本文探讨了在新冠疫情导致全球经济深度衰退的背景下,为何股市跌幅相对温和。核心观点如下:
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股价反映长期预期:股票价格不仅反映未来几年的收益,还基于数十年的业绩预期。因此,即使短期内经济表现不佳,股价也可能不会大幅下跌,如果投资者预期未来表现良好。
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利率降低提升股票吸引力:2020-21年,各国央行大幅降息,导致政府债券利率显著下降。无风险折现率的降低使股票更具吸引力,推高了股价。即使假设经济产出永久性下降5%,且第一年临时下降20%,股价也可能仅下降10-15%。
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大公司影响股价:上市公司通常规模较大,韧性更强,而中小企业受衰退影响更严重。因此,股票市场指数更多反映大公司的表现,降低了整体经济受损对股价的影响。
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政策制定者的启示:
- 谨慎解读股市信号:温和的股价下跌可能与严重但短暂的经济衰退一致,而强劲的复苏不一定转化为股价上涨。
- 避免过度反应:政策制定者应关注信心和财富效应,但不应过分重视市场波动,例如将股价回升视为无需进一步政策行动的信号。
- 行业相对表现:不同行业股价差异显著,例如科技股上涨而航空、酒店等行业下跌,反映了各行业受损情况。
- 分配效应:股市波动提醒政策需关注分配效应,因为股票份额集中在富裕人群,而援助应集中于最需要的人。
- 信心和财富效应:股价变动通过影响投资者财富感知和信心,进而影响经济活动,例如提高消费意愿或投资。
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关键数据:
- 美国国会预算办公室预测,2020年至2030年,总经济产出将比疫情前低5.3%。
- 即使假设经济产出永久性下降5%,股价可能仅下降10-15%。
研究结论:股市对新冠疫情衰退的反应相对温和,主要由于长期预期、利率降低、大公司影响、政策支持等因素。政策制定者在解读股市信号时应保持谨慎,关注分配效应和信心影响,但避免过度反应。