期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年04月29日 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 中国外交部：中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判。王毅：妥协退缩只会让霸凌者得寸进尺。国内战略定力较强，节前出重大利好政策的概率较低，可考虑防守过节。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：短期看好 震荡上行 行情分析及热点评论： 从市场表现来看，政策空窗期缺乏明确的市场指引，债市整体处于波澜不惊的状态。对于中长期逻辑下的中美关税谈判的反复再反复市场也是略感疲态，定价在逐步走弱。在明确的政策信号或经济数据公布之前，债市低波动行情或将延续。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格冲高回落，杭州中天螺纹钢3240元/吨，较上周五上涨50元/ 吨，05合约基差180（+15）。宏观层面，4月22日，特朗普表示将会“大幅降低”对中国的高额关税，不过国内强调目前双方并未开展任何经贸谈判，另外，4月25日政治局会议召开，没有强刺激信号；产业层面，最近一期数据，螺纹钢表需下滑、产量持稳，去库速度仍然较快，通常而言，五月中下旬钢材需求会季节性下滑，上半年旺季窗口期已经不长，上周五市场开始交易钢厂限产，但是目前尚未有正式文件发布，仍需观察。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅仅高于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大规模刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，市场预期偏弱，关注限产政策是否落地，预计价格震荡运行。 (数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡偏弱 投资策略：震荡偏弱 周一铁矿盘面震荡运行，特朗普放言可能降低对华关税，国际贸易紧张情绪有所缓和。铁水产量出现超预期增长，引发铁水见顶回落预期，同时叠加后续出口持续性担忧。供给方面，全球发运与上周基本持平，其中澳洲发运有所回升，巴西发运下降。到疏港量均有回落，部分压港释放，港口库存有所回升。需求方面，铁水产量大幅增长，整体进口矿日耗有所增加。本周钢厂复产节奏加快，成材价格暂稳，钢厂生产积极性提高。上周末出现粗钢限产传闻，但尚未见到具体政策文件出台，暂以不实小作文看待。即便属实，五千万吨限产相较总量仍然较少，正反馈难以形成，矿价仍是弱势。基本面铁矿属于供需双强阶段，但即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶回落预期。此外，海外成材反倾销增多，后续国内钢材出口预期趋减。综上， 考虑到铁水高点出现和国际贸易摩擦延续，铁矿09震荡偏弱看待，关注720压力位。（数据来源：同花顺iFinD)。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产维持常态化，但受市场悲观预期及环保检查等因素影响，部分煤矿产能释放节奏放缓，叠加线上竞拍流拍现象频发，市场交投情绪偏弱，煤矿报价承压。进口方面，蒙古口岸受环保及海关检查影响，通关效率下降，口岸可售资源偏紧，蒙煤报价暂稳但实际成交冷清。需求方面，钢厂原料采购延续低库存策略，铁水产量高位对刚需形成支撑，但终端需求预期偏弱压制补库力度，焦钢博弈持续加剧。综合来看，焦煤市场短期或延续供需弱平衡格局，价格受进口成本支撑与下游谨慎情绪双重制约，需重点关注钢材终端需求释放节奏、进口政策变化及国内煤矿库存去化进程。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，主产区焦企生产维持平稳，部分企业开工负荷小幅回升，整体产能利用率微幅提升；尽管少数焦企因利润修复存在增产意愿，但多数仍以稳产为主。需求方面，铁水产量高位，叠加五一节前部分钢厂启动补库计划，但整体原料库存尚处中高位，补库力度较为谨慎。钢厂对焦炭提涨存在明显分化，钢焦博弈持续升级。库存方面，焦企场内库存维持低位运行，部分企业因产销顺畅出现微幅去化。综合来看，焦炭市场短期或延续供需紧平衡状态，价格提涨面临现实压力，需重点关注终端需求兑现节奏、钢厂库存管理策略及宏观政策对市场情绪的引导。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易 行情分析及热点评论： 继欧洲央行降息后，美联储部分官员再发鸽派言论，市场对6月降息预期上升，特朗普政府关税立场对于铜价不利影响有所减弱，受利好驱动，铜价逐步反弹修复前期下跌缺口。基本面上，铜精矿现货市场延续低迷态势，TC持续探底跌破-40美元，虽受益于副产品价格高位，精铜产出依然保持韧性，但炼厂压力在增大。在铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受到明显影响，本周去库加快，上期所周末库存减少54858吨，创2003年以来最大单周降幅。需求旺季带动了铜材产量增长，3月中国铜材产量达212.5万吨，创近几年同期新高，目前尚未看到关税战带来的明显影响。下周仍面临假期备货需求，预期去库趋势仍然延续。供应端矿端压力延续并有加大趋势，废铜进口可能受限、节前备库加快去库节奏，基本面仍保持强劲。但铜价进一步上行将对需求带来抑制，而特朗普政府贸易战对全球经济带来的拖累仍将对铜整体需求带来不利影响，铜价上行空间也受到限制。沪铜维持偏强震荡，建议区间谨慎交易。 ◆铝中性 行情展望：建议观望 行情分析及热点评论： 矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升100万吨至8715万吨，全国氧化铝库存344.9万吨，氧化铝库存周度环比增加0.6万吨。山东某氧化铝企业150万吨氢氧化铝项目、广西地区某氧化铝企业二期200万吨、北方某大型氧化铝企业二期第一条160万吨逐步贡献氧化铝产量。氧化铝检修减产和主动压产仍在继续，部分氧化铝企业检修完成逐步复产。电解铝运行产能4410.4万吨，周度环比增加2.5万吨。中铝青海产能置换升级项目的净增量已经完成，贡献产能净增量10万吨；四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计4-5月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于5月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.17%至62.37%。库存方面，周一铝锭、铝棒社库去化，库存表现不错。特朗普否认要开除鲍威尔，贝森特表示关税战不可持续、未来将缓和，市场情绪转好，铝价或将延续反弹，建议观望。沪铝：建议观望为主，主力合约参考运行区间19200-20000。氧化铝：预计偏弱运行，主力合约参考运行区间2600-2900。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国4月Markit综合PMI创16个月新低，特朗普对华关税态度缓和，市场风险偏好有所回升。国内中共中央政治局会议召开，提出根据形势变化及时推出增量储备政策。镍矿方面，印尼镍使用权税率政策本周落地，税率整体上涨推高矿端成本。菲律宾发往印尼镍矿有所增加，镍矿底部坚挺但上行动力受限。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，现货方面由于需求前期多已释放，本周成交持续低迷。镍铁方面，矿端 较强下镍铁价格有支撑，不锈钢高产量支撑需求，但镍铁过剩格局有所扩大。不锈钢方面，4月300系不锈钢粗钢排产190.75万吨，月环比减少0.04%，同比增加13.33%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，下游采购有限。综合来看，成本端印尼政策落地市场已定价，镍供给过剩下上涨动能不足，建议观望，主力合约参考运行区间122000-129000元/吨；不锈钢：建议观望，主力合约参考运行区间12600-13200元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 现货延续偏紧，价格具有支撑。据安泰科，3月国内精锡产量1.87万吨，环比增加10.5%。3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%。印尼3月出口精炼锡5780吨，环比增加47%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少409吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿分阶段复产，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口将有望恢复。矿端复产预期较强，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间操作，参考沪锡06合约运行区间25-27.3万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，白银价格偏强震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。3月美联储点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至4次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，预计近期价格仍处于调整状态，策略上建议区间交易，参考沪银06合约运行区间7800-8600。消息面建议关注周五将公布的美国4月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格回调。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。3月美联储点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至4次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，预计近期价格仍处于调整状态，策略上建议谨慎操作，等待价格充分回调后的建仓机会， 参考沪金06合约运行区间760-802。消息面建议关注周五将公布的美国4月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 4月28日PVC主力09合约收盘4989元/吨（+28），常州市场价4780元/吨（0），主力基差-209元/吨（-28），广州市场价4840元/吨（-10），杭州市场价4850元/吨（+20）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2450（0）元/吨，乙烯7100（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端有不少新投计划，二季度投产压力较大，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复，最近库存去化尚可，基本面驱动有限，宏观主导。目前海外局势动荡，全球经济增速放缓，国内政策预期不强，PVC估值偏低，盘面弱势整理。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面进一步承压。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 4月28日烧碱主力SH09合约收2441元/吨（+2），山东市场主流价780元/吨（-30），折百2438元/吨（-94），液氯山东150元/吨（+400）。4月13日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调15元/吨，执行出厂725元/吨（折百2266元/吨）。截至2025042