港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：视获利回吐整固为入市良机；美联储降息途径欠明朗 今日重点 1.国证视点 视获利回吐整固为入市良机；美联储降息途径欠明朗 港股昨日高开低走，收市保住轻微涨幅，连升5日。中美将展开贸易谈判，叠加国新办记者会邀请三大金融监管机构发布金融政策，刺激恒指大幅高开507点至23169点，最高曾升534点至23197点，但高位获利沽压沉重，大市逐步走低。恒指收市微升29点或0.13%，报22691点，为全日低位。大市交投继续回升，主板成交报2401亿港元，较上日多12.5%. 2.公司点评 苹果AAPL.US-Q2财季业绩符合预期，经营呈现复杂态势 上日录得大额净流入后，港股通交易又重现净流出，北水全日净流出78.66亿港元，对比上日净流入134.75亿元。北水净买入最多的个股依次是建行939.HK、美团3690.HK、中海油883.HK；净卖出最多的依次是腾讯700.HK、小米1810.HK、阿里9988.HK。 行业表现方面，12个恒生综指行业指数中，8个上升4个下跌。领涨板块为金融、能源、地产建筑及综合企业，升幅为1.18%-0.64%。4个下跌板块为医疗保健、资讯科技、必需性消费及可选消费，跌幅为3.24%-0.70%。 昨日国新办新闻发布会邀请人行、国家金融监督管理总局、中证监三大金融监管机构介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，措施包括人行减息降准等10项措施、金监局公布8项增量措施、中证监表态全力巩固市场稳定向好势头等。其中，人行表示，降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元人民币，并同时下调政策利率0.1个百分点，公开市场7天期逆回购利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。 美股昨晚走势反复，美联储议息会议结果及其后的记者会影响大市走势。大市高开后在高位反复，但美联储议息公布议息结果后，升幅几乎全部磨平。但低位有买盘承接，大市回升。收市，三大股指涨0.27%-0.70%。 迪斯尼季绩胜预期，加上视频串流客户数字增加，股价升逾1成。据报美国总统特朗普有意取消前总统拜登的人工智能芯片出口限制，英伟达涨逾3%。苹果正考虑在自家浏览器增加人工智能搜索功能，将挑战Google谷歌在搜索业务的主导地位，苹果及谷歌母公司Alphabet股价双双下跌。 美联储今晨2时公布议息结果，维持联邦基金利率4.25%-4.50%，符合市场预期，决议获得FOMC所有成员一致通过。主席鲍威尔特别提到，因为高关税，通胀预期已经上升，经济前景极不明朗，尤其是储局的双目标可能出现冲突的情况，如果关税维持不变，今年就不会在双重目标上获得进展，就不会是可以率先减息的时候。如果失业率及通胀上升，将会是一个复杂的判断，无法判断哪个更重要。鲍威尔指出，目前数据还没有看到经济受重大影响，因此，他认为目前适合等待，以令经济更为明朗。 议息会议后的记者会，鲍威尔回答提问的重点如下： 关于减息：1）现在无法做出预测，必须等到6月；2）今年有些情况下减息是适当的；3）我不能自信地说我们知道适当的利率路径；4）在了解更多信息之前，他们可以拭目以待；委员会中的每个人都支持等待。 （转下页……） 关于关税：1）响应货运下跌是提到，储局没有工具来解决供应链问题，这是政府和财政部工作；2）尚未从数据中看到关税对经济产生重大影响；3）关税存在许多不确定性，我们尚未清楚；4）高关税持续下去，将导至通胀上升、就业下降；5）如果没有任何措施缓解这些忧虑，预计几周和几个月后将在硬数据中显现出来；6）在实际数据中并没有看到太多经济放缓的证据；7）如果通胀上升、失业率上升，储局将无法在实现双目标方面取得进一步进展。 我们认为，从近期美国的通胀数据及就业数据来看，美联储其实有减息空间。不过，由于特朗普多番对美联储的批评，美联储为免市场误会美联储的独立性受影响，加上关税政策的确存在重大不确定性，美联储只有推迟降息行动，未来美联储的降息途径并不明朗。 昨天港股在国新办记者会后回落，属“sellthenews”的市场行为。由于大市已经累积一定涨幅，而昨天的发布会没有财政政策的消息（因出席的是金融监管机构，短期大市或需稍作整固。不过，随着中美贸易谈判开展，以及预期后续仍有政策支持，我们看好后市去向，适当的调整应视为入市良机。 分析师：韩致立 2.公司点评 苹果AAPL.US-Q2财季业绩符合预期，经营呈现复杂态势 整体符合预期，细节呈现复杂态势Q2实现营收954亿美元，同比增长5.1%，高于市场预期（946亿美元）其中产品收入高于预期1.3%，服务收入低于预期0.3%；收入增长得益于iPhone、Mac、iPad及软件服务业务带动，可穿戴等其他硬件业务下滑。经营利润296亿美元，同比增长6.1%；净利润248亿美元，同比增长4.8%(彭博预期244亿美元）。 硬件产品增长疲软期间产品收入同比增长2.7%，iPhone业务营收468亿美元，同比增长1.9%，出货量同比增长10.1%，得益于iPhone16e新品推出和消费者因关税预期提前购买；出货均价为809美元左右，同比下滑7.4%，因iPhone16e拉低产品均价。 区域市场表现仅大中华区收入下滑2.3%，受市场竞争影响，中国补贴对安卓品牌更有利，侵蚀苹果手机市场份额。美洲地区收入占比42.3%，增长8.2%；欧洲地区微幅增长1.3%。 投资建议公司预期下季度收入增长区间为0-5%，增长乏力，考虑到关税压力、中国市场竞争加剧、硬件成本上升及AI研发投入增加等风险，以及可穿戴业务继续承压。iPhone增长乏力；可穿戴等硬件产品需求低迷，收入负增长；软件服务收入增速回落；可穿戴等硬件产品受关税影响增加成本，虽对整体成本影响相对较小，但仍侵蚀毛利率。中长期来看，非美本土制造存在关税风险，提高在美采购芯片比例可能提升硬件成本，若无超预期AI功能或新爆款硬件产品，经营面将面临增长压力。 风险提示关税不确定性风险，供应链转移带来成本上升压力，产品增长动力不足，市场竞争压力。 分析师：汪阳 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010