A股及港股财报分析：盈利探底回升，科技板块景气度上行

2025年5月6日 策略研究 盈利探底回升，科技板块景气度上行 A股及港股财报分析 要点 2025Q1A股盈利增速探底回升，科技和可选消费盈利增速加速改善 A股2024年盈利增速回落，但2025Q1盈利增速显著回升。全部A股2024年归母净利润同比下降23，较2024年前三季度归母净利润增速回落24pct，而其2025Q1归母净利润同比增长36，较2024年全年归母净利润增速回升59pct。此外，全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2025Q1归母净利润同比增速分别为57、78，较2024年全年归母净利润增速均有所提升。 A股2025Q1业绩内部分化，上游、中游和科技等板块盈利增速改善，消费板块内部分化。2025Q1上游、中游、公共服务和科技板块盈利增速改善，金融地产板块盈利增速回落，消费板块内部分化，其中，可选消费2025Q1盈利增速较 2024年全年盈利增速回升，而必选消费则有所回落。分行业来看，农林牧渔、计算机、钢铁、建筑材料、有色金属等行业2025Q1归母净利润同比增速靠前；房地产、计算机、钢铁、建筑材料、传媒等行业2025Q1归母净利润同比增速较2024年全年出现显著改善。 2025Q1全部A股非金融ROE企稳，必选消费和科技ROE回升 全部A股非金融2025Q1ROE（TTM）企稳。全部A股、全部A股非金融2025Q1ROE（TTM）分别为71、66，分别较2024Q4变化006pct、0003pct。从杜邦分析来看，2025Q1全部A股非金融净利率（TTM）回升助力其ROETTM企稳，而其资产周转率（TTM）、资产负债率较2024Q4均小幅下滑。 A股2025年一季报景气度相对较高的行业包括有色金属、家用电器等行业。从一季报的情况来看，2025年一季报归母净利润增速加速改善（2025年一季报归母净利润增速较2024年年报改善且2024年年报归母净利润增速为正）且ROETTM改善的行业包括有色金属、家用电器等行业；2025年一季报归母净利润增速回落但保持正增，且ROETTM改善的行业包括农林牧渔、电子、非银金融等行业。 2024H2港股业绩修复，科技板块业绩改善明显 2024H2港股盈利增速较2024H1回升，恒生科技盈利保持高增。恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数、恒生科技2024H2净利润同比增速分别为96、04、126、572，分别较2024H1变化62pct、55pct、44pct、28pct。全年来看，恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数、恒生科技2024年净利润同比增速分别为65、39、103、585。 港股2024年年报景气度相对较高的行业包括日常消费零售、耐用消费品、非银金融、交通运输等行业。2024H2港股净利润增速加速改善（2024H2净利润增速较2024H1改善且2024H1净利润增速为正）且ROETTM改善的行业包括日 常消费零售、耐用消费品、非银金融、交通运输、软件服务、硬件设备、有色金属、公用事业等行业。 风险分析 1、财报业绩情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；2、经济增长大幅不及预期；3、地缘冲突超预期。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S093052103000102152523806 zhangysebscncom 分析师：郭磊 执业证书编号：S0930524060002 02152523816 guolei66ebscncom 目录 1、2025Q1A股盈利增速探底回升，科技和可选消费盈利增速加速改善5 11A股2025Q1盈利增速探底回升5 122025Q1中游和科技等板块盈利增速改善，消费板块内部分化6 13营收增速和毛利率回升助力全部A股非金融2025Q1盈利增速修复7 2、2025Q1全部A股非金融ROE企稳，必选消费和科技ROE回升10 21全部A股非金融2025Q1ROE企稳10 22必选消费和科技2025Q1ROE回升11 23农林牧渔、有色金属等行业2025Q1ROE修复明显12 3、2024H2港股业绩修复，科技板块业绩改善明显14 312024H2港股盈利增速回升，恒生科技盈利保持高增14 32港股2024H2营收增速回落16 33港股主要指数2024H2ROE回升17 4、风险分析20 图目录 图1：全部A股非金融2025年一季报归母净利润同比增速回升5 图2：全部A股2025Q1归母净利润同比增长365 图3：主板、创业板2025年一季报归母净利润同比增速均回升5 图4：科创板2025年一季报归母净利润同比增速回落5 图5：中游、科技等板块2025Q1归母净利润同比增速出现改善7 图6：必选消费、金融地产等板块2025Q1归母净利润同比增速回落7 图7：房地产、计算机等行业2025年一季报归母净利润同比增速较2024年全年改善明显7 图8：A股2025Q1营收增速回升8 图9：全部A股非金融2025Q1毛利率回升8 图10：主板、创业板2025Q1营收增速回升8 图11：A股主要板块2025Q1毛利率均有所改善8 图12：中游、科技等板块2025Q1营收增速回升9 图13：中游、科技等板块2025Q1单季度毛利率改善9 图14：房地产、电力设备等行业2025Q1营收增速改善明显9 图15：食品饮料、国防军工等行业2025Q1单季度毛利率抬升幅度靠前9 图16：2025Q1全部A股非金融ROETTM企稳10 图17：2025Q1创业板ROETTM回升10 图18：2025Q1全部A股非金融净利率（TTM）回升10 图19：2025Q1全部A股非金融资产周转率TTM小幅下行10 图20：2025Q1科技和必选消费ROETTM改善11 图21：2025Q1上游、中游等板块ROETTM回落11 图22：2025Q1必选消费、科技等板块净利率（TTM）回升11 图23：2025Q1科技、可选消费等板块资产周转率TTM回升11 图24：2025Q1农林牧渔、有色金属等行业ROETTM提升幅度靠前12 