中泰国际每日晨讯

每日大市点评

2025年5月8日，港股大盘缺乏方向，恒生指数早段冲高后回落，最终微升84点或0.4%，收报22,775点。恒生科指微升0.6%，收报5,228点。大市成交金额减少至1,859多亿港元，港股通净流出23.9亿港元，连续第二个交易天录得资金净流出，显示内资较为谨慎。盘面上，券商、内险、新能源车、家电股表现较为突出，如长汽(2333 HK)、吉利(175 HK)及理想汽车(2015 HK)分别升4.3%至4.9%不等。腾讯(700 HK)上升1.7%，是表现较突出的权重蓝筹股。部分“新消费”持续调整，如蜜雪集团(2097 HK)、毛戈平(1318 HK)、泡泡玛特(9992 HK)分别跌5.7%、5.3%及3.0%。老铺黄金(6181 HK)及卫龙美味(9985 HK)宣布配售股份，但前者上升1.5%，后者则大跌5.3%。隔晚美联储FOMC维持利率不变，继续对降息保持耐心，同时指出当前美国经济仍较稳健，美元指数重上100大关，港汇及离岸人民币走弱。近日中国10年期国债收益率不升反跌，国内定价的部分黑色商品价格下行，均显示当前经济仍面临挑战，在基本面仍然不明确的背景下，港股实现震荡行情的机会较大。

宏观动态

5月FOMC维持联邦基金利率不变，符合市场预期。本次议息声明及会后的记者没有太多增量信息，面对关税冲击对于通胀及经济前景带来的不确定性，美联储对降息保持耐性。议息声明承认，出口波动影响了经济数据，但近期经济活动持续以稳健步伐扩张。近几个月失业率维持在低位并趋于稳定，劳动市场状况依然稳健，而通胀水平仍处于较高位置。美联储力求实现最大就业，并使通胀率长期保持在2%的目标。经济前景的不确定性进一步增加。美联储密切关注其双重使命所面临的双向风险，并认为失业率上升和通胀加剧的风险均已升高。

对于5月FOMC，核心观点包括：

1. 美联储面对通胀风险及衰退风险升温的两难，但当前倾向以防通胀风险为先，将通胀预期锚定在一个较低的位置；
2. 美联储不会采用预防性降息，倾向观望数据再行动，如果就业市场快速恶化，而通胀又在可控情况，有机会单次大幅度降息；
3. 美联储认为当前经济及就业市场仍然稳健，局部打消市场对美国经济衰退的忧虑。

行业动态

昨日新能源及公用事业港股表现不一，但是电力设备股明显上升。东方电气(1072 HK)、哈尔滨电气(1133 HK)、上海电气(2727 HK)分别上升2.4%、4.5%、1.1%。市场追捧核聚变(俗称“人造太阳”)投资主题。近期中国科学院等离子体所与哈电集团组成的联合体获得总部位于法国的ITER(“国际热核融合实验反应炉”)组织的一项换热器研制合同，标志着中国进入核聚变工程关键核装备制造领域。另一方面，铀矿价格反弹至70美元/磅近月高位，中广核矿业(1164 HK)上升10.4%。

近期研报摘要分享

【中泰国际】医药行业5月投资策略：继续推荐高附加价值的创新药生产商 医药行业4月股价表现跑赢恒生指数，恒生医疗保健指数4月份上涨1.10%，跑赢恒生指数5.43个百分点。主要原因是美国从中国引进的主要是西药原料与中低端医疗器械，这些板块利润率很低，对医药行业的业绩影响有限。各子版块中，CXO板块因通常美国业务收入占比较大导致市场忧虑中美关系影响下跌，而医疗服务板块则因为医保控费等原因市场仍担忧企业经营环境不佳，其他主要子版块表现均显著跑赢恒生指数。

全球医疗健康行业融资情况持续回暖，2025年1季度全球医疗健康行业融资总额环比增加33.9%至164.3亿美元。香港证监会与港交所联合推出「科企专线」，将安排专设团队，以进一步便利“18C”特专科技公司及“18A”生物科技公司申请上市，并允许这些企业以保密形式提交上市申请。

重点个股推荐及点评：

• 维持原先的观点，仍推荐创新药板块龙头翰森制药（3692 HK，评级：买入，目标价：25.00港元）、信达生物（1801 HK，评级：增持，目标价：60.00港元）与中国生物制药（1177 HK，未评级）。
• 对于信达生物，公司一季度产品销售数据亮眼并略超预期，公司预计自身免疫药物匹康奇拜单抗与糖尿病与减肥药玛士度肽年内有望获批，预计2025-27E销售收入将快速增加，给予60.00港元目标价与“增持”评级。
• 对于康方生物（9926 HK，未评级），公司股价在连续上涨后4月底回落，主要是肺癌药依达方在总生存期（OS）方面的中期分析数据未能达到通常认为的具临床意义的标准，市场忧虑未来难以在美国获批。认为虽然美国FDA对肿瘤药通常以OS作为黄金标准，但公司本次公布的仅为39%数据成熟度时的中期分析结果，属于较为早期的阶段，未来还有很大变数，应继续追踪产品的海外临床数据。

风险提示：

1. 药品与器械大幅降价可能影响业绩；
2. 如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；
3. 新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。

【中泰国际】信达生物（1801 HK）：一季度产品销售表现亮眼，收入将维持快速增长（评级：增持，目标价：60.00港元） 2025年一季度产品销售收入同比增加超40%至超24亿元，主因：

1. 肿瘤药达伯舒的销售收入维持快速扩张，一季度销售收入同比增加17.8%至1.38亿美元（约10.0亿元人民币）；
2. 公司一季度新增获批四款新药，包括肿瘤领域的达伯乐、奥壹新、捷帕力与甲状腺眼病药物信必敏，导致公司获批的产品数量增加至15款。新上市产品一季度销售情况很好，引领除达伯舒以外的产品销售收入同比增加近六成至超14亿元。

预计2025-27E产品销售收入将维持快速增长，由于一季度产品销售收入略超预期，将2025-27E收入预测分别上调1.8%、3.6%、3.7%，股东净利润预测分别上调1.7%、8.1%、5.8%。

目标价上调至60.00港元，给予“增持”评级。风险提示：

1. 药品降价幅度可能超预期；
2. 新药临床试验及审批进度可能慢于预期；
3. 新药上市后推广效果可能差于预期。