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【资产配置快评】总量“创”辩第101期：确定性的基本盘

2025-04-29 - 华创证券极度近视

宏观观点：中美博弈背景下，中国以“确定性”应对外部环境“不确定性”，内部主要风险已进入化解下半场。中国政策致力于维护“确定性”，金融市场波动率或小于美国。
政策落地：六大抓手，无收缩性政策。
- 财政“加紧”，货币金融“新工具”。
- 大力发展服务消费，设立服务消费与养老再贷款。
- 产业帮困助优，推出债券市场“科技板”。
- 改革开放，加大服务业开放试点，支持企业“走出去”。
- 地产控增量+化存量。
- 保民生与就业，增强社会托底性。
策略观点：维持黄金坑判断，内需压舱石，自主可控主线。
- 内需：寻找内需稳定锚，传媒、食饮、地产、交运、汽车、农业等。
- 自主可控：中美科技战推动产业链重构，电子、信息化、能源化工、通信等。
固收观点：央行稳增长目标提升，政策蓄力加速落地。
- 二季度超长期特别国债发行进度前置，存量财政工具加速发力。
- 债市策略：把握β和α轮动，继续挖掘利差，关注中端、超长端品种。
多元资产配置：美债避险属性削弱。
- 高关税导致美国经济可能陷入滞胀，期限溢价趋势改变。
- 商业银行“特朗普交易”退潮，美债抛售压力增大。
金工观点：A股中性震荡，港股继续看空。
- A股模型多数中性偏空，后市或继续中性震荡。
- 港股模型继续看空，后市或继续看空恒生指数。
- 下周推荐行业：综合、纺织服装、石油石化、钢铁、传媒。
金融观点：险企一季报业绩分化，负债成本管控仍是重点。
- FVTPL债券对业绩产生负向影响，但股息贡献和债券增配提升收益率。
- 预定利率可能再下调，但低利率环境下负债成本管控仍是首位。
- 资产配置与金融产品研究组团队介绍。