当前内需展现较强韧性,但政策支持色彩浓厚。一季度GDP增长5.4%,消费增长5.9%,投资端基建和制造业投资分别增长5.8%和9.1%。消费结构分化明显,政策支持品类增长显著,必需品增速放缓,汽车消费政策乘数或有下修可能。地产投资和销售端仍待修复。维持内需韧性仍需政策支持,财政脉冲对消费和基建的支撑力度有望维持并扩大。关税政策不确定性及美国摇摆态度可能带来隐含利空。债市策略:资金面谨慎,关注MLF投放力度和4月政治局会议货币政策表述。长债利率处于较低分位,或已定价关税冲击,但美国政策不确定性及经济韧性可能带来隐含利空,建议保持长端防御。超长债短期面临供给压力,可能带来利差变化,建议关注利差扩大带来的投资机会。