东兴证券五月金股汇

摘要： 以下汇总东兴证券行业组5月推荐标的及简要推荐理由：贵州茅台（600519.SH）：24年顺利收官，看好25年公司经营稳定增长泡泡玛特（09992.HK）：25Q1高速增长，欧美地区增速靓丽珀莱雅（603605.SH）：龙头地位持续巩固，享国潮崛起之风西部矿业（601168.SH）：矿选冶项目持续优化，冶炼端利润有望修复川环科技（300547.SZ）：业绩符合预期，服务器、储能等业务有望催生增长新势能中广核技（000881.SZ）：非动力核技术龙头迈向高端兴森科技（002436.SZ）：深耕PCB行业，受益于AI+国产替代双轮驱动中科创达（300496.SZ）：业绩持续改善，端侧智能逐步构筑新增长极 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。 目录 1.五月金股汇总......................................................................................................................................................................32.五月金股推荐理由...............................................................................................................................................................32.1贵州茅台（600519.SH）：24年顺利收官，看好25年公司经营稳定增长..................................................................32.2泡泡玛特（09992.HK）：25Q1高速增长，欧美地区增速靓丽...................................................................................42.3珀莱雅（603605.SH）：龙头地位持续巩固，享国潮崛起之风....................................................................................52.4西部矿业（601168.SH）：矿选冶项目持续优化，冶炼端利润有望修复......................................................................62.5川环科技（300547.SZ）：业绩符合预期，服务器、储能等业务有望催生增长新势能................................................72.6中广核技（000881.SZ）：非动力核技术龙头迈向高端...............................................................................................82.7兴森科技（002436.SZ）：深耕PCB行业，受益于AI+国产替代双轮驱动.................................................................92.8中科创达（300496.SZ）：业绩持续改善，端侧智能逐步构筑新增长极.....................................................................103.风险提示............................................................................................................................................................................11 表格目录 表1：五月金股汇总...............................................................................................................................................................3 表2：上月金股组合表现........................................................................................................................................................3 1.五月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组5月推荐标的及上月金股组合表现： 2.五月金股推荐理由 2.1贵州茅台（600519.SH）：24年顺利收官，看好25年公司经营稳定增长 事件：2024年公司实现营业总收入1741.44亿，同比增长15.66%，归母净利润862.28亿，同比增长15.38%。其中，24Q4营业总收入510.22亿，同比增长12.77%，归母净利润254.01亿，同比增长16.21%。在24年复杂的环境下，公司完成年初制定的销售目标。 茅台酒和系列酒吨价上行。24年茅台酒营业收入1459.28亿元，同比增长15.28%。其中茅台酒销量4.64万吨，同比增长10.22%，吨价同比增长4.59%。吨价的大幅提升主要是因为23年底飞天茅台提价，同时 生肖酒和精品茅台放量带来的。24年系列酒营收246.84亿，同比增长19.65%，系列酒在2024Q2增速达到42.52%，但是2024Q3和Q4增速分别为13.14%和5.07%，主要是1935的投放量在下半年降速所致。