信用债周报：央行年内二次“ 加息”导致债市承压

固 定 收 益 证 券 研 究 报 告 信 用 债 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 宏观研究 [Table_Title] 央行年内二次“加息”导致债市承压 --信用债周报（170313-170317） [Table_Author] 固定收益分析师：水 兵 执业证书编号： S1380515030001 联系电话：01051789395 邮箱：shuibing@gkzq.com.cn 公开市场操作（周） [Table_Report] 近期研究报告 债市做空工具新增，须控交易对手风险 —近期我国CDS产品获批点评(160928) 建议缩短久期 ——固收双周报（160926-1017） 高收益债券信用利差走扩 ——固收双周报（161114-1127） 期指依旧分化，期债调整加大 ——衍生品双周报（161121-1204） 配置短久期品种 ——信用债周报（170109-170113） 定向降准未现 ——信用债周报（170116-170122） 债市仍以谨慎为主 ——信用债周报（170206-170210） [Table_Date] 2017年3月20日 [Table_Summary] 内容提要： 公开市场方面，央行本周公开市场实现净回笼资金1200亿元。 从货币市场利率来看，本周市场整体资金面较紧，其中7天回购利率较上期末上行81.72BP至3.5536%，而7天新质押式国债回购利率较上周末上行51BP至3.0750%。 短融收益率整体出现上行，各等级品种的信用利差均出现上行。各期限中票收益率整体出现下行，信用利差稍微走扩。 银行间企业债收益率整体以分化为主，其中短久期品种的收益率上行幅度较大。 公司债收益率整体以上行为主，其信用利差呈现为分化走势。交易所债券市场中的企业债指数和公司债指数略微下行。 展望下周，公开市场方面有2200亿的逆回购到期，且MPA大考在即，预计后续国内资金面较为紧张。 操作上，1季度债市仍以谨慎为主，同时密切关注季末MPA考核。 风险提示：基本面回暖，通胀压力加大等因素制约货币政策导致流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整等海外因素变化给国内市场带来负面影响，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场的政策监管趋严、供需出现重大变化等。 -15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00016-01-1716-02-1716-03-1716-04-1716-05-1716-06-1716-07-1716-08-1716-09-1716-10-1716-11-1716-12-1717-01-1717-02-1717-03-17亿元投放回笼净投放 信用债周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 目录 1. 近期流动性 .............................................................................................................................. 3 2. 信用品种发行环比减少 ............................................................................................................ 4 3. 二级市场 .................................................................................................................................. 6 3.1 短融中票 ......................................................................................................................................... 6 3.2 企业债 ........................................................................................................................................... 10 3.4 公司债 ........................................................................................................................................... 10 3.5 交易所 ........................................................................................................................................... 11 4. 策略 .........................................................................................................................................12 图表目录： 图1：货币市场利率走势 ................................................................................................................. 3 图2：公开市场操作（周） ............................................................................................................. 3 图3：各债券券种周发行规模占比 ................................................................................................. 5 图4：各信用券种周发行规模（亿元） ......................................................................................... 5 图5：各信用券种周发行规模占比：按期限 ................................................................................. 6 图6：各信用券种周发行规模占比：按等级 ................................................................................. 6 图7：短融收益率周变化 ................................................................................................................. 6 图8：短融信用利差走势 ................................................................................................................. 6 图9：3年期中票收益率周变化 ...................................................................................................... 7 图10：3年期中票信用利差走势 .................................................................................................... 7 图11：5年期中票收益率周变化 ..................................................................................................... 8 图12：5年期中票信用利差走势 .................................................................................................... 8 图13：AAA级中短期票据收益率曲线周变化 .............................................................................. 8 图14：AA级中短期票据收益率曲线周变化 ................................................................................. 9 图15：AAA级中短期票据期限利差走势图 .................................................................................. 9 图16：各年限中短期票据信用利差走势图 ................................................................................... 9 图17：AAA无担保企业债收益率周变化 .................................................................................... 10 图18：AA无担保企业债收益率周变化 ....................................................................................... 10 图19：3年期公司债收益率周变化 .............................................................................................. 11 图20：公司债信用利差走势 ......................................................................................................... 11 图21：交易所主要债指变化 ......................................................................................................... 12 表1：各债券券种周度发行统计 ............................................................................