豆粕期货月报：弱势运行

豆粕期货月报总结

核心观点

1. 宏观面：中美贸易冲突暂未缓解，影响下半年美豆出口需求。
2. 国际大豆：市场关注重点从巴西大豆收割转移至北美播种季，关注美豆播种进度与产区天气变化。
3. 国内豆粕供应端：五一节后大豆集中到港，油厂逐步恢复开机，豆粕供应转为宽松，供应压力显现。
4. 国内豆粕需求端：4月市场购销情绪良好，因现货紧缺提货困难，但随着油厂开机恢复，下游购销情绪转淡，成交放缓，但企业库存偏低及养殖需求仍存，提货量预期增加。

关键数据

• 巴西大豆：2024/25年度大豆收获进度92.5%，产量预计1.679亿吨（同比增长13.6%）；4月出口量1430万吨（同比增长6.3%）。
• 美豆：播种进度达30%（去年同期25%，历史均值19.8%）；4月船期大豆采购进度98.19%。
• 国内大豆：4月进口总量350.35万吨（同比减少36.76%），油厂压榨量538.93万吨（同比减少31.29%），库存459.48万吨（环比增加78.51%）。
• 豆粕：4月成交481.47万吨（环比增加114.80%），提货量269.76万吨（同比减少20.17%），库存7.48万吨（环比减少90%）。

研究结论

豆粕延续震荡偏弱格局，关注北美生长期天气炒作。随着国内供应压力显现，豆粕价格预计维持偏弱运行，但下游需求恢复和库存偏低仍将支撑部分提货量。