2025年第一季度葡萄酒出口数据

澳大利亚 | 食品与饮料 Treasury Wine Estates 1Q25葡萄酒出口数据 第一季度对华奢侈品葡萄酒出口量有所下降，但三月是季节性偏小的季度，在典型的关税前三月水平背景下，他们仍然表现健康。TWE之前曾表示潘费olds的出货量将在上半年加权。我们的渠道核查表明中国市场存在大量潘费olds库存，这增加了出口（及潘费olds销售）放缓的风险，但受压的股价正在反映实质性的下行风险。 ：Wine Australia released data for 1Q25 (ending March) - We now focus on China, given中国关税减免：在2024年初。整体葡萄酒出口量同比下降-1.3%，而价值增长了+27.1%，这主要是由中国出口推动的，中国出口的平均每升价格很高。 奢侈品葡萄酒出口在季节性较小的3月季度环比下降——我们专注于价值超过50美元/升的葡萄酒，以提供高利润率奢侈品葡萄酒的洞察。根据这一定义，全球奢侈品出口量同比增长184%，达到100万升，出口额同比增长183%，达到7900万美元，为3月季度。我们相信强劲的同比增长反映了去年中国关税预期取消前同期出口较低。出口环比下降，但3月季度季节性较小。图1。 中国出口表现显示出韧性——2024年第二季度至第四季度，向中国出口的葡萄酒价值达1.26亿澳元，其中6200万澳元为奢侈葡萄酒（单价超过50澳元）。然而，这一数字远低于2024年第二季度的平均季度出口水平（奢侈品出口额达1.63亿澳元）。然而，3月份通常是一个小型的季节性季度，2025年第一季度对中国的奢侈品出口仍然远高于关税前的典型1月份水平。这表明仍有大量澳大利亚奢侈葡萄酒被出口到中国，但我们的渠道检查显示市场上存在大量库存。中国无疑是最大的出口市场，占出口总值的28%，占奢侈出口总值的78%。 来源：Wine Australia，Jefferies 分析 香港奢侈品出口额下降——香港奢侈品出口额较3季度前值下降了约78%，环比12季度（-76%）增速放缓，且远低于关税实施前水平。然而，2024年第四季度香港出口额异常庞大（约为关税前水平的3倍），因此发货时间可能导致部分影响。按月度平均出口额（MAT）计算，自中国关税实施以来，香港出口额实现了10%的价值复合年均增长率。 Source: Wine Australia. NB: Rolling 12 mth CY & includes China, Hong Kong, Japan & Singapore only 奢侈品葡萄酒出口到较小的亚洲市场略有改善——排除中国、香港、日本和新加坡的较小亚洲市场，其价值量在3月季度增长了147%，尽管基数较小。这些较小亚洲市场占总奢侈品葡萄酒出口的8.0%，相比之下，去年同期为9.1%。鉴于TWE已在外部市场开发方面作出重大努力，我们将继续密切关注。 其他出口市场非常疲软——对华以外市场的出口总价值按金额计算下降了7%，按数量计算下降了10%。澳大利亚的多数传统市场持续下滑，这与全球酒精及葡萄酒消费趋势、生活成本压力及更广泛的经济不确定性相符。 来源：Wine Australia，Jefferies 分析 Naveed Fazal Bawa * | 股权助理+61 293642995 | nfbawa@jefferies.comMichael Simotas * | 股票分析师61 2 9364 2994 | msimotas@jefferies.com Treasury Wine Estates (TWEAU)股票研究 2025年4月28日 Treasury Wine Estates (TWEAU)股票研究 2025年4月28日 公司简介 Treasury Wine Estates Treasury Wine Estates从事商用、高端和豪华葡萄酒的生产与营销业务。该公司在澳大利亚和新西兰、美洲、亚洲及欧洲开展业务。它是全球最大的自我分销葡萄酒公司，拥有诸如Penfolds Grange和Penfolds Bin 707等标志性品牌。 公司估值/风险 Treasury Wine Estates 我们使用现金流折现模型对Treasury Wine Estates进行估值。我们将估值值四舍五入到最接近的50美分以设定我们的目标价。风险包括消费者需求、外汇、供应限制、农业风险、并购、地缘政治风险和贸易紧张局势。 分析师资质认证： I, Michael Simotas,声明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对所涉证券（或公司）的个人看法。我还声明，我的任何部分薪酬，现在或将来，都不会直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，纳维德·法扎尔·巴瓦确认，本研究报告中表达的的所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还确认，我的任何部分薪酬，现在或将来，直接或间接地，与本研究报告中表达的具体建议或观点无关。 ：非美国分析师注册情况：Michael Simotas受雇于Jefferies（澳大利亚）Ltd，Jefferies LLC的非美国附属机构，并非FINRA注册/合格的研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241，也可能不受与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师持有的证券交易等方面的限制。 非美国分析师注册：Naveed Fazal Bawa受雇于Jefferies (Australia) Pty Ltd，Jefferies LLC的非美国附属机构，且未在FINRA注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联人（FINRA会员机构），因此可能不受FINRA规则2241及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。 