公司信息更新报告：粮价低迷致种子滞销积压，期待价格回暖支撑业绩

登海种业2024年营收12.46亿元，同比-19.74%；归母净利润0.57亿元，同比-77.86%，扣非净利润转亏。2025Q1营收1.63亿元，同比-30.04%；归母净利润0.25亿元，同比-18.37%。主要受玉米价格低迷拖累种子销售，公司下调2025-2026年盈利预测至1.73/2.15亿元（原3.89/4.99亿元），EPS为0.20/0.24元，当前股价对应PE为52.4/42.2/34.7倍。2025-2027年预计归母净利润2.62亿元，EPS为0.30元。

2024年公司销售毛利率28.13%，同比-0.64pct；销售净利率6.72%，同比-12.56pct。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.83%/9.10%/6.68%/-2.57%，同比+1.27pct/+2.06pct/+2.38pct/-0.43pct。研发费用同比增长24.79%至0.83亿元，青岛生物技术研发中心工程进度达97.45%，科研育种有序进行。察县烘干线厂区、登海农科新建厂区、张掖登海科研楼均基本完工。

2024年玉米种子营收10.73亿元，同比-20.78%，毛利率29.50%。计提存货跌价准备1.29亿元，主要因玉米种子滞销积压。新品储备方面，登海2219、登海127等20个品种通过品审，3个转基因品种（登海685D、登海710D、登海533K）通过初审，可销售转基因品种增加。

维持“买入”评级，主要基于转基因种子放量及玉米价格回暖有望支撑业绩。风险提示：商品粮价格波动、制种成本大幅上升。