钢材：乍暖如三月，谨防寒冬来

核心观点

• 2024年三季度钢材期货市场价格呈现“倒勾”型走势，先抑后扬，但产业链上下游普遍感受需求偏弱。
• 政策利好（降息、降准、降存量房贷、降二套房首付、创设证券互换便利、股票回购再贷款）对市场情绪有所提振，但政策传导尚需时间，且财政刺激力度不确定。
• 钢材基本面整体延续弱势格局，上游炉料库存高企，成本有走弱风险；下游需求不足，建筑行业不景气拖累整体消费。

供应分析

• 原料铁矿：供应同比增长，港口库存较去年高出3成，库存压力较大。
• 原料煤焦：进口供应宽松，国内煤耗增长不足，上游企业存货压力较大，煤焦价格运行承压。
• 钢厂状况：成品库存整体去化，卷板库存仍相对较高，钢厂主动降低开工以降低亏损。

需求分析

• 整体消费：三季度消费整体不及往年同期，建筑钢材消费下滑18.50%，板材消费尚可。
• 建材下游：地产新政成效待观察，三季度地产施工面积下滑20.67%，建筑钢材消费疲弱，四季度淡季临近。
• 板材下游：汽车、造船业订单支撑，钢板材消费整体较好，热卷消费旺盛。

后市展望

• 短期内建议进行防守性策略，背靠10月初阶段性高位买入钢材看跌期权，静待财政支出力度加大。
• 建议关注的风险事件：地产超预期复苏、中央财政短期内大规模加杠杆（上行风险）；财政支出力度一般、四季度淡季需求走弱（下行风险）。