持有：目前尚无利好

股票REMD 印度 ◆预售势头在缺少新品发布的情况下放缓，除360 West以外，持续性销售额未能激励市场 维持优势 1790.001780.00目标价格（印度卢比）PREVIOUS TARGET (INR) ◆我们相信项目启动仍然是预售增长的关键，并且当前的股价表现也符合这一估值 1656.80+8.0%上行/下行股价（印度卢比） ◆维持持有，并将目标价调至INR1,790（原为INR1,780），基于产品发布时间表的滚动调整和修正 FY25 Q4评审。季度预售额为8.5亿印度卢比（同比下滑约50%，环比下滑约50%），因第四季度未推出新产品。由于预售额下降，回款额也同比下滑约30%，因为公司通常能从预售中实现显著回款。鉴于公司采用百分比完工法会计核算，较低的预售额也拖累了收入确认，导致利润降至4.3亿印度卢比（同比下降45%）。 我们欣赏：(1) 360 West持续实现良好的销售额，并以行业顶尖的变现能力推动本季度预售的大部分份额。(2) Westin酒店的本季度客房租金强劲，达到每间17500印度卢比以上，入住率约为80%。(3) 养老金收入随着租赁进展呈现良好增长态势，预计这一趋势将持续，因为SkyCity商场的交易性入住率也随之提高。(4) 该公司持续以比过去更快速度拓展新项目。我们不喜欢：(1) 虽然更接近项目完工，但博利瓦利、穆伦德和塔纳的预售支撑依然持续疲软。(2) 尽管管理层曾预期至2025财年末实现100%满租率，但Commerz III仍缓慢地向81%的更高满租率推进。(3) 商场的加速增长不及预期。 管理层评论：该公司即将推出Elysian的D座，预计将获得热烈反响。公司预测在2025年下半年剩余的Borivali项目的最后塔楼以及Worli和Gurugram地区新项目的启动。它指出其即将推出的SkyCity购物中心租金在400-1000psfpm之间。 +91 82 9189 7591汇丰证券及资本市场（印度）私营有限公司puneetgulati@hsbc.co.inPuneet Gulati*, CFA分析师，印度能源转型，房地产与基础设施 投资观点：鉴于再开发带来的潜在供过于求以及竞争加剧，我们对孟买住宅市场并不看好。然而，奥贝里以其标志性项目而闻名，与同行相比具备溢价能力，EBITDA利润率更高。我们认为业务发展和新项目推出将保持势头，这将推动预售增长。办公楼和购物中心产生的进一步收入也将驱动强劲的现金流。但是，我们认为当前的估值没有太多上行空间。 Akshay Malhotra*分析师，印度电力与房地产汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司 akshay.malhotra@hsbc.co.in +91 22 2268 2007 维持持有，将目标价上调至1,790卢比（自1,780卢比）。我们更新我们的预估以调整发布时间表，并纳入新项目，这些调整导致我们2026-2027财年每股收益（EPS）预估变化幅度约为1-2%。我们使用DCF方法对Oberoi进行估值，假设WACC为10.6%，该估值基于汇丰全球研究策略团队的预估。我们将目标价调至INR1,790，较净值（NAV）溢价2个标准差以上，因为我们把估值时间表顺延至2025年6月（原为2025年3月）。 受汇丰证券（美国）公司非美国附属机构的雇佣，且未根据FINRA法规注册/获得资格。 汇丰环球研究报告播客 聆听我们的见解 了解更多 报告发行人：汇丰证券及资本市场（印度）私营有限公司 信息披露与免责声明 本报告需与披露附录中的披露声明和分析师认证一并阅读，并需包括其构成的免责声明。 查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com 财务与估值：奥贝里房地产有限公司 来源：汇丰注意：价格以2025年4月28日收盘价计算 Q4FY25业绩 Commerz I的入住率提升、Commerz III的产能扩大，以及喜来登的年收入增长，推动了年化EBITDA同比增长110%。 第四季度销售额同比下降52%，由于新推出的塔库存量低。 ：然而，在2025财年水平上，销售额增长了32%，部分得益于Thane的成功推出以及在360 West的势头有所增强。 collections下降了29%（同比），这主要是因为Borivali的Ph-I销量低迷（仅剩少量库存）以及Mulund的销量缓慢，同时被360 West的收款改善所抵消。 资产负债表持续改善——为专注于收购其他项目提供了更好的空间。 估计变更 我们更新我们的预测，以调整部分项目启动时间表延误的情况。根据上述内容，我们2026-2027财年的每股收益预测将变化1-2%。同时，我们也介绍了我们2028财年的预测。 估值（亿印度卢比） 披露附录 分析师认证 负责本报告的分析师、经济学家或策略师，包括任何以个人部分章节作者身份出现的分析师，以及任何作为子公司在整体估值中覆盖分析师被提及的分析师，兹证明关于该主题证券或发行人的意见、其在被指定为作者的部分中表达的任何观点或预测，以及在本报告中表达的任何其他观点或预测，包括研究报告中封底表达的任何观点，准确反映了他们的个人看法，并且他们的任何部分补偿直接或间接与本研究报告中包含的具体建议或观点无关：Puneet Gulati, CFA 和 Akshay Malhotra 重要披露 股票：股票评级和财务分析的依据 汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行方（“汇丰银行”）认为，投资者购买或出售股票的决定应基于其个人情况，如现有持股组合、风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决策时应采用各种纪律和投资期限。评级不应孤立使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级体系来描述他们的推荐，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不仅从评级中推断其内容，因为研究报告包含更多关于分析师观点和评级依据的完整信息。 