研究所策略周刊第9期：震荡仍将持续，个股机会仍在

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_MainInfo] 震荡仍将持续，个股机会仍在 万联证券研究所策略周刊第9期 2017年03月20日 星期一 概览 [Table_MarketStrategyT itle] 市场策略 上周市场继续呈现出震荡整理走势，盘面上权重板块表现相对较弱，而部分成长股和题材股仍较为活跃。我们认为短期市场仍将继续震荡。从市场资金面来看，为对冲美联储加息的影响，央行上调了逆回购利率，银行间市场利率有所上行。但从股票市场的微观资金面来看，春季躁动，流动性季节性回流市场的因素仍未消除，股票市场微观资金面未见明显紧张。从市场情绪面来看，由于短线市场逼近前期高点附近，且部分成长类个股反弹幅度较大，市场分歧加大，情绪面偏向谨慎。从政策面来看，监管层期望股票市场稳定的意图并没发生明显改变。从经济基本面来看，1-2月份经济增速略超市场预期，上市公司特别是成长类公司盈利改善明显。综合来看，短期在情绪面趋向谨慎的情绪下，市场继续震荡难免。但在部分资金继续回流股票市场、一季度经济超预期回升的背景下，反弹行情仍未结束。 [Table_CompanyT itle] 行业周报  化工行业：化工品下跌为主，关注年报超预期个股  有色金属行业：关注稀土和磁材  医药行业：积极关注品牌中成药和临床CRO相关标的  机械行业：关注工程机械和核电设备  传媒行业：年报期来临，关注低估值+业绩高增长标的  汽车行业：车市承压，以结构性机会为主  计算机行业：关注年报行情，人工智能影响深远 [Table_NewsT itle] 一周财经要闻  1370亿元养老金投资运营 百亿元资金或进入股市  资本猎手屡屡杠杆举牌 交易所问询函究根问底  央企集团联姻路线图浮现 煤炭等四大行业有望先行 证券研究报告 策略周刊 市场研究 [Table_IndexQuote] 指数名称 收盘 周涨跌幅 年初以来涨跌幅 上证指数 3,237 0.77 4.31 深证成指 10,515 0.62 3.32 中小板指数 6,760 0.62 4.44 创业板指数 1,950 -0.02 -0.63 道琼斯 20,915 0.07 5.84 恒生指数 24,310 3.15 10.50 美元指数 100 -1.72 -2.06 [Table_PicQuote] -6%-1%4%10%15%20%2016-3-212016-4-212016-5-212016-6-212016-7-212016-8-212016-9-212016-10-212016-11-212016-12-212017-1-212017-2-21沪深300(深)道琼斯恒生指数 [Table_MarketEstimate] 当前估值 PE(TTM) 17PE 市净率 沪深300 13.50 13.22 1.50 全部A股 22.53 22.69 2.16 地 址：上海市浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦602-603 联系人：常丹丹 电 话：021-60883482 传 真：021-60883484 Email: changdd@wlzq.com.cn 万千财富，与您相联 2 [Table_MarketStrategyDetail] 市场策略 市场回顾 上周市场再次呈现出窄幅震荡态势。上周风险事件较多，在前半周市场谨慎情绪浓厚，震荡幅度相对较小；后半周美联储加息等事件落地之后，市场震荡幅度加大。截止上周五收盘，上证指数上涨0.77%，深成指上涨0.62%，创业板指下跌0.02%，中小板指上涨0.62%。行业方面，上周申万28个一级行业有22个行业上涨，6个行业下跌。其中，建筑装饰、建筑材料等行业涨幅靠前；休闲服务、家用电器行业跌幅靠前。 图1:申万一级行业周涨跌幅(yyyy/MM/dd-yyyy/MM/dd) 数据来源：Wind 万联证券研究所 3月16日（周四），央行上调7天、14天、28天逆回购操作利率10基点，其中，200亿元的7天期逆回购操作中标利率由2.35%上调为2.45%，200亿元的14天期逆回购操作中标利率由2.5%上调为2.6%，400亿元的28天期的逆回购中标利率由2.65%上调为2.75%。同时，央行对17家金融机构进行中期借贷便利(MLF)操作3030亿元，上调MLF操作利率10个基点，六个月和一年期利率分别升至3.05%和3.20%。 上周累计逆回购到期量为3900亿元，央行逆回购量为2700亿元，合计回笼资金1200亿元。我们认为受到美联储加息步伐加快的影响，为保持人民币汇率基本稳定，央行上调公开市场操作的相关利率在预期之中。由于我国经济企稳基础并不牢固，随着房地产限购政策不断加强，未来房地产投资对固定资产投资增速将会形成拖累，经济在下半年有继续下行压力。于此同时，经济去杠杆是今年经济工作的重点方向。因此，加息和加准备金等重磅政策实施的概率偏小。央行在公开市场进行偏紧操作，维持市场利率中枢逐步上行将会是常态。 图2：银行间同业拆借利率走势 万千财富，与您相联 3 数据来源：Wind 万联证券研究所 市场观点 3月10日，在证监会发布会上，证监会再次出击重组乱象。近日，证监会组织专门执法力量查办了一起涉嫌以虚增收入、虚构银行资产为手段的“忽悠式”重组案件，并拟对该案违法主体九好集团、鞍重股份及主要责任人顶格处罚。