季报超预期策略

季报超预期策略 |报告要点 季报超预期策略下，财报披露后超预期个股均有显著超额收益，其中一季报的策略效果显著优于其它季度财报。季报披露后一个月超预期个股的超额收益可观，次月超额收益增长转弱，季报披露后16个交易日左右超额收益或达到高点。截至2025年4月25日20点整，钢铁、传媒、美护和通信行业的超预期个股占比较高，超预期策略下，2025年一季报披露后的超预期个股收益显著高于其它个股。 |分析师及联系人 邓宇林包承超SAC：S0590523100008 SAC：S0590523100005 策略周报 季报超预期策略 ➢业绩超预期是否存在超额？ 相关报告 历年一季报披露后，业绩超预期个股的收益表现往往优于高业绩增速个股。历史经验来看，高业绩增速个股并不一定会有较高的涨跌幅，个股业绩和季报披露后涨跌幅的相关性较弱。但是，市场会对业绩超预期个股给出反应。季报披露后盈利预期上调个股的表现显著优于其它个股，且存在超额收益。 1、《 详 解 俄 乌 停 火 进 程 及 潜 在 影 响 》2025.04.282、《2025年一季度基金重仓配置分析》2025.04.25 尽管盈利预期的调整具有时滞性，但预期上调个股的次日股价反应具有一定特征性。基于此种特征，我们可以利用季报披露后个股的次日股价反应来筛选预判业绩可能超预期的个股。 ➢超预期策略效果如何？ 超预期策略下，超预期个股优于整体优于低预期个股。超预期策略基于季报披露后个股次日的股价反应定义超预期个股和低预期个股，对于超预期个股具体定义如下：①发布后次日股价高开；②发布后次日当日跑赢行业指数。历史数据来看，财报披露后超预期个股均有显著超额收益，其中一季报的策略效果显著优于其它季度财报。 季报披露后一个月超预期个股的超额收益可观，次月超额收益增长转弱。历史经验来看，一季报披露后的60个交易日内，策略超额收益逐步增加。其中前30个交易日收益增幅明显，后30个交易日边际增幅较弱。细分来看，季报披露后16个交易日左右超额收益或达到高点。 ➢目前超预期个股的分布如何？ 目前钢铁、传媒、美护和通信行业的超预期个股占比较高，超预期策略下，2025年一季报披露后的超预期个股收益显著高于其它个股。截至2025年4月25日20点整，全体A股2025年一季报披露率约为37.6%，我们基于已披露样本筛选超预期个股。基于上述分析，我们根据季报披露后个股的股价反应及市场预期更严格定义超预期个股，具体如下：①发布后次日股价高开；②发布后次日当日跑赢行业指数；③季报披露后3天，万得全年一致预期上调。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）历史数据不代表未来。 扫码查看更多 正文目录 1.季报超预期策略....................................................51.1业绩超预期是否存在超额收益..................................51.2超预期策略效果如何..........................................71.3目前超预期个股的分布如何...................................122.市场：市场逐步企稳，风格偏向成长.................................142.1宽基及行业表现.............................................142.2风格表现...................................................173.情绪：上周行业GLMSDI情绪热度上升................................203.1GLMSDI情绪指数.............................................203.2流动性观察.................................................244.风险提示.........................................................26 图表目录 图表1：2015年-2024年一季报披露后N个交易日不同分组个股收益表现......5图表2：2019年-2024年一季度业绩增速和涨跌幅的关系一览................6图表3：2019年-2024年一季度个股盈利预期调整方向和涨跌幅的关系一览....6图表4：2019年-2024年一季报披露后盈利预期上调的个股有何特征..........7图表5：超预期策略下，2024年一季报披露后的分组行情..................8图表6：超预期策略下，2023年一季报披露后的分组行情..................8图表7：超预期策略下，2022年一季报披露后的分组行情..................8图表8：超预期策略下，2021年一季报披露后的分组行情..................8图表9：超预期策略下，2020年一季报披露后的分组行情..................9图表10：超预期策略下，2019年一季报披露后的分组行情.................9图表11：超预期策略下，2018年一季报披露后的分组行情.................9图表12：超预期策略下，2017年一季报披露后的分组行情.................9图表13：财报披露后5、10、15、20、30和60个交易日的各策略分组表现...10图表14：2019年-2024年一季报披露后5、10、15、20、30和60个交易日的各策略分组表现...........................................................11图表15：2015年-2024年一季报披露后30个交易日的各策略分组表现.......11图表16：2025年一季报申万一级行业的超预期&低预期个股统计............12图表17：2025年一季报超预期个股&低预期个股统计......................13图表18：超预期策略下，2025年一季报披露后的分组行情一览.............13图表19：主要宽基指数涨跌幅情况......................................14图表20：主要风格指数涨跌幅情况......................................14图表21：上周各申万一级行业涨跌幅情况................................14图表22：主要宽基指数估值水平(PE)....................................15图表23：申万一级行业估值水平(PE)....................................15图表24：市场宽基指数ERP水平........................................15图表25：主要申万一级行业盈利预期调整情况............................16图表26：一年期轮动水平回升..........................................16 图表27：3月期轮动水平回升..........................................16图表28：市场景气有效性（MA6）下降...................................17图表29：各大行业景气有效性情况......................................17图表30：国联民生策略GLMSRV相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括汽车、公用、家电等.................................................18图表31：国联民生策略GLMSIRS相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括公用、纺服、纸类包装等.............................................18图表32：成长价值风格波动情况........................................19图表33：本轮风格演绎情况............................................19图表34：行业GLMSDI情绪热度：公用事业上升...........................20图表35：全A GLMSDI（扩散指数)，快线交易热度相比4/18上升8pct，最新读数30%..................................................................21图表36：计算机GLMSDI（扩散指数)，快线交易热度相比4/18上升9pct，最新读数18%................................................................21图表37：电力GLMSDI（扩散指数)，快线交易热度相比4/18上35pct，最新读数78%..................................................................22图表38：半导体GLMSDI（扩散指数)，快线交易热度相比4/18上升3pct，最新读数29%................................................................22图表39：当前情绪热度下，1m远期胜率低于50%..........................23图表40：当前情绪热度水平下，1m远期胜率低于50%......................23图表41：必选消费相对金融短期热度下降................................23图表42：必选消费相对周期短期热度下降................................24图表43：上周个股跑赢指数............................................24图表44：上周ETF总额流出，创业板类流入居多（亿元）..................24图表45：4月微观流动性环比改善，杠杆资金流出（亿元）................25图表46：两融余额情况................................................25图表47：市场换手率小幅回升..........................................25 1.季报超预期策略 1.1业绩超预期是否存在超额收益 历年一季报披露后，业绩超预期个股的收益表现往往优于高业绩增速个股。历史经验来看，高业绩增速个股并不一定会有较高的涨跌幅，个股业绩和季报披露后涨跌幅的相关性较弱。但是，市场会对业绩超预期个股给出反应。季报披露后盈利预期上调个股的表现显著优于盈利预期未调整个股和下调个股，且存在超额收益。因此综合来看，业绩超预期的个股或确实存在超额收益。 尽管盈利预期的调整具有时滞性，但预期上调个股的次日股价反应具有一定特征性，万得一致上调的个股大多满足次日高开和跑赢行业指数的特征。基于此种特征，我们可以利用季报披露后个股的次日股价反应来筛选业绩可能超预期的个股。 1.2超预期策略效果如何 结合上一节中的讨论，超预期策略基于季报披露后个股次日的股价反应定义超预期个股和低预期个股，对于超预期个股和低预期个股具