煤焦钢周报：黑色主力换月临近 短期长期博弈加剧

1 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 煤焦钢周报 2017/3/19 黑色主力换月临近，短期长期博弈加剧 分析师 裴红彬 首席钢铁分析师 投资咨询从业证书号Z0010786 张 林 钢材分析师 投资咨询从业证书号Z0000866 马凤胜 煤焦分析师 投资咨询从业证书号Z0002394 曹婷婷 助理分析师 联系电话：0531-81678678 销售经理 孟凡同 Mobile: 18615175889 赵 杰 Mobile: 18615516860 李 娟 Mobile: 13969140770 投资咨询从业证书号Z0000867 刘旭望 Mobile: 15069090827 投资咨询从业证书号Z0011642 曹婷婷 Mobile:13969192195 联系电话：0531-81678636 近期报告 1.钢材库存下降迅速，黑色预期重返乐观 （周报） 2017年3月13日 2.旺季需求预期兑现，供给侧改影响存疑 （月报） 2017年3月5日 3. 钢材需求旺季来临，黑色短期预期乐观 （周报） 2017年2月26日 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 行情研判 钢材 1. 供应：本周两会限产结束，河北和全国高炉开工率小幅上升，预计本周铁水产量会有小幅上升。 2．需求：随着市场进入金三银四，北方地区旺季来临，季节性需求有进一步改善的预期，但是由于货币收紧、PPI高企、地产下行等因素影响，中长期钢材需求持续性有待观察。 3．库存：本周钢坯和钢材社会总库存继续小幅回落，但成材品种之间分化行情持续；具体品种看，螺纹钢社会库存下降明显，而热卷库存本周小幅增加，卷螺分化行情继续。 当前钢厂及钢贸商利润均处于历史高位，库存资源套现风险正在释放，不 过，考虑到消费旺季的需求仍值得期待，且社会库存下降较快，短期钢价回调后或仍有上涨动力。 铁矿 1. 供应：上周末统计进口铁矿石矿山发货量出现小幅上升，其中巴西矿山发货量增幅明显，澳洲发货量环比略有下降。 2. 需求：钢厂利润处于高位，两会期间限产结束后，部分钢厂复产，对铁矿石需求坚挺。 3. 库存：本周港口库存较上周小幅增加，库存再创历史新高。高品位货源结构性问题或继续缓解，高低品矿价格有所收敛；钢厂库存较上周小幅下降。 总体看，钢厂利润位于高位，伴随限产结束，对于矿石的刚性需求和补库需求乐观，短期在矿石供需矛盾并不突出的情况下，矿价或跟随钢价和钢材利润波动，在钢材旺季矿价难有回落空间。 焦炭 1. 供应：受河北地区环保限产措施结束影响，焦企开工率有所上升，焦炭供应量有增加趋势。 2. 需求：下游钢厂高炉开工率回升明显，对焦炭的采购力度增强。 3. 库存：钢厂库存整体持稳，但焦化厂库存大幅下降，焦炭短期呈供不应求状态。 焦煤 1. 供应：焦煤供应整体持稳，煤矿复工缓慢，焦煤产量增长有限。 2. 需求：下游焦钢企业开工率上升，对焦煤的消耗增加，开始陆续补充焦煤库存，焦煤需求整体回升。 3. 库存：钢厂库存已得到明显消耗，而焦化厂库存基本降无可降，煤矿库存虽有上升但仍处正常水平，焦煤库存整体不高。 煤焦后市观点：受前期焦企亏损严重及“两会”环保措施加剧影响，焦企开工率迅速下滑，供给端的收缩导致焦炭供应紧张状况再次显现，现货价格开始触底反弹。随着现货价格的连续走高，钢厂的市场预期开始扭转，逐渐加大了对煤焦等原料的采购力度，焦炭短期呈供不应求局面，而焦煤的看涨氛围也逐渐增强。从目前情况看，由于钢厂盈利丰厚，且前期囤积库存已消耗大半，有一定的补库需求，焦炭现货的反弹可能仍将持续，而焦煤短期将以持稳为主。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢周报 行情研判 市场焦点 主要逻辑：钢材需求-钢材利润-原料需求的传导是否通畅决定了黑色的整 体景气度；而钢材的需求，重点关注钢材库存向下游转移的顺畅度，也就是钢 材的旺季需求成色，宏观的趋势性需求变化和钢材的供给侧影响之间的矛盾。 重点关注： 钢材需求和社会库存下降情况；两会之后高炉、焦化厂和煤矿复产情况；主力合约换月以及基差水平对于价格和情绪的影响。 投资策略 趋势上，宏观经济开局良好，PMI、基建项目开工和落地数量较多，叠加 钢材季节性需求和预期良好，两会和中频炉检查使钢厂库存较低，钢材特别是 螺线品种，目前处于高利润、高价格局面；但是由于货币收紧、地产周期下行、 汽车减税减少，钢材的趋势性需求恐难乐观，一旦钢材库存向下游转移不畅， 黑色或面临持续回落。短期看，正值钢材旺季来临，真实需求良好，宏观数据显示需求强劲，主力合约的换月，远月修复高贴水，但后期现货商投机需求降低，需求利多因素面临见顶，会后高炉复产，供给侧改革带来的影响或将左右趋势行情。所以，整体趋势来看，短期偏向稳中乐观，多单谨慎持有；长期供给侧影响存疑，需求趋势弱势；主力合约临近换月完成，盘面经过远月高贴水修复后，短期和远期博弈的天平或逐渐向远期逻辑倾斜。 分品种看，钢材社会库存下降较快，消费旺季需求仍有预期，短期钢价或仍有上涨动力，但需谨防钢价上涨透支预期，以及中长期面临的需求趋势性下行可能。在矿石自身供需矛盾并不突出、高钢价、高利润的情况下，矿价或高位震荡运行，后期面临供给回升带来的下行风险。