自2015年3月23日起，汇丰银行根据以下标准分配评级： 目标价基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价需要六至十二个月才能反映这一点。当目标价较当前股价高出20%以上时，该股票将被归类为买入；当目标价较当前股价高出5%至20%时，该股票可能被归类为买入或持有；当目标价在当前股价的5%下方至5%上方之间时，该股票将被归类为持有；当目标价在当前股价的5%下方至20%下方之间时，该股票可能被归类为持有或减持；当目标价较当前股价低出20%以上时，该股票将被归类为减持。 我们的评级在任何“实质性变化”（覆盖启动或恢复、目标价或预估变更）发生时，都会根据这些区间重新校准。 Upside/Downside 是目标价格与股价之间的百分比差异。 在此之前，汇丰银行的评级结构是按照以下基础应用的： 对于每只股票，我们根据策略团队为我们确立的该股票的国内市场或，如适用，区域市场的股权成本设定了必要回报率。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们业绩视野期内将达成的价值。业绩视野期为12个月。若要被归类为“增持”，该股票的潜在回报率，即当前股价与目标价格之间的百分比差异（当预期股息收益率时，包括该预期股息收益率在内），必须在后续12个月内超过必要回报率至少5个百分点（对于被归类为“波动*”的股票，则为10个百分点）。若要被归类为“减持”，该股票被预期在后续12个月内表现将低于其必要回报率至少5个百分点（对于被归类为“波动*”的股票，则为10个百分点）。介于这些区间之间的股票被归类为“中性”。 *若一只股票的历史波动率超过40%，或上市时间不足12个月（除非其所处行业或部门的波动率较低），或分析师预期出现显著波动，则将其归类为波动性股票。然而，我们未考虑为波动性股票的股票实际上可能也表现出了类似特征。历史波动率被定义为过去一个月内每日365天移动平均波动率的平均值。然而，为了避免频繁且误导性的评级更改，股票的状态变更必须要求波动率在40%基准点以上或以下移动2.5个百分点。 长期投资机会的评级分布 截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下：买入55% （其中14%在过去12个月内提供了投行业务服务）Hold39% （其中11%在过去12个月内提供了投资银行服务）卖6%(过去12个月中，有8%获得了投资银行服务) 在上述分配目的下，在从先前评级模型过渡到当前评级模型的过程中，使用了以下映射结构：在我们的先前模型中，Overweight= 买入，Neutral = 持有和 Underweight = 卖出；在我们的当前模型中 Buy = 买入，Hold = 持有和 Reduce = 卖出。关于两种模型的评级定义，请参阅上述“股票评级和财务分析依据”。 对于汇丰银行发布的非独立评级分配，请参阅可在以下网址获取的披露页面http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures . 股价和评级变化，用于长期投资机会。Oberoi Realty Ltd (OEBO.NS) 股价表现INR 与汇丰评级历史 要查看汇丰在过去12个月内发布的所有独立基本面评级/建议的列表，以及我们发布非基本面建议季度分布的位置（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面： www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures Clients of HSBC Private Banking: www.research.hsbc.com/A/Disclosures 所有其他客户： 汇丰银行与分析师的披露 信息披露清单 1 摩根大通在过去12个月内管理或联合管理过该公司的证券发行。 2 摩根大通预计将在未来3个月内从该公司获得或意图寻求投资银行服务的补偿。 3在发布本报告时，汇丰证券（美国）股份有限公司是该公司发行的有价证券做市商。 截至2025年3月31日，汇丰银行控股有限公司（HSBC）对该公司的普通股证券类别拥有1%或以上的权益。 5 该公司是汇丰银行的客户，或在之前的12个月期间曾是汇丰银行的客户并/或向汇丰银行支付了与投资银行业务相关的报酬。 截至2025年3月31日，该公司为汇丰银行客户，或在之前的12个月内曾为汇丰银行提供非投资银行业务证券相关服务并/或向汇丰银行支付相关报酬。 截至2025年3月31日，该公司是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾为汇丰银行提供非证券服务并/或向其支付过报酬。 8 一位覆盖分析师在过去12个月内从该公司获得报酬。9 一位覆盖分析师或其家庭成员在该公司证券中持有财务利益，具体如下。10 一位覆盖分析师或其家庭成员是该公司的高级管理人员、董事或监事会成员，具体如下。11 在本报告发布时，汇丰银行是该公司发行或/和该公司相关证券的非美国做市商。12 截至2025年4月23日，根据SSR方法论计算，汇丰银行 beneficially held 对该公司总发行股本的净多头头寸超过0.5%。13 截至2025年4月23日，根据SSR方法论计算，汇丰银行 beneficially held 对该公司总发行股本的净空头头寸超过0.5%。14 汇丰前海证券有限公司持有该公司某类普通股权益证券的股份比例达到1%或以上。 汇丰银行及其附属机构将不时以主交易商或代理身份，或作为市场做市商或流动性提供方，向客户提供并从客户处购买本报告中涉及的公司证券/金融工具（包括股票和债券，含衍生品）。 分析师、经济学家和策略师的部分薪酬是根据汇丰银行的盈利能力来支付的，其中包括投行业务、销售与交易以及主经纪业务收入。 何时发布此项分析的更新，或者更新的时间框架，目前尚未确定。 非美国分析师可能与汇丰证券（美国）公司无关联关系，因此可能不受 FINRA 规则 224