张晓军指出，上述信息披露违法行为涉案金额巨大、手段极其恶劣，违法情节特别严重。证监会已经向当事人送达行政处罚事先告知书，拟对九好集团、鞍重股份及主要责任人员在《证券法》规定的范围内顶格处罚。新股方面，截至3月2日，中国证监会受理首发企业679家，其中未过会正常待审企业610家，中止审查企业37家。IPO审核趋严的形势已经基本确立。已上市公司方面，据《红周刊》记者粗略统计，去年年底，沪深交易所问询函发出数量达到史上的高峰，12月共发出148份问询函，日均6.4份。今年以来发问询函数量没有出现明显下滑迹象，仅3月6日至3月10日，沪深两市发出问询函26份，平均每个交易日发出5.2份。在交易所接二连三监管已经是常态下，以往企业惯用的关联交易、财务造假、滥用会计估计、过高溢价收购等造假手法，将无处遁形。我们认为近期证监会对资产重组方面和IPO方面的审查趋严，这将有利于上市公司整体质量的提升。过去很长一段时间，少量上市公司通过资产运作，进行市场套利，使得大量业绩很差，公司经营状况不佳的上市公司存在资产重组预期，估值高企。通过严格审查，这些公司进行重组或者资产运作的概率减少，估值也相对降低。这样市场资金将会从业绩较差的股票流入到业绩较好的股票，实现市场的估值重估，避免了劣币驱逐良币现象，市场股票市场的健康发展。预计未来业绩将成为股票市场估值的最重要因素，资产重组预期对个股估值影响将逐步减少。 北京时间3月16日凌晨2:00，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.75%至1.00%水平，符合市场普遍预期，这也是2015年底以来第三次加息。FOMC声明称，预计2017年加息3次以上的委员人数从11人增加到14人，有5位美联储官员预计2017年加息4次或更多。此外，美联储发布的点阵图显示，大多数联储委员认为2017、2018年各加息三次。FOMC声明预计2019年加息步伐将略微加快，2018年和长期利率预期 万千财富，与您相联 4 维持不变。周四，在美联储宣布加息25个基点后，美联储主席耶伦发表了令投资者备受关注的关于美国经济及美联储货币政策的演讲。耶伦在演讲中表示，当前的中性联邦基金利率偏低，料将随着时间的推移而上升。等待太长时间可能意味着将更快速地加息，实际中性利率可能更接近1%，更低的中性利率可能意味着危机所构成的障碍。3月份加息之后，货币政策仍然相对宽松。利率路径预估中值相比2016年12月份基本未变，联邦基金利率不需要大幅上调以达到中性水准。同时，耶伦重申美联储政策并非处于预设模式之中。我们认为本次美联储加息完全在市场的预期之中，大宗商品市场和汇率市场甚至全球股票市场都在此前有了十分充足的反应。此前，根据CME“美联储观察”工具显示，美联储3月份加息的概率为93%。美联储未来货币政策的走向更加值得关注。长期以来，美联储货币政策的锚有两个：一个是就业市场，主要跟踪的是非农就业数据及失业率。当前美国新增非农就业人数提高到了200万人以上，基本接近金融危机前的水平。失业率也已经降到了最近十年来的低点，可以视为充分就业的状态。另外一个锚是通胀水平。当前美国核心CPI已经达到2.3%，连续15个月超过了2%的基准水平。从这两个政策目标锚来看，美联储未来仍有继续加息的必要，加息的进程要根据通胀及美国的就业情况调整。从耶伦的讲话来看，美联储利率的目标是针对金融危机前美国的利率水平，未来几年美国将步入加息周期。预计美联储2017年美联储将加息3-4次，2018年将加息2次左右。美联储加息步伐加快将会对我国造成两方面的影响。一方面，美联储加息步伐加快后，将会对我国货币政策形成掣肘。为维持人民币汇率的基本稳定，不排除在今年下半年货币政策紧缩政策会加码。另外一方面，美元的强势将会加速资金回流美国市场，对我国股票市场将会形成冲击。 3月17日，今年首次金砖国家财长和央行行长会在德国巴登巴登举行。央行行长周小川在主持会议时指出，中国经济的增长速度总体比较稳定，增长前景有所改善。在宏观经济政策上，中国目前注重经济结构的调整，推动供给侧结构性改革，包括产业结构调整。此外，中国将继续实施积极的财政政策，货币政策强调“稳健中性”。周小川指出，随着国内经济形势进一步向好，前期稳定市场预期的各项政策初步见效以及国际市场对美元看法出现分歧的背景下，我国跨境资本双向流动，人民币汇率双向浮动，趋于均衡。中国金融体系总体健康，但也存在总体杠杆率偏高、债市房市风险和跨市场影子银行业务活跃等风险。周小川强调，金砖国家应继续在G20框架下加强合作，特别是在国际金融架构、普惠金融和绿色金融领域。我们认为周小川行长的讲话表明，央行在货币政策的考量中对杠杆率和汇率的因素考量比重较大。2017年在美联储加息步伐加快，经济去杠杆等因素的影响下，货币政策稳健中性，但边际趋紧将会是大方向。 上周市场继续呈现出震荡整理走势，盘面上权重板块表现相对较弱，而部分成长股和题材股仍较为活跃。我们认为短期市场仍将继续震荡。从市场资金面来看，为对冲美联储加息的影响，央行上调了逆回购利率，银行间市场利率有所上行。但从股票市场的微观资金面来看，春季躁动，流动性季节性回流市场的因素仍未消除，股票市场微观资金面未见明显紧张。从市场情绪面来看，由于短线市场逼近前期高点附近，且部分成长类个股反弹幅度较大，市场分歧加大，情绪面偏向谨慎。从政策面来看，监管层期望股票市场稳定的意图并没发生明显改变。从经济基本面来看，1-2月份经济增速略超市场预期，上市公司特别是成长类公司盈利改善明显。综合来看，短期在情绪面趋向谨慎的情绪下，市场继续震荡难免。但在部分