思维列控机构调研纪要

调研日期: 2025-04-01 河南思维自动化设备股份有限公司成立于1992年，是一家专业从事铁路运输安全保障技术研究、应用软件开发的铁路装备定点企业。公司自主研发的LKJ系列列车运行控制系统，被广泛应用于铁路列车安全控制、列车运行安全管理、列车运行安全信息化建设等方面。2015年12月24日，公司在上海证券交易所挂牌上市，成为我国列车控制领域首家A股上市企业。公司始终坚持“兴业报国、科技导向、人才为本、用户至上”的企业宗旨，秉承“精为敬业、诚为待人、信以守诺、实以惠客”的经营理念，弘扬“拼搏、团队、主人翁、创新、献身”的企业精神，致力于成为国内领先的轨道安全控制与信息化整体解决方案系统提供商。此外，公司还积极布局城市轨道交通业务，构建“实体经营+资本运营”双驱模式，不断提升公司的竞争力和盈利能力，全力打造百年企业。 问题1:请介绍一下公司2024年度经营形势及2025年的订单预期、三大业务的增长驱动因素。回复:2024年度,公司生产经营持续向好,新签订单再创新高,营业收入和净利润均实现了28%以上的稳健增长。报告期内,公司实现营业收入15.15亿元,同比增长28.38%;实现归属于上市公司股东的净利润5.48亿元,同比增长33.08%;实现扣非净利润5.49亿元,同比增长35.02%。基本每股收益为1.44元/股,同比增长33.33%,盈利能力进一步提升。公司主营业务涉及普速铁路和高速铁路两大领域,主要包括列控系统、铁路安防系统、高铁运行监测系统三大业务。分业务来看,公司列控业务实现收入8.86亿元,收入占比60%,同比增长25.89%,主要原因是新产品LKJ无线数据换装系统订单激增131.94%,LKJ-15S系统销量同比增长20%所致;铁路安全防护业务实现收入2.38亿元,收入占比14%,同比增长25.64%,主要因为客户对6A、CMD系统更新维保需求旺盛,叠加新产品调车防护系统(LSP系统)加速推广,LSP子系统车站管控子系统推广应用成效显著所致;高铁运行监测业务实现收入3.58亿元,收入占比16%,同比增长39.79%,主要受益于高铁新造车、五级修需求增长明显,叠加存量DMS、EOAS、地面数据中心设备进入更新周期,新产品高铁移动视频平台(HMVP)、高铁国产化JRU等新产品加速渗透所致。 问题2:请分析三项业务2024年毛利的变动原因及公司2025年毛利、净利的变化趋势?为什么净利率变动弱于毛利率变动?回复:报告期内,公司列控系统、铁路安防系统、高铁运行监测系统的毛利率分别为66.47%、64.34%、72.45%,分别增加3.37个百分点、3.61个百分点、2.96个百分点。主要原因如下:(1)列控系统方面,公司着力推进LKJ无线数据换装系统、LKJ-15S系统等新产品推广,同时客户对列控产品配件的采购需求增长,高毛利的产品收入占比提升所致;(2)铁路安防系统方面,公司LSP系统加速推广,同时客户对6A、CMD等维保需求增长,高毛利的产品收入提升的同时,同步推进相关产品的国产化设计,产品的综合毛利提升;(3)高铁运行监测系统方面,随着高铁新造车招标及五级修带动了高铁核心产品需求增长,同时公司高铁移动视频、高铁国产化JRU等新产品加速推广,高毛利的产品及配件收入占比提升,综合毛利率保持增长趋势。 2025年,随着公司产品结构持续优化,推进产品国产化、标准化、平台化设计,预计公司三大主营业务的毛利率仍将保持小幅增长。在管理提效方面,公司在努力实现收入增长的同时,将合理控制人员规模,深入落实降本增效举措,进一步提升盈利能力。2024年度,公司净利率、毛利率均保持小幅增长,延续了增长趋势。其中,毛利率、净利率分别增加3.67个百分点、1.32个百分 点。主要原因是高毛利的产品销量占比提升,产品结构优化对毛利提升影响较大;管理提效有助于提高公司的净利润率,但后续仍有改进空间。 问题3:请介绍一下公司三大业务的市场格局。 