期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年05月07日 ◆棉花棉纱：震荡偏弱◆苹果：震荡走强◆PTA：震荡偏弱 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡偏强 震荡偏强 行情分析及热点评论： 欧盟计划扩大反制：若谈判失败，将对1000亿欧元的美国商品加征关税。美加领导人会晤：卡尼称加拿大永远不卖，特朗普说“永远不要说永远”。何立峰将访问瑞士、法国并举行中美经贸高层会谈、第十次中法高级别经济财金对话。商务部新闻发言人就中美经贸高层会谈答记者问。周三上午九时，中国央行、证监会等介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。利好齐出，股指或震荡偏强运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 震荡上行 行情分析及热点评论： 从周二市场的表现看，股债跷跷板对债市走势的影响虽然存在但并不显著，当前制约收益率下行的核心因素仍然在于资金价格，这也体现在午后TS期货合约再度上演“下杀”剧本。尽管当前资金面整体维持均衡，但4月央行通过MLF补充买断式回购5000亿的“续作缺口”，以及在节后首日公开市场逆回购操作中回笼逾6000亿，还是说明了当下资金市场整体的克制。“偏高”的资金利率仍然是当前收益率下行最大的障碍。（数据来源：华尔街见闻） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格高开低走，杭州中天螺纹钢3210元/吨，较前一日下跌10元/吨，10合约基差133（+9），关注7日上午国新办的新闻发布会，央行等多部门将介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅仅高于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大规模刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，市场预期偏弱，关注限产政策是否落地，预计价格震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡偏弱 投资策略：震荡偏弱 供给方面，全球发运季节性回升，近期国内进口矿到港有所增长，港口铁矿库存仍呈现小幅上升态势。需求方面，铁水产量大幅增长，钢厂产能利用率提升。月末钢厂复产节奏加快，成材价格暂稳，钢厂生产积极性提高。市场存在粗钢限产预期，但尚未见到具体政策文件出台，五千万吨限产相较总量仍然较少，正反馈难以形成，矿价仍是弱势。基本面铁矿属于供需均有走弱趋势，但即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶回落预期。此外，海外成材反倾销增多，后续国内钢材出口预期趋减。综上，考虑到铁水高点出现和国际贸易摩擦延续，铁矿09震荡偏弱看待（数据来源：同花顺iFinD)。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产总体平稳，多数维持正常节奏，少数区域因月度任务完成或设备检修出现阶段性产量波动。进口市场呈现显著分化格局，蒙古低硫资源成本优势持续凸显，通关量受环保检查扰动但总量仍具韧性；澳煤因物流成本攀升导致到岸价差扩大，市场替代效应相应减弱。需求方面，焦钢企业原料采购策略分化，焦企受制于利润空间有限维持低库存周转，钢厂在铁水产量回升背景下维持按需补库节奏，终端需求释放速度制约原料消耗效率。综合来看，焦煤市场短期或延续震荡整理态势，需重点关注下游铁水复产持续性、进口煤价变化及政策预期。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，焦企开工维持高位平稳，部分前期减产企业逐步恢复生产，但受制于利润空间有限，整体提产节奏较为克制。需求方面，钢厂铁水产量维持高位支撑刚需韧性，但终端需求复苏节奏缓慢压制钢厂补库意愿。同时，下游成材价格震荡导致钢厂利润承压，原料采购延续低库存策略，贸易商投机性需求持续低迷。综合来看，焦炭市场短期或维持震荡格局，上方受制于钢厂利润及终端需求兑现力度，下方依托铁水高产刚性需求形成支撑，需重点关注成材需求回暖进度、焦钢利润分配平衡及政策性限产扰动。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易 行情分析及热点评论： 美国4月非农就业人口增长达到17.7万人，就业增长强劲，失业率亦保持稳定，但制造业产出出现自2020年以来最严重的萎缩，中国PMI数据也对关税影响有所体现。同时4月份发往美国的精炼铜货物超过17万吨，或将超过2001年11月份大约14.2万吨所创历史最高，美铜承压，带动假日海外市场一度大跌，但随后持续反弹。国内假日期间铜价整体大幅波动，小幅下跌。基本面上，铜精矿现货市场延续低迷态势，TC持续探底跌破-40美元，虽受益于副产品价格高位，精铜产出依然保持韧性，但炼厂压力在增大。在铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受到明显影响，纽约大幅垒库，但国内大幅去库，LME库存亦在减少，铜的供需基本面仍偏紧张。供应端矿端压力延续并有加大趋势，废铜进口可能受限。但铜价进一步上行将对需求带来抑制，而特朗普政府贸易战对全球经济带来的拖累仍将对铜整体需求带来不利影响，或将在需求端逐步显现，因而铜价上行空间也受到限制。节后沪铜或仍维持震荡格局，建议区间谨慎交易。 ◆铝中性 行情展望：建议观望，等待逢高做空机会 行情分析及热点评论： 铝土矿方面，矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝方面，氧化铝检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。山东某氧化铝企业150万吨氢氧化铝项目、广西地区某氧化铝企业二期200万吨、北方某大型氧化铝企业二期第一条160万吨逐步贡献氧化铝产量。电解铝方面，电解铝运行产能4409.9万吨，周度环比增加1万吨。