如同所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求适当更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，绝大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时间间隔内发布。 投资建议记录 (第3(1)e条和第7条《欧盟通用航空条例》)建议发布 建议分发 2025年4月28日，美国东部时间20:14。2025年4月28日，美国东部时间20:14。 Jefferies 评级解释 买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。 持 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益率）为正15%或负10%的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益率）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格升值加上收益率）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格升值加上收益率）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格升值加上收益率）在12个月内为负20%或更低。 NR - 投资评级和目标价格已被暂时冻结。此类冻结符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。受限 - 描述在Jefferies参与某些交易时，由于公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议，因此禁止某些类型的发行人。 Monitor - 描述其公司基本面和财务状况正受到关注的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法学 Treasury Wine Estates (TWEAU)股票研究 2025年4月28日 Jefferies的评级分配方法论可能包括以下因素：市值、期限、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、拆分估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 Jefferies品牌选择 Jefferies品牌选择包括我们股票分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报率以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies品牌选择将仅包括被评为买入的股票，数量可能会根据分析师的纳入推荐而变化。随着新机会的出现，股票将被添加；当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评为买入和/或触发止损时，股票将被移除。120日内波动率在标普股票最低四分位中的股票将继续维持15%的止损，其余股票将维持20%的止损。品牌选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为选择属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险。 本报告旨在供公开传播，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告提及的任何金融工具的价格、价值及收入可能上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能对报告中所描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标基于前一交易日（除非另有说明）的汇率转换。该日期之后的汇率波动将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。 报告中提到的其他公司 • 财富酒庄（TWE AU: AUD8.84, 买入） 注释：上图中“评级和目标价历史”图表中的每个方框代表过去三年中分析师针对某公司采取的行动，包括首次对该公司进行评级、调整该公司的评级或目标价，或停止对该公司的覆盖。图例： B: 买入D: 覆盖范围下降I: 启动覆盖H: 持有UP: 表现不佳 Treasury Wine Estates (TWEAU)股票研究 2025年4月28日 其他重要的披露信息 其他重要披露 Jefferies从事业务并寻求与研究报告中所覆盖的公司开展业务，并期望从这些公司获得或意图寻求投资银行业务服务中的其他活动作为补偿。因此，投资者应注意Jefferies可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。Jefferies Equity Research是指由以下Jefferies金融集团股份有限公司（“Jefferies”）公司 employed的analysts所撰写的研究报告： 美国：Jefferies LLC，一家在美国证券交易委员会（SEC）注册的经纪商和交易商，也是FINRA的成员（并通过Jefferies Research Services, LLC，一家在美国证券交易委员会注册的投资顾问，向单独支付此类研究费用的客户提供研究服务）。 加拿大：Jefferies证券公司是一家在加拿大十三个司法管辖区均注册的投资商，也是加拿大投资监管组织的交易商成员，包括由Jefferies证券公司及另一家Jefferies实体联合生产的（并由Jefferies证券公司发行）的研究报告。 当Jefferies证券公司（Jefferie