另一起SASB原始AAA级损失即将来临

核心观点与数据

• CMBS 市场分析：CMBS 在长期来看仍然具有吸引力，分析师建议在资本结构顶层增加投资，并优先考虑流动性。ACMBS 因其稳定的特性而受到青睐。
• BBB 级 CMBS 持续看空：由于潜在的经济疲软和利差过紧，分析师对 BBB 级 CMBS 持续看空，认为其利差走势不理想。
• SASB 级 CMBS 吸引力提升：SASB 级 CMBS 的利差在过去一年中有所扩大，增加了该领域的吸引力，尽管每个交易都存在信用故事。
• EY Plaza 交易案例分析：EY Plaza 办公楼以 1.3 亿美元的价格出售，扣除交易费用、税费和贷款本金及利息垫款后，预计 A 级证券最终将小幅折价。该交易与 Gas Company Tower 的贷款解决案例相似，后者导致 B 级证券出现亏损。

关键数据

• EY Plaza 出售价格：1.3 亿美元（约 141 美元/平方英尺），低于 2024 年 8 月的 1.5 亿美元估值。
• EY Plaza 贷款：作为 BFLD 2020-EYP 证券化贷款的抵押品，该贷款自 2023 年 4 月起处于非付款状态。
• 贷款垫款：截至最新报告，贷款已累积 1990 万美元的本金和利息垫款，以及 120 万美元的服务人垫款。
• A 级证券面值：1.044 亿美元。
• Gas Company Tower 贷款出售价格：2 亿美元（约 145 美元/平方英尺）。
• Gas Company Tower 贷款信托收益：1.897 亿美元。
• Bank of America Plaza 贷款估值：2024 年 12 月的评估值为 2.125 亿美元，暗示该大楼价值约为 2 亿美元。

研究结论

• CMBS 市场在长期来看仍然具有投资价值，尤其是在资本结构顶层和流动性较高的领域。
• BBB 级 CMBS 由于经济担忧和利差问题，风险较高，建议谨慎投资。
• SASB 级 CMBS 的利差扩大使其更具吸引力，但需要关注其信用风险。
• EY Plaza 的交易案例表明，在特殊服务期间较长的贷款可能会导致证券折价。