股指：全体A股年报及一季报解读
2025-05-08 股指：全体A股年报及一季报解读 夏佳栋股指研究员从业资格号：F3023316交易咨询号：Z00143250755-23375130xiajd@wkqh.cn 报告要点： 全体A股（剔除金融）一季度大部分行业的营业收入增速较四季度回升，高端制造业表现较强。 企业的经营现金流较去年二季度触底，三季度开始回升。资本开支减少，筹资意愿继续减弱。账面现金增速回升，和宏观上的M1增速回升同步。 长期经营资产、应收预付、预收应付、存货等项目维持低增速，企业扩表速度放缓。 上市公司分红率提升，有利于长期投资者获取更高的股东回报。接下来，随着中央财政发力，经济有望企稳回升。若M1增速回升，股市有望逐步走强。 股指：全体A股年报及一季报解读 一、营收利润 我们汇总全体A股（剔除金融，下同）的财务数据，剔除掉金融股和2024年后上市的新股，进行财务分析。 这些公司在一季度的营收同比-0.24%，较四季度的+0.68%小幅回落。 其中，汽车、芯片等高端制造业增速都在双位数以上，而地产及相关产业链的降幅都较为明显。 归母净利润增速为+4.33%，较四季度的-46.61%显著回升，四季度存在大量的资产减值，可比性不高。一季度毛利率维持偏低水平，但各项费用率被压降，因此净利率反弹，一季度归母净利润增速高于营收增速。 二、现金流 一季度经营现金流为1537亿元，去年同期为-1880亿元，同比上升，经营现金流表现较好，且四季度也出现了同比上升，“开源”取得了较好的成果。 资本支出低于去年同期，已经连续四个季度同比下降，“节流”也取得了较大的进展。 但资本支出下降同时也意味着企业对未来的信心偏弱。 企业的融资持续减少，股权融资已经连续五个季度处于极低水平，净债权融资也在下降。 三、资产负债 由于企业经营现金流转强，资本开支减少，货币资金增速触底回升。 企业的货币现金可以等价于宏观上的M1增速，目前也处于反弹趋势中。 有息负债增速仍在下行，增速降至5.39%。这反映的是社融中企业部门融资情况。 由于企业的资本支出下降，长期经营资产增长速度也下降，接下来个别行业的竞争烈度会下降，有利于提高净利润率。 三、小结 从上市公司财报数据可以看出，企业的营收增速偏弱，经营现金流同比增长，资本支出减少，融资意愿减弱，结果就是资产负债表扩张速度放缓，而且这个扩张放缓已经持续了几个季度。 资产负债表扩张速度放缓，主要是企业库存减少。库存减少使得现金回流，自由现金流表现好于利润。有一部分自由现金流以分红的形式回馈给了股东，因此从长期股东回报 的角度来看，当下A股的投资价值已经大幅提升。接下来随着中央财政发力，经济有望企稳回升，M1增速同步反弹，股市有望逐步走强。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn
