兖矿能源机构调研纪要

调研日期: 2025-04-27 兖矿能源集团股份有限公司成立于1997年,是一家特大型能源企业,主要经营矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流等产业。公司拥有上海、香港、纽约、澳大利亚等四地上市平台,秉持“创造绿色动能、引领能源变革”的企业使命,主动融入国家“双碳”战略,建设了山东、陕蒙、澳洲“三大运营基地”,加快向世界一流、可持续发展的清洁能源引领示范企业迈进。公司获得了世界能源行业以及国内外资本市场的普遍认可,入选国务院国资委国企改革“双百企业”,并两度获得“全国质量奖”。2022年,公司入选沪深300和上证180成份股,上榜福布斯2022中国ESG50,位列《财富》中国500强第93位。 2025年第一季度公司及其附属公司(“本集团”)自产商品煤吨煤销售成本318元/吨,同比下降51元/吨或13.8%。后续公司将继续加强控本降费力度,有效对冲煤价下降影响。 公司成本管控措施主要体现在: 一是强化生产降本。优化工艺流程和生产组织,提高生产效率。加大生产作业全流程管控,逐项分析生产单位产品单耗,重点压减材料、修理、设备租赁等费用。 二是深化管理降本。充分发挥财务共享平台刚性控制功能,分产业、分单位制定控费措施,严禁预算外支出。持续 深化“六定管理”,优化人力资源配置,实现控员提效。 三是加强资金管理。强化资金集中管理,提高资金使用效率;用足用好国家专项贷款、利率优惠等资金政策,多措并举获取低成本资金;拓展融资渠道,强化低息置换高息。 四是优化物流管理。发挥物流多式联运、物销协同优势,定期分析铁运、汽运、水运效益,优化渠道、运输、储存和结算方式,降低销售费用。 五是盘活存量资产。加大清仓利库、修旧利废和闲置资产盘活,加强设备统筹管理,降低存量物资。 六是严控采购成本。把控采购源头支出,加大集中采购、统谈分签、比价采购,确保采购降本。 二、2025年第一季度商品煤产量、销量差距原因 2025年第一季度,商品煤产量3680万吨,商品煤销量(含贸易煤)3143万吨,剔除贸易煤销量94万吨后,自产商品煤销量3049万吨。自产商品煤产量与销量差额631万吨,主要为:(1)内部化工、电力用煤378万吨;(2)公司判断煤价将企稳回升,调整销售策略,库存增加254万吨。 三、对2025年未来三个季度国内煤价走势判断 预计2025年第二季度煤炭价格止跌回稳,下半年煤价有望修复性反弹,整体好于上半年。主要是由于: 供给方面,2025年国内煤炭供应增量有限,受中国控制 低质煤进口影响,预计煤炭进口量同比下降。 需求方面,国民经济回升向好态势日益显现,2025年超长期特别国债投向“两重”“两新”项目,基建投资增速将逐步提升,国家拉动投资促进经济发展的政策将逐步落地,煤炭消费将保持较高水平的刚性需求。长江水利委员会预测长江中下游降水量偏少20%以上,预计水电增速回落,火电发电量有所增长。 四、预计2025年第二季度经营表现 公司第一季度各项经营指标优于年初预算,预计全年将确保完成既定目标。 预计第二季度,公司生产经营持续改善。优势产能有效释放、增产提效,煤炭价格止跌回稳,成本管控和化工板块盈利改善有效对冲煤价波动的影响。 五、公司前次收购控股股东旗下的鲁西矿业、新疆能化能否实现业绩承诺 2023年公司收购山东能源集团鲁西矿业有限公司(“鲁西矿业”)、兖矿新疆能化有限公司(“新疆能化”)时,转让方对经营业绩进行 了承诺,是按2023-2025年度累计扣非归母净利润进行综合评定,三年结束后,公司将聘请审计师进行专项审计,确定业绩实现情况。 2024年以来,鲁西矿业和新疆能化的经营业绩受到煤炭市场下行、千米深井开采政策制约产能释放等不可抗力影响, 2025年随着五彩湾四号露天矿的建成投产、贡献利润,以及鲁西矿业产能提升,鲁西矿业、新疆能化效益将得到改善。2026年根据专项审计结论,按照《股权转让协议》约定执行。 六、如何平衡降负债、资本开支和分红的关系 公司目前资金使用理念是确保维持正常生产所需资本开支,并按当前利润分配政策兑现现金分红,在此基础上,再考虑项目建设及收购兼并等战略性投资以及降低资产负债率。 根据中国会计准则,2024年,本集团经营活动产生的现金流量净额223亿元,扣除财务公司存贷款影响后,本集团经营性现金流约240亿元,全年现金流能够满足资本开支和分红的需求。 截至2025年3月31日,本集团资产负债率62.59%,比年初降低0.31个百分点,处于50%-70%的安全区间。公司双管双控负债规模和资产负债率,在满足生产经营、现金分红、投资并购支出情况下,全力降杠杆、减负债。 本集团拥有通畅的债权融资渠道,且融资成本较低,利用低成本的融资优势投资回报率更高的优质项目,有利于提升公司盈利能力和利润水 平。 七、兖煤澳洲向中国销售商品煤情况 按销售收入划分,兖煤澳大利亚有限公司2024年向中国销售商品煤占比为29%。 八、收购西北矿业的业绩承诺情况 为最大程度保护上市公司及股东利益,公司收购山东能源集团西北矿业有限公司(“西北矿业”)股权的交易设置了业绩承诺条款,西北矿业原股东方承诺西北矿业2025-2027三年累计扣非归母净利润不低于71亿元,承诺期满后进行专项审计及评估,若实现净利润与业 绩承诺有差距,或承诺期末评估值与本次交易评估值有差距,原股东方按照对应的差额孰高者乘以上市公司收购西北矿业的股权比例予以现金补足。 上述机制既锁定中短期利润保障,又以资产重估机制防范资产减值风险,充分体现兖矿能源对投资者负责的态度,同时彰显标的资产质量与发展信心。