有色金属日报

五矿期货有色金属日报（2025年5月9日）总结

核心观点

1. 铜价震荡上涨，但上行压力加大：伦铜和沪铜均上涨，但市场对中美贸易谈判预期不强，通胀和宏观不确定性增加铜价调整压力。
2. 铝价短期企稳，但长期承压：铝价受黑色系商品影响偏弱，但库存去化带来短期支撑，但中美贸易谈判缓和预期不强，美联储按兵不动等因素仍制约铝价。
3. 铅价偏弱震荡：铅矿库存增加，原生开工高企，废料库存有限，再生利润承压，部分再生炼厂减产，蓄企放假导致库存累库快，预计沪铅指数箱体震荡。
4. 锌价下行风险：锌矿库存增加，TC上行，锌矿过剩预期不改，锌锭库存小幅累库，国内仓单低位，月间价差上行，下游采买转弱和进口锌锭流入压力预计带来下行风险。
5. 锡价震荡运行，重心或下移：矿端短期偏紧但有转松预期，关税政策不确定性影响下游补库需求，预计锡价重心下移，以震荡运行为主。
6. 镍价继续承压：供大于求格局未变，下游采购清淡，镍铁价格重心下移，5月中间品排产提升将压制镍价，建议继续持有空单。
7. 碳酸锂探底回升，但反弹基础不牢固：供给下调，社会库存减少，但淡季临近，需求实际表现需关注，盘面关注多空持仓变化。
8. 氧化铝短期震荡，关注产能投放不确定性：氧化铝指数上涨，现货价格上涨，期货仓单减少，但河北企业曲线生产氧化铝加剧产能投放不确定性，建议短期观望。
9. 不锈钢震荡格局难打破：宏观利好政策托底，但供需宽松制约价格反弹，304不锈钢抗跌性强，但成交集中于低价资源，未来行情突破取决于稳增长政策传导效率。

关键数据

• 铜：LME库存增加300吨至194275吨，注销仓单比例下滑至43.3%，Cash/3M升水45.8美元/吨；沪铜主力合约至78140元/吨，社会库存下降，现货升水期货下调。
• 铝：伦铝收涨1.18%至2408美元/吨，沪铝主力合约至19570元/吨，库存去化，现货贴水10元/吨。
• 铅：沪铅指数涨0.50%至16774元/吨，伦铅3S涨19.5至1944.5美元/吨，社会库存增加4.76万吨，进口盈亏为-502.58元/吨。
• 锌：沪锌指数跌0.22%至22036元/吨，伦锌3S跌20至2599.5美元/吨，社会库存小幅减少至8.33万吨。
• 锡：沪锡主力合约涨0.10%至263090元/吨，LME库存持平，现货锡锭涨500元/吨至262000元/吨。
• 镍：沪镍主力合约涨0.29%至124000元/吨，LME主力合约跌0.35%至15575美元/吨，镍铁价格重心下移，下游采购清淡。
• 碳酸锂：MMLC晚盘报65429元，较上一工作日-0.76%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1420元，社会库存减少0.4%。
• 氧化铝：氧化铝指数涨3.33%至2793元/吨，现货价格涨5元/吨，期货仓单减少0.99万吨。
• 不锈钢：主力合约收12705元/吨，当日-0.04%，社会库存增加2.83%至111.30万吨。

研究结论

• 铜、铝、锡：短期震荡调整压力加大，需关注中美贸易谈判和宏观政策变化。
• 铅、锌：中期箱体震荡或偏弱运行，库存和供需关系是关键影响因素。
• 镍：继续承压，建议持有空单。
• 碳酸锂：反弹基础不牢固，需关注供给和需求实际表现。
• 氧化铝：短期震荡，关注产能投放不确定性。
• 不锈钢：震荡格局难打破，需等待稳增长政策传导效率显现。