外盘影响减弱，豆类油脂窄幅波动

专业研究·创造价值 2025年5月8日 豆类油脂 外盘影响减弱豆类油脂窄幅波动 豆类油脂 核心观点 5月8日，豆类油脂期价整体回稳。豆一期价跌幅超1.7%，期价下探30日均线支撑，伴随增仓1.1万手；豆二期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；菜粕期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，伴随减仓1.4万手。油脂期价窄幅震荡，豆油期价震荡偏弱，期价下探20日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，期价站上10日均线，伴随增仓超过1万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，华北、东北地区豆粕现货价格窄幅波动，豆粕期货震荡偏强。现货基差从此前近千缩窄并跌破300，市场情绪明显转弱。4-5月到港总量约为3300-3400万吨，月度平均达到1100万吨附近，为历史同期最高，考虑到贸易争端仍未缓解，因而伴随着进口大豆到港预期逐步落地，5月后的国内供应压力将逐渐体现。伴随着上游进口大豆供应链逐渐回归常态，油厂开机率从4月上旬的25%逐渐回升至4月下旬的45%附近，周度大豆压榨量也重回180万吨阈值。但由于终端库存水平整体不高，因而现货端不会立即进入供应宽松周期，油厂豆粕累库预计将出现在5月下旬。短期豆粕期价维持区间震荡。 作者声明 油脂期价整体震荡运行，豆油期价跟随原料大豆价格窄幅波动，外盘美豆油期价走势对国内市场的关联影响有所减弱。棕榈油市场，马棕库存攀升预期继续压制国际棕榈油期价反弹空间。国际油价疲态尽显，也令印尼B40前景悲观，短期棕榈油在油脂板块中仍是跟随品种。菜籽油仍是表现最强的品种，关税政策风险仍是主导市场的关键因素，菜籽油期价累积的风险溢价短期难以回吐。贸易商对后市的乐观预期不减。短期来看，菜籽油仍是油脂板块的风向标，期价震荡偏强持续。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）咨询机构AgroConsult总裁安德烈·佩索表示，巴西2025/26年度大豆种植面积将同比增长约50万公顷。尽管面临与首季首季玉米争夺耕地的竞争，但是巴西下一年度的大豆种植面积仍有望实现增长，尤其是在中西部和东北部地区。AgroConsult的数据显示，2024/25年度巴西大豆种植面积为创纪录的4780万公顷（1.18116亿英亩），大豆产量将达到创纪录的1.721亿吨。巴西生产的大部分大豆都出口到了目前正与美国进行贸易战的中国。佩索表示，尽管2025/26年度巴西首季玉米种植面积也会增加，并将在巴西南部部分地区与大豆竞争耕地，但是这并未阻止巴西农户增加大豆种植规模的意愿，特别是在中西部和东北部地区。但是佩索提醒称，下一年度巴西大豆种植面积预期增长50万公顷，将无法与前几年每年增长200万公顷的速度相比。尽管增长有所放缓，但持续的面积扩张仍然巩固了巴西在全球大豆市场的主导地位，进一步增强其满足主要买家（尤其是中国）需求的能力。 2）根据CoBank最新分析，墨西哥有望在2025年超越加拿大，成为美国农产品出口的第一大市场。2024年，美国对墨西哥的食品与农业出口额达到314亿美元，逼近对加拿大的324亿美元出口额，显示出强劲的增长趋势。美国对墨西哥出口的主要品类包括谷物、饲料、油籽及相关产品，这些构成了对墨农产品出口的最大类目。其中，乳制品出口的增长尤为迅猛，成为推动双边农业贸易扩大的又一重要力量。CoBank知识交流部门负责人罗伯·福克斯指出，尽管目前增长势头强劲，但一些潜在风险因素正逐步显现，可能在未来放缓出口扩张速度。墨西哥经济近年来呈现出放缓态势，而自2024年初以来，墨西哥比索兑美元汇率已贬值约15%。此前强势比索曾提高墨西哥对美国商品的购买力，但近期贬值趋势可能削弱墨方进口能力，从而影响农产品的进口总量。CoBank作为一家服务美国农村产业的合作性银行，其报告强调虽然结构性需求仍支撑双边农贸关系，但汇率波动和宏观经济放缓可能成为限制美国农业出口进一步增长的重要变量。整体来看，墨西哥快速崛起为美国农产品出口核心市场的趋势正在形成。若当前出口增势保持，而加拿大增长趋稳甚至放缓，墨西哥将在不远的将来正式取代加拿大的地位。这一变化将对美国农业生产、物流和政策制定产生重要影响，也标志着北美农产品贸易格局的新一轮调整。 3）美国农业部的月度压榨报告显示，3月份美国大豆压榨量为2.07亿蒲，略高于市场预期，创下历史同期最高纪录。在2024/25年度头7个月，即9月至3月份，美国大豆压榨量累计达到14.39亿蒲，同比提高4.8%。而美国农业部当前预测全年大豆压榨量同比增长5.8%。美国农业部此前已在4月份报告里将压榨调高1000万蒲至24.2亿蒲。鉴于近期数据符合预期，美国农业部下周发布的供需报告里可能维持压榨量预测不变。 4）美国农业部的月度压榨报告显示，3月份美国大豆压榨量为2.07亿蒲，略高于市场预期，创下历史同期最高纪录。在2024/25年度头7个月，即9月至3月份，美国大豆压榨量累计达到14.39亿蒲，同比提高4.8%。而美国农业部当前预测全年大豆压榨量同比增长5.8%。美国农业部此前已在4月份报告里将压榨调高1000万蒲至24.2亿蒲。鉴于近期数据符合预期，美国农业部下周发布的供需报告里可能维持压榨量预测不变。 5）美国农业部将在下周一（北京时间周二凌晨）发布供需月报，首次对2025/26年度供需发布预测。《华尔街日报》调查的分析师表示，2025/26年度美国大豆产量和小麦产量均将低于上年，分析师估计美国新季大豆产量为43.3亿蒲，低于2024/25年度的43.66亿蒲；2025年美国小麦产量预计为19亿蒲，低于2024/25年度的19.71亿蒲。但是2025/26年度美国玉米产量将增至158亿蒲，超过2023年创下的153.4亿蒲的历史纪录。就全球数据而言，分析师预计2024/25年度巴西和阿根廷的大豆产量将会上调，其中巴西大豆产量将增加10万吨，达到1.691亿吨。阿根廷大豆产量将调高30万吨至4930万吨。此外，巴西玉米产量可能调高110万吨，达到1.271亿吨；但阿根廷玉米产量可能调低20万吨至4980万吨。 6）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年5月份巴西大豆出口量将达到1260.1万吨，低于4月份的1347.6万吨，也低于去年同期的1347.2万吨。截至5月3日当周，巴西大豆出口量为376.7万吨；5月4日到10日期间的出口量估计为351.3万吨。今年头4个月巴西大豆出口量为4042万吨，接近去年全年出口量9730万吨的一半。 7）美国农业部将在周四发布周度出口销售报告。分析师们预计这份报告将会显示，截至2025年5月1日的一周，美国大豆出口净销售量位于20万到65万吨之间。上周报告显示，美国2024/25年度大豆净销量为428,200吨，2025/26年度销售量为50,000吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。