期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年05月08日 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储再次暂停降息，示警滞胀风险，重申“不确定性”增加。鲍威尔无视特朗普，重申不急降息，称经济仍好、不确定性极高，拒绝因关税抢先行动。芯片股拉升，媒体称特朗普拟废除拜登任内AI芯片限制。日本央行一致同意“按兵不动”，维持利率在0.5%不变。中国外交部回应中美经贸高层会谈：这次会谈是应美方请求举行的。10+8+3！中国金融部门出台一揽子政策稳市场稳预期。公募业重大改革方案落地，绑定投资者利益，基金经理薪酬与收益挂钩、费率调降。利好齐出，关注今日股指走势，若有向下补缺口的趋势，则可能补完缺口再反弹，若整体平稳偏好，则股指或震荡偏强运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：短期看好 震荡上行 行情分析及热点评论： 尽管今日“双降”超出市场预期，但债市投资者似乎显得对10BP的降息幅度“不甚满意”，一方面担忧短期内货币政策空间“利好出尽”、后续货币政策空间、节奏都将相应后置，另一方面担忧货币宽松先行、财政后续发力，因此长端债券走出明显的止盈行情：10年期国债收益率在消息公布后仅小幅下行1BP便迅速开启止盈行情，收盘较昨日上行1.75BP。而短端品种由于降息降准对资金利率利好的确定性加持下，走势 更为强劲，收益率普遍下行1-3BP。当下，伴随着政策利率带动短端货币市场利率中枢下移、曲线中短端确定性相对较高，而曲线阶段性重新走陡后，又反过来为长端提供了“保护”，债市整体或许依然处于胜率较高但赔率相对有限的局面。当前在基本面未出现曲面趋势性好转之前，仍然没必要过分谨慎。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格冲高回落，杭州中天螺纹钢3220元/吨，较前一日上涨10元/吨，10合约基差122（-11），7日上午国新办举行新闻发布会，央行等多部门介绍了“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，货币政策利多落地，盘面高开低走，目前市场仍在期待财政政策发力。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅仅高于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，市场预期偏弱，关注限产政策是否落地，预计价格震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡偏弱 投资策略：震荡偏弱 供给方面，全球发运季节性回升，近期国内进口矿到港有所增长，港口铁矿库存仍呈现小幅上升态势。需求方面，铁水产量大幅增长，钢厂产能利用率提升。月末钢厂复 产节奏加快，成材价格暂稳，钢厂生产积极性提高。市场存在粗钢限产预期，但尚未见到具体政策文件出台，五千万吨限产相较总量仍然较少，正反馈难以形成，矿价仍是弱势。基本面铁矿属于供需均有走弱趋势，但即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶回落预期。此外，海外成材反倾销增多，后续国内钢材出口预期趋减。综上，考虑到铁水高点出现和国际贸易摩擦延续，铁矿09震荡偏弱看待（数据来源：同花顺iFinD)。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产总体平稳，多数维持正常节奏，少数区域因月度任务完成或设备检修出现阶段性产量波动。进口市场呈现显著分化格局，蒙古低硫资源成本优势持续凸显，通关量受环保检查扰动但总量仍具韧性；澳煤因物流成本攀升导致到岸价差扩大，市场替代效应相应减弱。需求方面，焦钢企业原料采购策略分化，焦企受制于利润空间有限维持低库存周转，钢厂在铁水产量回升背景下维持按需补库节奏，终端需求释放速度制约原料消耗效率。综合来看，焦煤市场短期或延续震荡整理态势，需重点关注下游铁水复产持续性、进口煤价变化及政策预期。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，焦企开工维持高位平稳，部分前期减产企业逐步恢复生产，但受制于利润空间有限，整体提产节奏较为克制。需求方面，钢厂铁水产量维持高位支撑刚需韧性，但终端需求复苏节奏缓慢压制钢厂补库意愿。同时，下游成材价格震荡导致钢厂利润承压，原料采购延续低库存策略，贸易商投机性需求持续低迷。综合来看， 焦炭市场短期或维持震荡格局，上方受制于钢厂利润及终端需求兑现力度，下方依托铁水高产刚性需求形成支撑，需重点关注成材需求回暖进度、焦钢利润分配平衡及政策性限产扰动。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易 行情分析及热点评论： 美国4月非农就业人口增长达到17.7万人，就业增长强劲，失业率亦保持稳定，但制造业产出出现自2020年以来最严重的萎缩，中国PMI数据也对关税影响有所体现。同时4月份发往美国的精炼铜货物超过17万吨，或将超过2001年11月份大约14.2万吨所创历史最高，美铜承压，带动假日海外市场一度大跌，但随后持续反弹。国内假日期间铜价整体大幅波动，小幅下跌。基本面上，铜精矿现货市场延续低迷态势，TC持续探底跌破-40美元，虽受益于副产品价格高位，精铜产出依然保持韧性，但炼厂压力在增大。在铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受到明显影响，纽约大幅垒库，但国内大幅去库，LME库存亦在减少，铜的供需基本面仍偏紧张。供应端矿端压力延续并有加大趋势，废铜进口可能受限。但铜价进一步上行将对需求带来抑制，而特朗普政府贸易战对全球经济带来的拖累仍将对铜整体需求带来不利影响，或将在需求端逐步显现，因而铜价上行空间也受到限制。节后沪铜或仍维持震荡格局，建议区间谨慎交易。 ◆铝中性 行情展望：不建议追空 行情分析及热点评论： 铝土矿方面，矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝方面，氧化铝检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。山东某氧化铝企业150万吨氢氧化铝项目、广西地区某氧化铝企业二期200万吨、北方某大型氧化铝企业二期第一条160万吨逐步贡献氧化铝产量。电解铝方面，电解铝运行产能4409.9万吨，周度环比增加1万吨。中铝青海产能置换升级项目的净增量已经完成，贡献产能净增量10万吨；四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计4-5月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.9%至61.65%。库存方面，铝锭、铝棒社库去化，需求旺季库存表现不错。宏观情绪转差，且美国关税短期内难看到妥协，对需求的影响或将逐步体现，铝价预计震荡偏弱，但目前下跌速度过快，建议谨慎。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国4月谘商会消费者信心指数下降，核心PCE同环比回落，通胀降温。外部环境影响下国内制造业PMI回落。镍矿方面，印尼PNBP政策于4月26日开始执行，5月印尼内贸矿绝对价格或易涨难跌。菲律宾发运恢复，发往印尼镍矿有所增加，镍矿底部坚挺。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，现货方面由于需求前期多已释放，精炼镍进口窗口关闭，内外价差收窄背景下国内交仓行为有所转淡。镍铁方面，矿端较强 下镍铁价格有支撑，不锈钢高产量支撑需求，但镍铁过剩格局有所扩大。不锈钢方面，5月检产影响有限，当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，下游采购有限。综合来看，成本端印尼政策落地市场已定价，镍供给过剩下预计偏弱震荡运行。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 下游备库支撑，价格延续震荡。据上海有色网，4月国内精锡产量或环比减少8.3%。3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%。印尼3月出口精炼锡5780吨，环比增加47%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少1104吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿分阶段复产，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口将有望恢复。矿端复产预期较强，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间24-27万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。 ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，白银价格回调。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，预计近期价格仍处于调整状态，建议持区间交易思路，参考运行区间06合约7600-8500。消息面建议关注周四公布的美联储5月利率决议。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格回调。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，预计近期价格仍处于调整状态，建议等待价格充分回调后的建仓机会，参考运行区间06合约758-800。消息面建议关注周四公布的美联储5月利率决议。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆PVC：中性 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 5月7日PVC冲高回落。昨日开始受中美和谈等消息影响，市场一度宏观偏暖迹象，工业品冲高。国内出台货币政策等，力度一般，但市场更多交易对经济的担忧，夜盘美联储偏鹰。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端有不少新投计划，二季度投产压力较大，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复，最近库存去化尚可，基本面驱动有限，宏观主导。目前海外局势动荡，全球经济增速放缓，国内政策预期不强，PVC估值偏低，盘面弱势整理。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面进一步承压。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 5月7日烧碱主力SH09合约收2513元/吨（+15），山东市场主流价800元/吨（0），折百2500元/吨（0），液氯山东-100元/吨（0）。4月13日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调15元/吨，执行出厂725元/吨（折百2266元/吨）。截至20250430，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.58万吨(湿吨)，环比上涨1.79%，同比上涨6.75%。上周供应充足，需求未见好转，价格走低。目前基本面情况：1、目前仓单数量少；2、上一期库存降了点，但仍处高位；3、魏桥送货低位，但原料库存仍在高位，氧化铝边际企业亏损