白糖月报：市场利多因素匮乏

市场利多因素匮乏2025年5月9日 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃印巴发生激烈军事冲突，之前印度一度威胁要切断印度河对巴基斯坦的水源，但实际执行情况似乎并不到位，除了国际社会舆论压力外，印度的水利设施也难以将印度河水完全存留在上游。巴西新季开榨情况较好，原糖市场供给由紧变松。短期利多因素缺乏，糖价走弱的可能性偏大。从产销数据上看，新出的云桂两省4月销售数据良好，糖厂应无销售压力。郑糖盘面下跌主要驱动是市场对三季度进口量较大的预期，虽然眼前国内进口糖供给压力不大，但期货09合约对应的时点进口糖已经大量进入国内，如此则期货走弱可能性较大。 近期研究报告《干旱因素支撑反弹》2025-2-2《巴西新季存疑，国内政策不明》2024-12-2《巴西大火带动糖价反弹》2024-9-2《大火+产量下滑，糖价走强》2024-8-29《巴西生产数据偏多，糖价或回升》2024-7-26《巴西增产还是干旱？》2024-7-1 -2- 目录一、期货行情回顾......................................................................................................-4-二、现货市场状况......................................................................................................-5-三、期市结构分析......................................................................................................-6-四、产销状况..............................................................................................................-7-五、进出口情况..........................................................................................................-8-六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9-七、汇率因素............................................................................................................-10-八、后市预判............................................................................................................-11- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、期货行情回顾图1：糖11号指数走势图数据来源：文华财经，建信期货研究发展部图2：郑糖指数走势图数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-5-参照文华财经，4月原糖指数震荡下跌，再度逼近17美分关口。从技术上看，周线上均线和布林线都有向下发散的态势，月线上再次跌破60月均线，或有向下突破的可能。参照文华财经，郑糖指数明显强于原糖，基本维持横盘震荡态势。从技术上看，周线在6000关口附近弱势震荡，最终跌至40周均线，月线上在布林中轨与布林下轨间震荡，最终跌至60月均线。二、现货市场状况图3：白糖现货价格（元/吨）图4：郑糖仓单（张）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部4月食糖现货价格上中旬小幅上涨，月末回落。月初广西南华集团南宁糖现货报价6130元/吨，月末报价6165元/吨，上涨35元/吨；云南昆明糖月初报价5975元/吨，月末报价5985元/吨，上涨10元/吨；山东日照地区加工糖月初报价6210元/吨，月末报价6300元/吨，上涨90元/吨。4月份郑糖仓单加有效预报增加。月初仓单加有效预报有27430张，月末减少至33024张，其中注册仓单从27410张增加至28750张，有效预报从0张增至4274张。 请阅读正文后的声明三、期市结构分析图5：郑糖2509基差（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部4月现货稳定偏强，期货来回震荡，最终走弱，这使得基差扩大。对照南宁现货2509合约基差月初在148元/吨，月末在282元/吨。同期2601合约基差月初在333元/吨，月末为420元/吨。4月郑糖主力9月合约与次主力1月合约都处在震荡中，月间价差波动较大。二者价差月初在185元/吨，月末在150元/吨。图7：原白跨期价差（美元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部4月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约跨期价差变化不大，7-8月跨市场价差月末为112美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说略有盈利状态。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至4月29日对冲基金及大型投机客的原糖净多头寸达到38765张，较月初大幅减少。同期，原糖期货总持仓量大幅减少，达到814178张。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部图8：原糖期价和基金头寸数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 -6- 请阅读正文后的声明四、产销状况图9：国内累计产糖量（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部中糖协的数据显示，截至2025年3月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1074.71万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%。3月份单月产糖103.18万吨，同比减少59.43万吨。3月的产量在往年同期中处于偏低水平。