图25：2025Q1农林牧渔、非银金融等行业净利率TTM提升幅度靠前12 图26：2025Q1电子、计算机等行业资产周转率TTM提升幅度靠前12 图27：2024H2恒生综指盈利增速较2024H1回升15 图28：恒生科技2024H2盈利保持高增15 图29：科技、金融等板块2024H2净利润增速回升15 图30：上游、中游等板块2024H2净利润增速回落15 图31：日常消费零售、耐用消费品等行业2024H2净利润同比增速改善明显15 图32：港股主要指数2024H2营收增速较2024H1均下滑16 图33：恒生科技2024年营收保持正增16 图34：金融板块2024H2营收增速较2024H1显著回升16 图35：港股上游、中游2024年营收负增16 图36：港股耐用品消费、国防军工等行业2024H2营收增速较2024H1改善17 图37：恒生综指以及恒生科技等指数2024H2ROETTM回升18 图38：2024H2港股科技、金融等板块ROETTM回升18 图39：2024H2港股耐用消费品、交通运输等行业ROETTM提升幅度靠前18 图40：2024H2恒生科技资产周转率TTM小幅回升18 图41：2024H2恒生指数、恒生综指等指数净利率TTM回升18 表目录 表1：全部A股非金融杜邦分析主要指标变化情况11 表2：A股核心财务指标变化情况一览13 表3：A股2025年一季报部分业绩改善的行业情况14 表4：港股核心财务指标变化情况一览19 表5：港股2024年年报部分业绩改善的行业情况20 1、2025Q1A股盈利增速探底回升，科技和可选消费盈利增速加速改善 11A股2025Q1盈利增速探底回升 A股2024年盈利增速回落，但2025Q1盈利增速显著回升。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2025Q1归母净利润同比增速较2024年全年归母净利润增速均有所回升。分板块来看，2024年主板、科创板、创业板盈利增速均下滑2025Q1主板和创业板盈利增速均转正，科创板盈利同比降幅扩大。 A股2024年盈利增速回落，全部A股2024年归母净利润同比下降23，较2024年前三季度归母净利润增速回落24pct。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2024年归母净利润累计同比增速分别为23、 73、84，分别较2024年前三季度变化24pct、27pct、30pct。 A股2025Q1盈利增速回升，全部A股2025Q1归母净利润同比增长36，较2024年全年归母净利润增速回升59pct。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2025Q1归母净利润同比增速分别为36、57、78， 分别较2024年全年变化59pct、129pct、162pct。 图1：全部A股非金融2025年一季报归母净利润同比增速回升图2：全部A股2025Q1归母净利润同比增长36 资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2025年一季报）资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2025年一季报） 图3：主板、创业板2025年一季报归母净利润同比增速均回升图4：科创板2025年一季报归母净利润同比增速回落 资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2025年一季报）资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2025年一季报） 分板块来看，2024年主板、科创板、创业板盈利增速均下滑2025Q1主板和创业板盈利增速均转正，科创板盈利同比降幅扩大。具体来看，主板、创业板、 科创板2024年归母净利润累计同比增速分别为11、133、398，分别较2024年前三季度变化21pct、68pct、98pct。主板、创业板、科创板2025Q1归母净利润同比增速分别为38、182、63，分别较2024年全年变化 50pct、315pct、232pct。 122025Q1中游和科技等板块盈利增速改善，消费板块内部分化 2025Q1上游、中游、公共服务和科技板块盈利增速改善，金融地产板块盈利增速回落，消费板块内部分化，其中，可选消费2025Q1盈利增速较2024年全年盈利增速回升，而必选消费则有所回落。 从业绩绝对增速来看，科技（192）、可选消费（113）2025年一季报归母净利润同比增速靠前，而公共服务（01）、金融地产（13）2025年一季报归母净利润同比增速靠后。上游、中游、必选消费、可选消费、公共服 务、科技、金融地产板块2025Q1归母净利润同比增速分别为43、21、47、113、01、192、13。 从业绩改善情况来看，中游（449pct）、科技（152pct）、上游（151pct）、可选消费（87pct）、公共服务（13pct）2025年一季报归母净利润同比增速较2024年全年归母净利润增速出现改善，而必选消费（32pct）、金融地产（22pct）则出现下滑。具体来看，上游、中游、必选消费、可选消费、公 共服务、科技、金融地产板块2025Q1归母净利润同比增速分别较2024年全年变化151pct、449pct、32pct、87pct、13pct、152pct、22pct。 分行业来看，农林牧渔（9880）、计算机（6521）、钢铁（5499）、建筑材料（3947）、有色金属（692）2025Q1业绩增速靠前。农林牧渔、 计算机、钢铁、建筑材料、有色金属等行业2025Q1归母净利润同比增速靠前，分别为9880、6521、5499、3947、692，房地产、煤炭、轻工制造、美容护理、电力设备等行业2025Q1归母净利润同比增速靠后，分别为 9554、301、179、145、131。 从业绩改善情况来看，房地产（23498pct）、计算机（7021pct）、钢铁（6816pct）、建筑材料（4431pct）、传媒（883pct）2025Q1业绩增速较2024年全年改善明显。房地产、计算机、钢铁、建筑材料、传媒等行业2025Q1归母净利润同比增速较202