24年系列酒销量3.69万吨，同比增长18.47%，吨价同比增长1%。 直营渠道略下滑，线下渠道更为重视。24年茅台直销渠道收入748.43亿同比增长11.32%，占比43.87%，同比下降2个百分点。其中i茅台实现收入200.24亿元，同比下降10.51%，其他线上平台实现收入20.96亿元，同比增长14.44%。从24年全年趋势上来看，公司对线下渠道更为重视，推动直营增长的也主要是团购销售的增加，预计25年这一趋势会得到强化。 公司盈利预测及投资评级：对于2025年主要目标，公司在年报指出，计划实现营业总收入同比增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元，增长目标较为务实，我们认为公司完成全年任务目标可期。我们预计公司2025年实现收入增长9%，归母净利润增长9.54%，对应EPS为75.19元。当前股价对应估值分别为19.95倍。看好公司在这一轮白酒周期中在高端酒市场份额持续提升的趋势，认为随着宏观经济的复苏，公司能够有超出行业平均增长的能力，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，食品安全问题等。 详情参见：《贵州茅台（600519.SH）：24年完满收官，25年迎接新挑战》，孟斯硕、王洁婷，2025年4月9日 2.2泡泡玛特（09992.HK）：25Q1高速增长，欧美地区增速靓丽 事件：公司发布2025年一季度业务状况：2025年Q1收入同比增长165%-170%，其中国内收入同比增长95%-100%，海外收入同比增长475%-480%。 境内：高速增长，Labubu新品推出。国内线下渠道同比增长85%-90%；线上渠道同比增长140%~145%。受益哪吒2、TheMonstersx海贼王等热门新品的拉动，线上线下均继续呈现高速增长。展望后续仍有多增长点：1）品类角度看，Labubu搪胶毛绒三代前方高能系列于4月24日发布，视觉与触感均有调整，有望迎合更加大众审美；积木产品Zsiga森林漫步系列发布；哪吒盲盒在Q2仍在预售；2）渠道角度看，线下继续拓店，预计二线城市为重点。此外，乐园改造项目4月启动，二期项目也在规划中，未来客流量提升可期。 境外：延续爆发式增长，欧美增速领跑。海外亚太地区同比增长345%~350%；美洲同比增长895%~900%；欧洲同比增长600~605%，我们推测欧美地区门店数量及店效均有显著增长。泡泡玛特在亚洲保持高增速，在欧美地区快速铺开，增速环比24H2进一步提升。我们推测公司已将发展重点转向欧美，效果显著，开店+IP本地化+线上布局快速提升品牌影响力。欧美市场消费力强，未来空间广阔。美国关税方面我们认为影响较小，主要因关税以成本计算，而海外毛利率在70%以上，且公司越南工厂已承接部分产能，预计美国区小幅提价即可抵消关税影响，当前已有部分新品实现提价。4月公司启动全球组织架构调整，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区设置区域总部，将机构下沉前端有助于提升市场运营效率，加速业务开拓。 盈利预测与投资评级：风格多样的IP矩阵+IP挖掘及运营能力+业内布局最广的线上线下渠道，泡泡玛特已建立远超同业的竞争优势。公司逐步构建出包含衍生品、乐园、游戏的IP生态框架，进一步强化IP运营能力。海外业务仍处爆发增长期，欧美等高消费地区拓展顺利，海外业务将持续高增；品类的拓展与多业态的孵化打开国内成长空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为61.1、79.0、101.7亿元人民币，股价对应PE分别为38.7、29.9、23.2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新市场拓展不及预期；国内外宏观经济不及预期，新品拓展不及预期。 详情参见：《泡泡玛特（09992.HK）：25Q1高速增长，欧美地区增速靓丽》，刘田田、沈逸伦，2025年4月24日 2.3珀莱雅（603605.SH）：龙头地位持续巩固，享国潮崛起之风 事件：市场监管总局、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、文化和旅游部等五部门联合印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，表示要推进国潮崛起，包括化妆品、珠宝首饰等行业。珀莱雅2025年1月淘天GMV稳居TOP1宝座，国货龙头地位持续巩固。 时尚消费品的国潮崛起为发展大方向，看好优质国货市占率的持续提升。《行动方案》中提到，要提升“中国制造”整体形象，支持老字号创新发展，加快推进服装服饰、珠宝首饰、皮革制品、化妆品等精品化国潮化时尚化。其指出了我国时尚消费品未来发展的大方向为推动国货崛起，而产品质量的提升和国潮文化融合是国货崛起的重要实现方式。目前美护行业已朝着该方向发展，研发实力的增强、产品力的提升以及对抖音等新渠道的灵活布局均拉动龙头国货美妆品牌销售高增，在一定程度上实现了对国际大牌的市占率抢占。与此同时，包括彩棠、毛戈平、花西子在内的主打东方美的品牌也在快速崛起，验证了国潮化趋势。展望未来，我们认为时尚消费品行业国货崛起趋势仍将持续，我们坚定看好龙头国货品牌市场份额的提升，产品力和品牌力强、带有国潮元素的品牌或更为受益。 珀莱雅持续巩固行业TOP1龙头位置，子品牌符合国潮趋势。2023年双十一大促珀莱雅首次超越一众国际大牌成功夺冠，此后便延续销售额榜首位置。2024年双十一大促国际美妆大牌增加折扣和种草力度，对国货品牌形成一定挤压，但珀莱雅仍维持了TOP1市场地位，呈现超强韧性。根据品观数据和青眼观察，2025年1月珀莱雅在淘天平台GMV3.08亿元，排在首位；在抖音渠道GMV2-2.5亿元，位列TOP2，品牌日销仍维持较好表现。公司子品牌彩棠主打“中国妆，原生美”，以中国美学为基础，同时结合了国际彩妆风尚，为专为中国面孔定制的彩妆品牌。品牌定位深度符合国潮理念，有望持续受益于政策支持和国潮文化的兴起。 短期大单品孵化+多品牌运营巩固护城河，中长期看品牌出海打开