回复:(1)在列车运行控制领域,目前共有3家合格供应商,分别为本公司、时代电气、交大思诺,其中公司的市场占有率大概在49%左右,市场格局长期保持稳定。(2)铁路安全防护产品竞争较为激烈,厂家基本在3~8家,其中公司老产品6A、CMD产品市场占有率在30%以上,调车安全防护系统在60%以上,均处于市场前列。(3)在高铁运行监测领域,公司DMS、EOAS、高铁JRU等产品是我国高铁的标准配置,公司在市场占有率方面具有绝对优势,是核心供应商。 问题4:公司各业务板块的产品更新周期大概是多长时间? 回复:公司列控系统、铁路安防系统、高铁运行监测三大业务板块的产品更新周期普遍为8~10年。目前,公司三大业务核心产品均处于更新换型阶段,客户更新需求的增长有助于提升企业的经营成果。 问题5:请介绍一下2024年公司各业务板块的产销量情况?高铁业务产销量增长的原因?其中在新造车、存量市场的销量和订单比例大概是多少? 回复:2024年度,公司三大主营业务均实现了良好增长,核心产品产销量及变动原因详见《思维列控2024年年度报告》第23页“(2)产销量情况分析表”。2024年,公司高铁运行监测系统实现收入3.58亿元,收入占比16%,同比增长39.79%,主要受益于高铁新造车、五级修需求增长明显,叠加存量设备进入更新周期,其中DMS、EOAS系统车载设备生产量增长超200%。公司的订单主要来自存量设备更新及升级需求,新造车对公司订单的影响一般来说不超过20%。 问题6:公司一直保持高比例分红,公司考虑的主要因素是什么?未来分红水平大概会保持在什么水平? 回复:公司自上市以来,连续十年实施现金分红,2021年以来现金分红比例均不低于当期归母净利润的60%。2024年度分红预案延续了高比例分红的传统,同时将2024年度的现金分红比例由此前的70%提升至100%。主要考虑因素如下:(1)公司具备持续大比例现金分红的客观条件。截至2024年12月31日,公司累计未分配利润为18.39亿元,货币资金16.65亿元,自有资金较 为充裕;(2)近三年,公司净现金流持续向好,2024年公司净现金流净流入4.39亿元,同比增长52%;(3)公司近期无重大资金支出安排;(4)公司闲置自有资金主要用于短期理财,因收益持续下降,不利于提升公司ROE水平。为优化公司资产结构,提升资产收益率,进一步提高股东回报,稳定股价,董事会提议继续加大现金分红比例,以真金白银切实回报投资者。近期,公司董事会提议修订《公司2024~2026年分红规划》,将公司每年现金分红比例由不少于当年实现的可供分配利润的40%提升至60%,并且明确了“原则上公司每年进行中期利润分配,在有条件的情况下,公司可以按季度实施利润分配”。后续,在不影响公司正常生产经营的前提下,公司仍将保持积极稳健的现金分红政策,具体以公司股东会审议通过的利润分配方案为准。 问题7:请介绍一下公司的应收账款变化趋势,目前很多企业回款形势普遍不好,公司的情况如何?公司的应收账款存在的风险大吗?回复:随着公司收入增长,公司应收账款保持增长趋势,但产生坏账损失的风险较小。主要原因分析如下:(1)从客户性质来看,公司客户主要是国铁集团、各铁路局集团公司、中国中车等国有企业,客户信用良好;(2)从应收账款账龄结构来看,截至2024年末,公司应收账款主要集中在3年以内,占比约96.78%,其中账龄在1年以内的应收账款占比为87.20%,1至2年的占比为7.84%,2至3 年的占比为1.74%;(3)从公司经营考核和历年实际回款情况看,公司3年以上应收账款回款率在98%以上,坏账风险较小。(4)从近三年公司净现金流来看,通过持续加大销售人员应收账款催收考核力度,公司2022年~2024年经营活动产生的现金流量净额分别为2.27亿元、2.88亿元、4.39亿元,保持增长趋势,公司回款趋势向好。公司将持续加强应收账款管理,通过加强与客户沟通、定期核对账目等措施加强对应收账款的日常管理。 