营业收入创新高，AI技术夯实营销生态

2025年05月09日 公司研究●证券研究报告 引力传媒（603598.SH） 公司快报 营业收入创新高，AI技术夯实营销生态投资要点事件：2024年公司实现营业收入62.89亿元，同比增长32.73%；归母净利润-0.09亿元，同比由盈转亏。2025年Q1实现营业收入19.9亿元，同比增长56.98%；归母净利润0.08亿元，同比下降6.23%。不分红，不转增。品效销数协同优势实现收入增长，出海业务迎突破。2024年公司核心业务数字营销收入同比增长34.61%。媒体平台激励政策有所变化，导致毛利率有所下滑。社交业务持续深耕3C、互联网电商、食品饮料、美妆等行业。全年累计服务客户超300家，亿元级和千万级客户数量均实现稳步提升。电商营销与运营业务实现增长，千川媒体业务增速显著超越媒体大盘，阿里巴巴媒体业务亦保持稳中有升。2024年，出海业务团队规模实现成建制扩张，业务收入呈现加速增长态势。目前市场竞争烈度相对较低，毛利率持续保持较好水平。公司与TikTok、YouTube、Instagram等全球主流平台达成战略合作。短剧带来全新营销场景，AI应用提质提效助力业务拓展。2024年公司短剧项目全年创收数千万元。通过剧本共创将美妆品牌AKF产品融入短剧《金猪玉叶》，该剧上线1小时播放量破百万、首集点赞超92万。2024年公司加大AI相关投入，研发费用同比增长29.26%。AI驱动业务增效赋能显现，费用率同比有所降低。2025年2月，公司完成DeepSeek-R1模型的本地化部署。2025年3月推出自研AI工具“九合创意”AIGC创作平台，赋能营销内容创作者多场景的创作支持。投资建议：公司业绩持续突破并积极拓展海外市场，AI技术驱动内容创新提升营销竞争力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.64/1.26/1.72亿元；EPS分别为0.24/0.47/0.64元/每股；PE分别为69.0/35.0/25.6倍；维持“增持”评级。风险提示：政策不确定性、市场竞争加剧、AI技术发展不及预期等。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,7386,2898,76511,36513,619YoY(%)9.332.739.429.719.8归母净利润(百万元)48-1864126172YoY(%)148.0-137.7452.197.336.5毛利率(%)5.73.73.84.03.9EPS(摊薄/元)0.18-0.070.240.470.64ROE(%)24.4-9.925.933.831.6P/E(倍)91.6-243.069.035.025.6P/B(倍)22.324.117.911.88.1净利率(%)1.0-0.30.71.11.3 数据来源：聚源、华金证券研究所 传媒|互联网广告营销Ⅲ 投资评级增持(维持)股价(2025-05-09)16.39元交易数据总市值（百万元）4,400.11流通市值（百万元）4,390.27总股本（百万股）268.46流通股本（百万股）267.8612个月价格区间22.23/11.19一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益3.19-19.162.45绝对收益8.54-20.368.4 分析师倪爽SAC执业证书编号：S0910523020003nishuang@huajinsc.cn报告联系人王延森wangyansen@huajinsc.cn 相关报告引力传媒：探寻内容营销模式，科技赋能业务发展-华金证券-传媒-引力传媒-公司点评2024.11.5引力传媒：构建全域媒体流量资源矩阵，探寻智能化营销-华金证券-传媒-引力传媒-公司点评2024.9.4 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E 流动资产 1107 1298 1831 2241 2679 营业收入 4738 6289 8765 11365 13619 现金 323 252 373 487 606 营业成本 4469 6055 8429 10915 13085 应收票据及应收账款 553 770 1074 1318 1549 营业税金及附加 6 9 13 17 20 预付账款 149 189 282 329 404 营业费用 120 111 118 131 143 存货 0 0 0 0 0 管理费用 81 82 88 91 95 其他流动资产 81 86 101 108 120 研发费用 8 10 14 18 21 非流动资产 116 115 113 112 110 财务费用 11 8 11 19 18 长期投资 14 15 16 17 17 资产减值损失 2 -24 -13 -17 -20 固定资产 5 4 3 2 1 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 5 4 3 2 1 投资净收益 -0 1 1 1 1 其他非流动资产 91 92 92 91 90 营业利润 64 -9 81 159 217 资产总计 1222 1412 1944 2353 2789 营业外收入 0 1 1 1 1 流动负债 977 1219 1687 1969 2234 营业外支出 1 4 2 2 3 短期借款 152 280 432 671 509 利润总额 63 -13 80 157 215 应付票据及应付账款 374 285 632 555 868 所得税 15 5 16 31 43 其他流动负债 451 654 623 744 857 税后利润 48 -18 64 126 172 非流动负债 48 11 11 11 11 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 30 0 0 0 0 归属母公司净利润 48 -18 64 126 172 其他非流动负债 18 11 11 11 11 EBITDA 69 0 94 180 236 负债合计 1025 1230 1698 1981 2245 少数股东权益 -0 -0 -0 -0 -0 主要财务比率 股本 268 268 268 268 268 会计年度2023A2024A2025E2026E2027E 资本公积 4 11 11 11 11 成长能力 留存收益 -80 -98 -35 91 263 营业收入(%) 9.3 32.7 39.4 29.7 19.8 归属母公司股东权益 197 183 246 372 544 营业利润(%) 164.9 -114.7 960.5 96.6 36.3 负债和股东权益 1222 1412 1944 2353 2789 归属于母公司净利润(%) 148.0 -137.7 452.1 97.3 36.5 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 5.7 3.7 3.8 4.0 3.9 会计年度2023A2024A2025E2026E2027E 净利率(%) 1.0 -0.3 0.7 1.1 1.3 经营活动现金流 21 -292 160 -106 300 ROE(%) 24.4 -9.9 25.9 33.8 31.6 净利润 48 -18 64 126 172 ROIC(%) 10.1 -0.8 10.8 13.6 17.7 折旧摊销 4 4 3 2 2 偿债能力 财务费用 11 8 11 19 18 资产负债率(%) 83.9 87.1 87.3 84.2 80.5 投资损失 0 -1 -1 -1 -1 流动比率 1.1 1.1 1.1 1.1 1.2 营运资金变动 -61 -255 83 -253 109 速动比率 0.9 0.9 0.9 0.9 1.0 其他经营现金流 19 -30 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -2 -1 -0 0 1 总资产周转率 3.6 4.8 5.2 5.3 5.3 筹资活动现金流 -9 158 -470 -19 -18 应收账款周转率 7.6 9.5 9.5 9.5 9.5 应付账款周转率 9.1 18.4 18.4 18.4 18.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.18 -0.07 0.24 0.47 0.64 P/E 91.6 -243.0 69.0 35.0 25.6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.08 -1.09 0.59 -0.40 1.12 P/B 22.3 24.1 17.9 11.8 8.1 每股净资产(最新摊薄) 0.73 0.68 0.92 1.39 2.03 EV/EBITDA 63.1 21141.7 47.3 25.5 18.3 资料来源：聚源、华金证券研究所 投资评级说明 公司投资评级： 买入—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%； 增持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。 行业投资评级： 领先大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上； 同步大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。 基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。 分析师声明 倪爽声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的