人民币升值有助提振“中国资产”，AI+成5月配置主线

4月初美国宣布实施“对等关税”以来，全球多数股指快速探底后实现回升，其中巴西、印度、澳洲、日韩、美股纳斯达克指数均已收复关税冲击前点位。A股价值、稳定类风格表现偏强，成长风格跌幅居前，ETF净申购为4月重要的边际增量资金；一级行业中，4月以来，电力设备指数大跌8%，通信、计算机、电子、机械设备等跌幅超4%；大宗商品方面，黄金表现一枝独秀，原油、铜铝、黑色系商品纷纷下跌；汇率方面，美元指数显著下行，离岸人民币兑美元汇率自4月中旬持续升值，当前已收复7.2关口。 ·市场展望：人民币升值有助提振“中国资产”，AI+成5月配置主线。五一假期期间，中美经贸缓和预期促使全球风险偏好回暖，人民币汇率快速升值并带动中国权益资产大幅反弹，节后A股“开门红”值得期待。结构上，AI+有望成为5月重要主线。一方面，海外厂商AI领域资本开支维持高增，国内科技产业也处于向上突破的关键节点，5月AI领域事件催化仍多；另一方面，中共中央政治局集体学习强调自立自强和应用导向，中长期国内AI产业链、AI应用发展均蕴藏巨大潜力。以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）中美经贸缓和预期下，全球市场风险偏好回升。中美方面，5月2日商务部新闻发言人表示，美方高层表态愿与中方就关税问题进行谈判，希望与中方谈起来，对此中方正在进行评估。中美贸易缓和预期使得全球风险偏好迅速回暖，风险资产呈现普涨。中美贸易缓和预期下，全球风险资产普涨，美日方面，日本首席贸易谈判代表称美日贸易谈判或从5月中旬加快。尽管美国4月就业数据尚未体现关税冲击影响，但随着美国经济衰退压力逐渐显现，市场预期中美开启贸易谈判，并促使美国对华降关税的可能性将加大。 2）人民币汇率升值有助提振中国资产信心，假期期间港股和中概股大涨，节后A股开门红概率提升。5月1日-2日中国资产大涨，其中纳斯达克中国金龙指数和恒生科技指数分别上涨3.7%和3.1%，领涨全球主要股指，富时中国A50指数也呈现明显反弹。展望节后A股，我们认为市场有望延续假期中国资产强势表现，开门红值得期待。 3）4月政治局会议传递出维稳信号，中国版“平准基金”助力A股“稳中有进”。政治局会议传递出国内政策取向是对外“积极应对，敢于斗争”，对内要“办好自己的事”。关税冲击下，全球贸易和经济发展趋势充满不确定性，但国内以更大力度扩大内需、稳定预期的政策取向是明确的，资本市场方面可能体现为长期稳市机制建设的落地和常规化“护盘”信号的释放。5月份，美国与全球的关税谈判仍是市场风险偏好的重要影响因素，后续中美贸易政策仍存在反复可能，但A股在“平准基金”的助力下有望“稳中有进”。 4）国内外AI科技产业趋势持续演进，关注5月AI领域催化。美国关税冲击以来，A股AI+产业链整体回调，伴随企业年报/一季报落地，后续AI+领域投资机会有望再度活跃。其一，海外方面，AI企业财报显示今年将维持AI领域较高资本开支。2025年一季度微软、Meta的财报均超预期，其中Meta上调了全年资本支出预期，主要用于生成式AI以及核心业务方面的投资；其二，产业事件方面，近期阿里巴巴开源新一代通义千问模型Qwen3，小米开源首个为推理而生的大模型Xiaomi MiMo，此外市场预期5月份DeepSeek R2将发布，其技术突破或带来新一轮AI+催化；其三，政策层面，4月25日中共中央政治局就加强人工智能发展和监管进行集体学习，强调自立自强和应用导向。当前国内科技产业处于向上突破的关键节点，中长期国内AI产业链、AI应用发展均蕴藏巨大潜力。 ·行业配置上，关注AI+产业主线（AI应用、AI算力、机器人等）及大消费板块中的“新消费”领域。主题方面，建议关注：军工、自主可控等。 风险提示：海外政策变化超预期，海外流动性风险，地缘政治风险等。 分析师：李立峰分析师：张海燕邮箱：lilf@hx168.com.cnSAC NO：S1120520090003邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521040002 图表目录 图1全球主要股指4月涨跌幅(4/1-4/30)..........................................................................................................................................3图2大宗商品与主要汇率4月涨跌幅(4/1-4/30)............................................................................................................................3图3 A股主要指数4月涨跌幅(4/1-4/30)...........................................................................................................................................3图4申万一级行业4月涨跌幅(4/1-4/30)..........................................................................................................................................3图5中信风格指数：4月稳定风格领涨(4/1-4/30).........................................................................................................................3图6 4月大盘风格好于小盘.....................................................................................................................................................................3图7 1年期、10年期国债收益率...........................................................................................................................................................4图8 2年、5年、10年期美债利率........................................................................................................................................................4图9中美利差走势......................................................................................................................................................................................4图10市场利率与政策利率......................................................................................................................................................................4图114月以来美元指数下行、人民币汇率升值..................................................................................................................................4图12市场预期美联储2025年降息3次...............................................................................................................................................4图134月权益类基金发行份额488亿份...............................................................................................................................................5图14 2025年3月，私募基金股票仓位56.56%.................................................................................................................................5图15 4月A股融资资金净卖出1162亿元...........................................................................................................................................5图16 4月股票型ETF净申购1862亿元...............................................................................................................................................5图17 4月A股IPO融资规模83亿元....................................................................................................................................................5图18 4月重要股东净减持18亿元........................................................................................................................................................5图19 A股整体PE(TTM)、A股(除金融、石油石化) PE(TTM).......................................................................................................6图20 A股主要行业最新估值PE(TTM)..................................................................................................................................................6图21 A股主要行业最新估值PB(LF).............