精密光学平台型企业，追新奋斗开启永新发展新时代

永新光学发布2024年及2025年一季报。 2024年实现营业收入8.92亿元，同比+4.41%；归母净利润2.09亿元，同比-11.37%；扣非归母净利润1.85亿元，同比+14.25%。 25Q1实现营业收入2.20亿元，同比+1.77%；归母净利润0.56亿 元 ， 同 比+22.16%； 扣 非 归 母 净 利 润0.44亿 元 ， 同 比+11.69%。 业绩符合市场预期 2024年公司营收再创历史新高。分业务看：1）光学元组件：条码扫描业务快速恢复并增长，激光雷达产品规模量产，光学元组件业务实现销售收入5.13亿元，同比+22.56%；2）光学显微 镜 ： 光 学 显 微 镜 业 务 实 现 销 售 收 入3.56亿 元 ， 同 比-13.92%。受行业需求恢复及设备更新政策落地影响，24Q4销售收入环比增长8.53%。因受凯麦分公司土地征收一次性收益未在2024年发生及研发费用增加等影响，净利润同比有所下降，但扣非净利润仍是同比增长。25Q1业绩趋势向好：2025年4月份，美国宣布实施“对等关税”政策，对全球贸易伙伴加征关税，技术壁垒高、技术依赖强的高端科学仪器依赖战略契机，公司凭借国产替代优势，在全球贸易格局变动中受益。 联系人：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： ►毛利率持续提升，持续加大研发投入并不断加强精细化管理 1.精密光学平台型企业，长期成长路径对标“蔡司”2025.02.20 毛利率：2024年公司毛利率为39.03%，同比+0.62pct，25Q1毛利率为40.17%，同比+2.46pct、环比+1.26pct。我们认为毛利率持续提升主要因：车载激光雷达业务规模上量，毛利率快速提升；显微镜业务高端化推进带动显微镜业务持续提升等。 费用率：2024年公司期间费用率为14.38%，同比-3.76pct。其中销售 、管 理、研 发、 财务 费用 率分别 为4.84%、4.00%、11.04%、-5.50%，同比-0.31、-1.04、+0.30、-2.71pct。 ►精密光学平台型企业，科学仪器/医疗光学/半导体光学/激光雷达/条码机器视觉领域成长潜力广阔 1）科学仪器：公司是国内光学显微镜领域单项冠军企业，已迈入高端光学显微镜国产替代新阶段。中国高端光学显微镜市场空间巨大并长期被外资企业垄断。公司持续以OEM、产学研、承担国家重大项目为抓手，具备与全球顶尖光学显微镜厂商比肩的技术能力，已实现超5%国产化替代。伴随我国实施科学仪器国产替代战略及美国加征关税的重大影响，光学显微镜及医疗影像业务将加速突破。此外，公司也加速对全球市场开拓，树立中国科学仪器产品在世界上的“优质形象”。 2）条码扫描及机器视觉：公司条码扫描核心光学元组件全球出货量第一，是全球龙头企业最大光学元组件供应商，长期保持约40%的毛利率，并已成功拓展高性能、高复杂度的模组产品，实现从Tier2到Tier1身份转变。 3）车载激光雷达：公司已深耕近10年，是最早介入并长期耕耘激光雷达光学器件企业之一，已成为禾赛、图达通、法雷奥等全球头部企业重要合作伙伴。伴随着激光雷达在自动驾驶、机器人等终端市场大量应用，光学元组件出货量大幅上升，24年收入突破“亿元”大关。车载前片销量稳健，收获数个AR-HUD项目定点，终端产品将应用于头部车企。 4）医疗光学：公司内窥镜光学元组件收入快速增长，与欧洲知名企业建立深度合作，复杂组件业务内窥镜3D4K荧光模组批量出货。应用于手术显微镜的关键核心光学部组件产品取得技术突破。此外，公司与多家医疗检测的头部企业建立合作，产品应用于血常规、尿常规的检测及poct即时常规检测等多个场景。多款高端医用生物显微镜进入北京协和医院、中国人民解放军总医院、北京肿瘤医院等数十家三甲医院，高端嵌入式显微系统、数字切片扫描仪等产品快速打开市场。未来，公司将强化医疗光学核心能力，深度挖掘新需求，开发高附加值产品，差异化开拓医疗光学事业。 5）半导体光学：在半导体光学领域，公司布局多年，和国内多家头部客户建立长期合作关系，超精密光学元组件产品已应用于无掩膜光刻设备、半导体光学量检测设备等，新客户、新项目顺利推进。 投资建议 参考2024年及25年一季报，我们调整2025-26年业绩预测。预计公司2025-26年营业收入分别为11.60、14.61亿元（原值为13.49、17.67亿元），新增2027年营业收入为18.66亿元，同比+30.1%、+25.9%、+27.7%。预计公司2025-26年归母净利润分别为3.46、4.52亿元（原值为3.80、5.12亿元），新增2027年 归 母 净 利润 为5.87亿 元， 同 比+65.8%、+30.8%、+29.7%。预计公司2025-26年EPS分别为3.11、4.07元（原值为3.42、4.61元），新增2027年EPS为5.28元。2025年4月25日股价为85.81元，对应PE分别为27.59x、21.08x、16.26x，维持“买入”评级。 风险提示 设备更新政策落地不及预期；中美贸易冲突风险；新业务拓展进度不及预期等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。