问题8:目前公司三大业务中都有哪些新产品?2024年公司新产品在整体营收中占比大概如何? 回复:列控业务方面,重点新产品包括LKJ无线数据换装系统、LKJ-15S系统、列车智能驾驶系统(STO)等。其中,LKJ无线数据换装系统订单实现三连增,2024年新签订单超2亿元;STO在国能集团及港口实现小批量应用,当年合同额突破3000万元;在铁路安防业务方面,重点新产品为LSP系统,并在原有LSP车载系统批量推广的同时,研发的车站管控子系统开始推广,2024年新签LSP系统订单超过3亿元;高铁业务方面,重点新产品包括高铁移动视频平台、国产化JUR、高铁乘务作业平板等。总体来看,公司新产品占整体营业收入的比例在30%左右。 问题9:请介绍一下LKJ无线数据换装目前的渗透率、对公司列控业务的贡献及未来的推广进度。 回复:公司LKJ无线数据换装系统自2023年开始批量推广,当年订单约8000万元,2024年该产品加速推广,订单突破2亿元,目前已覆盖约50%的市场,预计未来2~3年将完成全国铁路LKJ无线数据换装系统加装,补强LKJ列控系统功能,提升铁路客户管理效率,有效保障列车行车安全。 问题10:请介绍一下STO项目的基本情况及未来预期。 回复: 2014年以来,公司开展列车智能驾驶技术研究,目前相关技术已经成熟,系统可以减轻乘务员劳动强度,同时避免司机误操作导致的安全隐患,使其有更多精力进行瞭望和巡查设备状态,提高行车安全性,解决不同司机操纵水平差异导致的列车能耗、操纵平稳度差异较大的问题,降低列车能耗,提高列车平稳度,提高运输效率。近几年,公司重点在地方铁路推广STO系统,2023年实现市场突破。2024年,公司STO系统在地方铁路全年实现订单超3000万元。2025年以来,已有部分铁路局集团已开始推进STO系统试验,有助于打开国家铁路市场。 问题11:请介绍一下高铁JRU国产化替代目前的进展。 回复:近几年,公司一直从事元器件及产品的国产化替代工作。在高铁JUR产品方面,2024年开始,公司子公司蓝信科技开始向国铁集团和各铁路局供应国产化高铁JRU产品。后续,随着适配高铁车型增加和既有高铁JRU产品到期更新,预计公司国产化高铁JRU产品的收入将保持快速增长。 问题12:请介绍一下公司的地铁业务和海外业务情况。 回复:关于地铁业务,公司采取差异化竞争路线,重点拓展地铁工程车防护系统(ISM)、可编程逻辑控制单元(LCU)等产品应用,2024年度相关产品订单首次突破2000万元,占公司业务的比重较低;关于海外业务,公司主要通过与总包商/系统集成商合作,采取搭船出海的方式拓展海外市场。目前,海外市场占公司收入规模不大,每年约1000万元左右。 问题13:一带一路对公司有什么影响? 回复:公司积极参与中老铁路、雅万高铁等“一带一路”相关铁路项目建设,供应列控系统、铁路安防及高铁运行监测产品,相关产品已先 后应用到巴基斯坦、坦桑尼亚、几内亚、老挝、印尼等国家的铁路系统。目前,公司主要采取搭船出海的方式拓展海外市场,有利于拓展公司海外市场,但由于相关产品单价较低,与机车车辆或动车组配套,数量需求有限。近几年海外业务年收入在1000万元左右,对公司收入影响较小。 问题14:目前商誉存在减值风险吗? 回复:公司的商誉是2018年至2019年初因重大资产重组产业并购蓝信科技形成的,截至目前公司商誉为13.9亿元。公司对全资子公司蓝信科技的经营情况保持密切关注,同时公司每年聘请专业评估机构对涉及资产进行商誉减值测试,截至目前未发现减值迹象。2023年以来,我国铁路客运迅速恢复,高铁新造车、大修等招标形势向好,蓝信科技高铁业务形势向好,普铁业务方面其LSP系统加速推广,预计将带动全资子公司蓝信科技的收入和盈利能力的稳健增长,因此公司商誉近期不存在减值风险。后续如存在减值迹象,公司将及时披露相关风险及公告。 问题15:铁路固定资产投资增速不高,为何公司业务增速较快? 回复:2024年,