固定收益点评：小长假有哪些关注点

一、五一假期出行情况：出行人次较去年小幅增长，但票房相对较弱。具体表现为：1）票房收入5.2亿元，远低于前两年同期水平，可能与排片和出行人次增加有关；2）市内出行强度攀升，十一城地铁日均客运量达610万人次，高于去年同期；3）跨区域出行人次也高于去年，铁路、民航、公路出行量均有所增长；4）商品房成交下滑，地产市场疲弱，关注节后销售恢复情况。

二、美国经济“滞胀”组合：美国一季度经济萎缩，通胀走强，降息不确定性加大。具体数据为：1）一季度GDP环比下降0.3%，消费转弱，投资回升，净出口大幅下滑；2）3月核心PCE物价指数同比升2.6%，环比折年率增长3.5%，创近期新高；3）4月非农新增17.7万人，3月数据下修至18.5万人，劳动力市场仍具韧性；4）4月PMI下滑至48.7，连续两月在收缩区间。市场仍预期6月降息，年内降息四次。

三、全球资本市场变化：1）全球股市快速修复，主要股指上涨；2）全球主要国家债券利率出现分化，美债、法债上行，日债下行；3）美元指数走强，人民币相对美元升值；4）大宗商品价格中原油和黄金等下跌。

四、中美贸易谈判：关注中美贸易谈判接触情况，资本市场已对此给予乐观反映。美方多次表示愿与中方谈判，中方正在评估。自加征关税以来，双方尚无实质性接触。

五、节后债市展望：节前债市在PMI走弱预期驱动下走强，长债和二永表现突出。债市走强背后是基本面和资金面利多因素，如4月PMI超预期大降、关税冲击显现、资金价格回落等。预计节后利率可能继续下探，长债更具性价比，建议继续保持中性以上久期。

六、风险提示：海外政策变化超预期、货币政策超预期、外部不确定性超预期。