煤焦方面，钢厂盈利丰厚，且前期囤积库存已消耗大半，有一定的补库需求，焦炭现货的反弹可能仍将持续，而焦煤短期将以持稳为主。 套利方面，跨期方面，继续持有铁矿石 59 正套；关注卷螺价差修复，适当参与做多5月和1月卷螺价差；利润方面，两会有高炉和焦化有一定幅度复产，建议逢高远月钢厂利润和焦化利润。 （仅供大家参考，欢迎交流探讨） 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢周报 一、 钢材： 库存继续小幅下降 需求预期偏乐观 （一）期现价格 指标 本周 周涨跌 周环比 唐山钢坯 3240 100 3.18% 上海HRB400-20 3750 60 1.63% 螺纹主力结算价 3588 184 5.41% 基差 275 -122 -30.73% 本周国内钢价再创新高，钢厂及钢贸商利润均处于历史较高水平，唐山钢坯累计涨100元/吨，螺纹钢现货价格累计涨60元/吨，期螺主力结算价涨184元/吨，基差较上周缩小122点，基差环比缩小30.73%，期货贴水现货的幅度较上周有所缩小。 指标 本周 周涨跌 周环比 上海HRB400-20 3750 60 1.63% 天津HRB400-20 3800 90 2.43% 南北价差 -50 -30 150.00% 本周国内螺纹钢价格均小幅上涨，且天津螺纹钢价格上涨幅度超过上海，20mmHRB400螺纹上海、天价差目前为-50元/吨。 指标 本周 周涨跌 周环比 热卷4.75mm-上海 3640 40 1.11% 热卷4.75mm-天津 3630 10 0.28% 南北价差 10 30 -150.00% 本周国内热卷价格小幅上涨，南方价格涨幅超过北方，4.75mm热卷上海、天津价差缩小至10元/吨。 1600180020002200240026002800300032003400360038004000-400-300-200-1000100200300400500600螺纹钢期现价格及基差 基差(右轴) 上海HRB400-20 主力结算价 -200-150-100-5005010015020025016001800200022002400260028003000320034003600380040004.75热卷 南北价差 上海 天津 -400-300-200-1000100200300400500600160018002000220024002600280030003200340036003800HRB400螺纹 南北价差 上海 天津 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢周报 （二）供需情况 1.供应 指标 单位：万吨 2月下旬 旬涨跌 旬环比 粗钢日均产量 全国 228.72 6.98 3.15% 粗钢日均产量重点企业 173.79 6.86 4.11% 粗钢日均产量非重点企业 54.93 0.12 0.22% 据中钢协统计，2月下旬全国钢企粗钢日均产量228.72万吨 ，环比上一旬增加6.98万吨/天，环比增3.15%；2月下旬重点钢企粗钢日均产量173.79万吨，旬环比增加6.86万吨/天，旬环比增4.11%；2月下旬，非重点钢企粗钢日均增产小幅增加。重点钢企粗钢增产显著。 指标 成本 本周 利润 上周 利润 利润 变化 普碳钢坯 2904 376 261 +115 螺纹钢 3404 582 513 +69 热卷 3399 249 244 +5 本周钢坯、螺纹钢、热卷现货价格小幅上涨，导致本期钢坯和成材利润均增加。 指标 本周 周涨跌 全国高炉开工率 （单位：%） 75.83 0.28 全国高炉检修容积（单位：立方米） 125,772 -3,450 河北高炉开工率（单位：%） 80.95 0.63 本周两会结束，河北地区限产结束，高炉开工率较上周小幅增加，高炉检修容积较上周小幅减少，预计本周铁水产量会有小幅上升。 -400-300-200-1000100200300400500600700800180020002200240026002800300032003400360038004000吨钢利润(右轴) 螺纹生产成本 螺纹五市均价 螺纹钢生产成本与利润（库存一月） 1601802002202401月 1月 2月 3月 3月 4月 5月 5月 6月 7月 7月 8月 9月 9月 10月 11月 11月 12月 粗钢日均产量-全国 2017201620152014201320122011020000400006000080000100000120000140000160000180000707580859095100高炉检修容积:全国 高炉开工率:全国 高炉开工率:河北 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢周报 2. 需求 上海线螺采购量（单位：吨） 本周 上周 周涨幅 周环比 37650 26870 10780 40.12% 本周上海地区线螺采购量较上周环比增40.12%，市场交投氛围较上周明显活跃。 3. 库存 本周，钢坯和钢材社会总库存继续小幅回落，但成材品种之间出现分化；具体品种看，螺纹钢社会库存下降明显，而热卷库存本周仍小幅增加。 中钢协钢铁企业旬度钢材库存（单位：万吨） 指标 2月下旬 中旬 旬涨跌 旬环比 重点企业 1,308.72 1,416.14 -107.42 -7.59%