继续回落2.7个百分点，夏季追肥未启动，企业降负消化库存为主，后续随着备肥时间缩短，预计复合肥开工将逐步回升。短期在出口消息提振下市场情绪好转，下游拿货增多，企业预收走高，这一部分需求随着政策的落地将逐步回落。总体来看，后续国内仍有夏季追肥需求，对于尿素仍有支撑存在，但受消息扰动影响，价格已经出现明显走高，价格继续上行也需要有更多利好出现。库存：本周国内尿素企业总库存量106.56万吨，环比减少12.61万吨。港口库存13.3万吨，环比增加1.5万吨。后续随着夏季用肥的展开，企业将进入去库通道，而港口在出口政策落地后预计后续将会有集港意愿，港口库存或将逐步走高。小结：从目前市场传的各类消息以及盘面表现来看，后续逐步放开部分出口是大概率事件，但力度预计会较为克制，一旦价格波动加剧可能会再度受到政策影响。因此预计尿素下方有一定支撑，价格预计会表现偏强为主。基本面来看，供应逐步回升，后续夏季追肥需求，国内依旧处于旺季。出口消息落地后预计市场波动率将会逐步回落，国内尿素供应依旧较为宽松，价格持续上行空间也较为有限，因此目前价格并不适合继续追多，建议前期多单可以部分止盈离场，无持仓的交易者建议暂时观望为主，等盘面有回调之后再考虑逢低多配。月间价差仍以逢低关注正套为主。 供需平衡与价格走势图1：累计供需差与价格推演（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心150017001900210023002500270029003100330035002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：出口消息持续发酵，现货低位走强图3：09基差季节性（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：出口政策扰动，月间价差大幅走高图5：尿素9-1价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面放量增仓上涨图7：尿素09持仓量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图9：尿素加权持仓量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心020000040000060000080000010000001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日5月27日6月17日7月9日7月29日8月18日9月7日9月28日10月25日11月14日12月4日12月24日2022年2023年2024年2025年0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000.001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日5月27日6月17日7月9日7月29日8月18日9月7日9月28日10月25日11月14日12月4日12月24日2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图10：尿素加权成交量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心05000001000000150000020000001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日2022年2023年 利润和库存 生产利润：现货走强，企业生产利润改善图11：固定床利润（元/吨）图12：水煤浆利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：钢联、五矿期货研究中心图13：气头生产利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.00500.001000.001500.002000.002021年2022年2023年2024年2025年-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日10月27日11月16日12月6日12月26日2021年2022年2023年2024年2025年 尿素库存：受出口消息提振，下游拿货增多，企业库存高位去化图14：尿素企业库存（万吨）图15：尿素港口库存（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心图16：尿素仓单（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0501001502002022年2023年2024年2025年0102030405060702022年2023年2024年0200040006000800010000120001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日5月27日6月16日7月6日7月26日8月15日9月4日9月25日10月22日11月11日12月1日12月21日2022年2023年2024年2025年 库存变化推演图17：月末企业库存推演（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0204060801001201401601月2月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能图19：尿素产能（万吨，%）资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：新增检修较少，开工处于同期高位图21：尿素开工（%）资料来源：五矿期货研究中心图22：尿素气头开工(%)资料来源：五矿期货研究中心50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.002022年2023年2024年2025年图23：装置检修损失量(万吨)资料来源：五矿期货研究中心0510152025303540452022年2023年2024年2025年 装置检修情况企业名称新疆中能万源化工有限公司靖远煤业集团刘化化工有限公司山东联盟化工股份有限公司山东联盟化工股份有限公司兖矿鲁南化工有限公司安徽泉盛化工有限公司中化吉林长山化工有限公司山西兰花科技创业股份有限公司阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司山西晋丰煤化工有限责任公司鄂尔多斯市亿鼎生态农业开发有限公司河北正元氢能科技有限公司中石油乌鲁木齐石化分公司四川金象赛瑞化工股份有限公司云南祥丰化肥股份有限公司海洋石油富岛有限公司阿克苏华锦化肥有限公司甘肃刘化（集团）有限责任公司 计划检修企业企业简称江苏华昌化工股份有限公司河南心连心化学工业集团股份有限公司山东晋煤明升达化工有限公司山西部分企业辽宁北方煤化工（集团）股份有限公司鲁西化工集团股份有限公司青海盐湖工业股份有限公司鲁西化工集团股份有限公司陕西龙门煤化工有限责任公司山西润锦化工有限公司 预收订单和产量：企业节前收单，预收好转图24：主产区企业预收订单（天）资料来源：五矿期货研究中心35791113152023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 消费量推演图26：月度消费量（万吨）资料来源：五矿期货研究中心3003504004505005506006507001月 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥图28：复合肥开工率（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图30：尿素/复合肥(45%S)：湖北资料来源：WIND、五矿期货研究中心0102030405060700.400.500.600.700.800.901.001.101.20 1月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日5月25日2021年2022年2023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图31：尿素/复合肥(45%S)：山东资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.400.500.600.700.800.901.001.101月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日2021年2022年 氮源比价图32：尿素/合成氨资料来源：WIND、五矿期货研究中心图34：尿素/氯化铵资料来源：WIND、五矿期货研究中心1.001.101.201.301.401.501.601.701.801月2日1月22日2月11日3月2日2021年0.000.501.001.502.002.503.003.504.001月2日1月22日2月11日3月2日2021年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图35：尿素/磷酸一铵资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.400.500.600.700.800.901.001.101月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日2021年2022年 3月22日4月12日5月5日5月25日6月14日7月4日2022年2023年 三聚氰胺：开工走高，利润走低图36：三聚氰胺开工资料来源：WIND、五矿期货研究中心图37：三聚氰胺利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心3040506070801月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日10月27日11月16日12月6日12月26日2022年2023年2024年2025年-2000-1500-1000-50005001000150020001月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日5月25日6月14日7月4日7月24日8月13日9月2日9月23日10月19日11月8日11月28日12月18日2022年2023年2024年2025年 图38：三聚氰胺出口量（吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0200004000060000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年 终端图39：出口数量:胶合板及类似多层板:当月值（万立方米）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图40：房屋开工竣工（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-60-40-200204060800.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00 图41：30大中城市:商品房成交面积：5日平均（万平方米）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.0020.0040.0060.0080.00100.001月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日2021年2022年2023年2024年 外盘价格：内外价差依旧处于低位图42：中国FOB(美元/吨