中铝青海产能置换升级项目的净增量已经完成，贡献产能净增量10万吨；四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计4-5月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.9%至61.65%。库存方面，铝锭、铝棒社库去化，需求旺季库存表现不错。美国关税短期内难看到妥协，对需求的影响或将逐步体现，目前的上涨难以持续，后续铝价预计震荡走弱。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国4月谘商会消费者信心指数下降，核心PCE同环比回落，通胀降温。外部环境影响下国内制造业PMI回落。镍矿方面，印尼PNBP政策于4月26日开始执行，5月印尼内贸矿绝对价格或易涨难跌。菲律宾发运恢复，发往印尼镍矿有所增加，镍矿底部坚挺。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，现货方面由于需求前期多已释放，精炼镍进口窗口关闭，内外价差收窄背景下国内交仓行为有所转淡。镍铁方面，矿端较强下镍铁价格有支撑，不锈钢高产量支撑需求，但镍铁过剩格局有所扩大。不锈钢方面，5月检产影响有限，当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，原料端中 间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，下游采购有限。综合来看，成本端印尼政策落地市场已定价，镍供给过剩下预计偏弱震荡运行。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 下游备库支撑，价格延续震荡。据上海有色网，4月国内精锡产量或环比减少8.3%。3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%。印尼3月出口精炼锡5780吨，环比增加47%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少1104吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿分阶段复产，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口将有望恢复。矿端复产预期较强，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间24-27万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。 ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，白银价格回调。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，预计近期价格仍处于调整状态，建议持区间交易思路，参考运行区间06合约7600-8500。消息面建议关注周四公布的美联储5月利率决议。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格回调。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，预计近期价格仍处于调整状态，建议等待价格充分回调后的建仓机会，参考运行区间06合约758-800。消息面建议关注周四公布的美联储5月利率决议。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆PVC：中性 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 5月6日PVC震荡偏弱。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端有不少新投计划，二季度投产压力较大，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复，最近库存去化尚可，基本面驱动有限，宏观主导。目前海外局势动荡，全球经济增速放缓，国内政策预期不强，PVC估值偏低，盘面弱势整理。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面进一步承压。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 5月6日烧碱主力SH09合约收2498元/吨（+19），山东市场主流价800元/吨（+20），折百2500元/吨（+62），液氯山东-100元/吨（-200）。4月13日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调15元/吨，执行出厂725元/吨（折百2266元/吨）。截至20250430，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.58万吨(湿吨)，环比上涨1.79%，同比上涨6.75%。上周供应充足，需求未见好转，价格走低。目前基本面情况：1、目前仓单数量少；2、上一期库存降了点，但仍处高 位；3、魏桥送货低位，但原料库存仍在高位，氧化铝边际企业亏损，减停产增多；4、印尼有两套新投，烧碱出口存一定支撑，签单呈阶段性特点；5、上游开工高位，关注液氯价格。6、非铝有补库放缓，五月后步入淡季。总的来说，供应仍较为充足，需求增量有限，震荡偏弱运行。后期关注点：魏桥送货量，库存去化情况。中期关注氧化铝投产开工和出口情况，关注6-8月检修规模和持续性。 （数据来源：隆众资讯，同花顺） 橡胶：中性 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 5月6日橡胶系震荡。节前整体震荡运行，节日期间外盘小幅上涨。近期NR泰国马上迎来开割表现偏弱，RU前面有收储存一定支撑，BR受原油更大。节前最后一天泰国橡胶管理局宣布，为应对冲关税带来的原料价格大幅下挫的影响，决定将割胶时间再推迟1个月