图11：国内累计销糖量（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部中糖协数据显示，截至2025年3月底，本制糖期全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%;累计销糖率55.79%，同比提升6.33个百分点。其中3月单月销糖103.18万吨，同比增加35.52万吨。3月的销售量在往年同期中非常高水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部图12：国内月度销糖量（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部 -7- 数据来源：Wind，建信期货研究发展部中糖协的报告数据显示，2025年3月底，全国食糖工业库存475.21万吨，同比减少8.65万吨，在近五年中处于偏低水平。五、进出口情况图15：食糖月度进口量（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部海关总署公布的数据显示，2025年3月份进口食糖7万吨，同比增加6万吨。截止3月底，本制糖期全国累计进口食糖161万吨，同比减少145万吨。海关总署公布的数据显示，3月份我国进口糖浆和预混粉合计13.28万吨，同比减少2.46万吨。24/25榨季截至3月底我国进口糖浆及预混粉合计88.11万吨，同比增加14.02万吨。可以看出，在国家政策收紧后，糖浆和预混粉的进口量明显下降，但也没达到完全归零的程度。4月，外盘原糖价格走弱，但郑糖震荡相对坚挺。数据显示，4月初巴西配额内原糖加工利润在984元/吨附近，配额外原糖加工利润在-470元/吨附近。月末 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部图16：糖浆及预拌粉月度进口量（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部 -8- 请阅读正文后的声明-9-巴西配额内原糖加工利润在1338元/吨，配额外原糖加工利润在36元/吨左右。配额外利润窗口打开，预计今年进口量会有明显增加。六、海外主产国生产情况图17：巴西中南部双周甘蔗压榨量（万吨）图18：巴西中南部双周产糖量（万吨）数据来源：Unica，建信期货研究发展部数据来源：Unica，建信期货研究发展部图19：巴西中南部双周乙醇产量（亿公升）图20：巴西中南部双周制糖比数据来源：Unica，建信期货研究发展部数据来源：Unica，建信期货研究发展部巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，4月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗1659.8万吨，同比增加2.99%;产糖73.1万吨，同比增加1.25%:乙醇产量同比增加11.54%，至9.18亿升。糖厂使用44.77%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为44.08%。不过，甘蔗ATR同比下降3.19%，仅为103.22千克/吨。巴西中南部25/26榨季(25年4月-26年3月)截至4月上半月累计已有178家糖厂开榨，去年同期为175家。UNICA部门情报主任LucianoRodrigues表示，“乙醇产量较上榨季同比增加主要是由于玉米乙醇产量增加。”4月上半月的乙醇总量中的39%是由玉米生产的，4月上半月的玉米基乙醇产量为3.5803亿升， 请阅读正文后的声明而上榨季同期为2.5339亿升，同比增长41.30%。图22：巴西港口食糖待运情况（艘、万吨）数据来源：Unica，建信期货研究发展部数据来源：Unica，建信期货研究发展部近期巴西的港口物流逐渐宽松。巴西航运机构Wiliams发布的数据显示，截至4月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为38艘，此前一周为36艘。港口等待装运的食糖数量为158.83万吨，此前一周为142.27万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为156.93万吨。根据Wiliams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为110.5万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为28.99万吨。印度糖及生物能源制造商协会(ISMA)在一份声明中表示，截至4月30日，该国已生产2,569万吨糖，约有19家糖厂仍在运营。根据ISMA的数据，目前北方邦约有10家糖厂仍在运营，其中8家在北方邦西部。预计这些糖厂还将继续运营710天。甘蔗产量的提高提升了北方邦的甘蔗供应，使一些糖厂能够继续运营。此外，下半季糖回收率的提高也提升了糖产量。泰米尔纳德邦目前约有8家糖厂仍在运营，而在马哈拉施特拉邦，一家位于Pune地区的糖厂预计仍将在5月第周运营。南卡纳塔克邦和泰米尔纳德邦的一些糖厂将在2025年6月/7月-9月的特殊季期间重启运营，这将进一步帮助增加产量。根据ISMA，历史上看，卡纳塔克邦和泰米尔纳德邦在特殊季节总共贡献了大约40-50万吨糖。七、汇率因素 -10- 请阅读正文后的声明-11-4月份，美元指数大幅下跌后企稳在100一线。巴西雷亚尔兑美元汇率变化不大，泰国泰铢兑美元汇率有所升值。月末美元兑雷亚尔在5.6854，月初在5.7045；月末美元兑泰铢在32.5731，月初在33.7828。5月8日，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是自今年1月和3月会议以来，美联储连续第三次决定维持利率不变。美联储决策机构联邦公开市场委员会在当天发表的声明中说，近几个月来美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍“一定程度上处于高位”。美联储认为，经济前景的不确定性“进一步增加”。此外，美联储还指出，“失业率上升和通胀加剧的风险有所增加”，这是此前声明中没有的内容，体现出美联储对最新经济形势的担忧。八、后市预判从原糖基本面情况来看，印巴发生激烈军事冲突，之前印度一度威胁要切断印度河对巴基斯坦的水源，但实际执行情况似乎并不到位，除了国际社会舆论压力外，印度的水利设施也难以将印度河水完全存留在上游。巴西新季开榨情况较好，原糖市场供给由紧变松。短期利多因素缺乏，糖价走弱的可能性偏大。对于国内糖市，从产销数据上看，新出的云桂两省4月销售数据良好，糖厂应无销售压力。郑糖盘面下跌主要驱动是市场对三季度进口量较