豆粕期货月报：弱势运行

豆粕期货月报 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987助理研究员：朱书颖：从业资格号：F03120547初审：沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 安粮期货研究所 2025年5月6日 豆粕5月月报 豆粕：弱势运行 【核心观点】 1.宏观面：中美贸易冲突暂未得到缓解，影响下半年美豆出口需求。2.国际大豆：市场关注重点由巴西大豆收割与出口转移至北美播种季，关注美豆播种进度与产区天气变化。3.国内豆粕供应端：五一节后，随着到港集中和油厂逐渐恢复开机，豆粕供应将转为宽松，供应压力显现。4.国内豆粕需求端：4月市场购销情绪良好，因现货紧缺，提货较为困难。随着油厂开机恢复，下游购销情绪转淡，预计成交放缓。因企业库存偏低以及养殖需求仍存，豆粕提货量预期增加综合来看，豆粕延续震荡偏弱格局，关注北美生长期的天气炒作。 一、市场交易中心逐渐转移至北美播种季，巴西进入出口高峰期 4月，因中美贸易争端，市场认为美豆出口将会受到打击。CBOT大豆下跌。后消息传出中美贸易关系缓解，CBOT大豆反弹，但随后中国驳回此观点，CBOT大豆滞涨回调。当前中美贸易关系未有明显缓和迹象，虽上半年美豆出口表现良好，但其主要原因是第一季度中国买家因担心加征关税后，美豆进口成本大幅抬升从而防御性采购美豆，提振美豆出口需求。但若9月之前中美贸易谈判未有进展，下半年美豆出口受此影响可能会减少。 4月进入北美大豆播种季，目前美豆播种进展顺利，种植进度已达30%，去年同期25%，过往5年平均值为19.8%。市场交易重心逐渐从巴西大豆出口转移至北美播种季。后期持续关注美豆播种进程与产区天气变化。 根据CONAB相关数据，巴西2024/25年度大豆收获进度为92.5%，一周前88.3%，高于历史均值90.8%。CONAB目前预计2024/25年度巴西大豆产量为1.679亿吨，同比增长13.6%。进入4月份后，巴西大豆出口保持活跃。根据ANEC相关数据，2025年4月份巴西大豆出口量将达到1430万吨，比去年同期增加6.3%。因中美贸易争端，中国买家更倾向进口巴西大豆，市场预计4月中国将进口800万吨大豆，其中大部分将来自巴西。 二、4月大豆清关延缓，5月大豆到港进入高峰期 4月受港口通关政策影响，各地区严卡审批时间较长，全国油厂开机恢复缓慢，大豆压榨量大幅减少，下游饲料需求处于恢复阶段叠加五一假期前的备货行为，形成现货偏紧的现状。5月随着清关节奏加快，大豆集中到港，预计油厂开机将重回高位，豆粕供给逐渐恢复正常。第二季度，大豆集中到港压力凸显，油厂压榨量预期高位，豆粕库存也随之增加。 进口大豆4月装船1039万吨，其中巴西大豆装船978万吨，美豆55万吨，阿根廷大豆7万吨。截止到4月22日，4月船期累计采购了1021.8万吨，采购进度为100%。5月船期累计采购了1085万吨，周度增加13万吨，采购进度为98.19%。6月船期累计采购了796.6万吨，周度增加52.7万吨，采购进度为75.87%。7月船期累计采购了388.7万吨，周度增加33万吨，采购进度为43.19%。根据海关数据，2025年3月大豆进口总量为350.35万吨，较上年同期553.99万吨减少203.65万吨，同比减少36.76%，较上月同期583.00万吨环比减少232.65万吨。 根据mysteel相关数据，2025年4月，全国油厂大豆压榨为538.93万吨，较上月减少83.88万吨，减幅13.47%；较去年同期减少245.47万吨，减幅31.29%。2025年3月全国油厂大豆库存开始回升。截至4月25日，全国大豆库存为459.48万吨，较上月增加201.56万吨，环比增幅78.51%；与去年同期相比增加104.4万吨，同比增加29.4%。 4月全国油厂豆粕库存呈现急速去库态势。截至4月25日，油厂豆粕库存为7.48万吨，较上月减少67.32万吨，环比减幅90%；与去年同期相比减少41.37万吨，同比减幅也高达84.69%， 三 、供 需 错 配 ， 下 游 需 求 恢 复 提 振 豆 粕 成 交 4月因受港口通关延迟问题，油厂没有达到预期的全面开机，开机依旧维持低位，豆粕现货供应紧张，下游饲料企业和养殖端因需求逐渐恢复，购销情绪良好，现货和远月成交均有放量。因现货紧张原因，油厂和饲料企业豆粕库存降至历史低位，下游提货困难，导致豆粕提货下降。随着油厂开机恢复，下游购销情绪转淡，预计成交放缓。因企业库存偏低以及养殖需求仍存，豆粕提货量预期增加。 4月豆粕成交481.47万吨，环比增加257.32万吨，增幅114.80%；同比减少43.34万吨，减幅8.26%；其中现货成交214.18万吨，远月基差成交267.29万吨。月内国内主要油厂豆粕提货量269.76万吨，环比减少10.845万吨，减幅3.86%，同比去年减少68.17万吨，减幅20.17%。 豆 粕 成 交 量 四、美豆走弱，豆粕重心上移 CBOT大豆月初弱势运行，因中美贸易冲突，中旬因传出中美贸易将出现缓和阶段，CBOT大豆反弹，后中国反驳此观点，美豆盘面回调。 DCE豆粕因现货紧张，盘面大幅上行，随着月末进口大豆清关加快以及5-7月集中上市，盘面回落，随之弱势运行。因现货紧张逐渐缓解，第二季度豆粕供应压力凸显，预期豆粕价格维持偏弱运行。 五、总结 中美贸易冲突暂未得到缓解，影响下半年美豆出口需求。市场关注重点由巴西大豆收割与出口转移至北美播种季，关注美豆播种进度与产区天气变化。五一节后，随着到港集中和油厂逐渐恢复开机，豆粕供应将转为宽松，供应压力显现。4月市场购销情绪良好，因现货紧缺，提货较为困难。随着油厂开机恢复，下游购销情绪转淡，预计成交放缓。因企业库存偏低以及养殖需求仍存，豆粕提货量预期增加。 综合来看，豆粕延续震荡偏弱格局，关注北美生长期的天气炒作。