建筑材料行业：推荐低位消费建材、国产替代和带路标的

证券研究报告|行业研究周报 2025年04月20日 推荐低位消费建材、国产替代和带路标的 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 19%11% 3% -5% -13%-21% 2024/042024/072024/102025/012025/ 建筑材料沪深300 分析师：戚舒扬邮箱：qisy1@hx168.com.cnSACNO：S1120523110001联系电话：分析师：金兵邮箱：jinbing@hx168.com.cnSACNO：S1120524050001联系电话： 建筑材料 ►本周受益标的：（1）年报陆续披露，重点关注经营韧性强+超高分红的+扩内需的消费建材品种，推荐东方雨虹、三棵树、兔宝宝、伟星新材、北新建材等。（2）国家重大工程雅鲁项目主体工程有望进入开工期，推荐重点工程中岩大地等；民爆需求高景 气，广东宏大、雪峰科技等受益。（3）“对等关税”环境下，内循环投资预期变强，推荐中国建筑，中国交建、四川路桥等受益；推荐海螺水泥、华新水泥等水泥龙头。（4）国产替代：推荐麦加芯彩，公司集装箱涂料市占持续提升、未来风电装机高景气受 益，船舶涂料取证加速未来有望持续国产替代；推荐松井股份，3C涂料需求持续，车身漆国产替代需求旺盛。（5）贸易战环境下“一带一路”战略或再迎催化，推荐中国建筑、中国中冶；上海港湾、中工国际、北方国际、中材国际、中钢国际等国际工程公司受益。 ►第16周（04/13-04/19）4月新房同比下滑，二手房交易同环比增速放缓。（1）30城大中城市商品房交易数据：今年第16周，国内30大中城市新房成交面积142.21万㎡，同比-22%，环比-0.02%；累计交易面积2,611.24万㎡，同比+1%；从交易套数来看，30大中城市商品房成交12,599套，同比-22%，环比-2%；累计交易230,044套，同比-3%；（2）15城二手房交易数据：国内15个重点监测城市二手房成交面积207.23万㎡，同比+15%，环比+2%；累计交易2,942.27万㎡，同比+37%。 ►水泥价格错峰执行节奏放缓价格下滑，浮法玻璃边际好转。 （1）水泥：本周全国水泥市场价格392.67元/吨，环比回落，跌幅为0.9%。价格下调区域主要集中在华东、华南和西南地区，幅度10-30元/吨；价格上涨区域有江西和河南地区，幅度10-30元/吨。全国水泥磨机开工负荷均值50.86%，较上周下降0.34pct，由升转降。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1328.50元/吨，较上周均价（1319.47元/吨）上涨9.03元/吨，涨幅0.68%，环比涨幅略扩大。（3）光伏玻璃：截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格14-14.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格22-22.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。（4）无碱纱：截至4月17日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3600-3800元/吨不等，全 国企业报价均价3833.00元/吨，主流含税送到，较上周均价 （3833.00）持平，同比上涨15.39%，较上周同比涨幅收窄5.07pct。（5）电子纱：周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►1-3月份新房销售降幅收窄。据国家统计局数据，1-3月份，全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%，降幅较上月扩大0.1pct；其中住宅投资15133亿元，下降9.0%。房地产开发企业房屋施工面积61.37亿平方米，同比下降9.5%。其中，住宅施工面积42.72亿平方米，下降9.9%。房屋新开工面积12996万平方米，下降24.4%。其中，住宅新开工面积9492万平方米，下降23.9%。房屋竣工面积13060万平方米，下降14.3%。其中，住宅竣工面积9502万平方米，下降14.7%。1-3月份，新建商品房销售面积21869万平方米，同比下降3.0%，降幅比1—2月份收窄2.1pct。新建商品房销售面积21869万平方米，同比下降3.0%，降幅比1-2月份收窄2.1个百分点；其中住宅销售面积下降2.0%。新建商品房销售额20798亿元，下降2.1%，降幅收窄 0.5个百分点；其中住宅销售额下降0.4%。 投资建议 我们推荐的细分方向： 1)经营韧性超强+高分红抵御行业下行，扩内需+促消费拉动消费建材需求。年初至今二手房交易活跃，从后续需求上我们判断重装改造需求旺盛；今年1月国家发改委和财政部发布扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新，其中强调积极支持家装消费品换新。当下叠加“对等关税”持续演绎，内需消费刺激方面尚有空间，消费建材需求有望进一步释放。2024年报陆续披露，推荐内需刺激政策预期下有望受益的 【东方雨虹】，推荐经营韧性超强+超高分红的【伟星新材】 【兔宝宝】；推荐具备强α属性的【三棵树】，推荐目前估值处于低位的且具备上行势能的【北新建材】等，【东鹏控股】 【箭牌家居】等受益。 2)雅鲁项目有望进入主体开发阶段，地基处理和民爆需求旺盛。公司预计未来核电建设中岩土工程市场规模每年大概在150亿元左右；雅鲁水电项目去年底核准后今年预计二季度前后有望进入主体开发流程，作为十四五最后一年收官的标志性工程；推荐【中岩大地】，公司目前是复杂岩土行业领先，有望给公司带来订单增量。民爆行业工信部要求到2025年生产企业数量降至50家以内，2027年形成3-5家国际龙头；目前国内头部企业加速整合，广东宏大收购雪峰科技、江南化工并购红旗民爆，行业未来呈现强者恒强的竞争格局；新疆煤矿、西藏金属矿+基建+水利等的需求旺盛，看好民爆领域未来发展，深度布局新疆的【广东宏大】【雪峰科技】【易普力】【高争民爆】等标的受益 3)“对等关税”持续演绎，内循环投资预期变强。美所谓“对等关税”再升级，目前形势尚未明朗；①我们认为强关税背景下，国内企业出海和投资短期内或有较大影响，内需再释放的预期变强；我们建议重点关注基建投资需求提升，基建端推荐【中国建筑】，【中国交建】【四川路桥】【上海建工】 【安徽建工】等标的受益；水泥材料端有望受益于内需拉动，叠加各地水泥企业积极推进行业自律，加强错峰生产，通过提价改善企业亏损，水泥价格有望延续上涨；我们推荐具备成本与规模优势的【海螺水泥】【华新水泥】；【上峰水 泥】【塔牌集团】等受益。②我们推荐在美有9.6万吨/年产能 布局、叠加2024年业绩超预期的【中国巨石】，受益于下游需求提升，低成本产能逐渐释放，24Q4实现营收42.2亿元，同比+22.4%；归母净利9.1亿元，同比+146%；我们认为公司经营进入转折点，进入25Q1电子纱提价，下游AI服务器、新能源汽车轻量化推动高频高速电子布需求。公司淮安10万吨电子纱项目将于今年投产，锁定高端市场份额，我们 判断2025年电子纱有望提供新增量；在海外有产能布局的 【国际复材】标的受益。 4)“对等关税”压力加码，“一带一路”有望再迎催化。“一带一路”事关对外战略，利于与沿线和周边国家的合作和稳定，在美发布所谓“对等关税”，对全球各国关税加码的背景下有望再加强。2023年召开了第三届一带一路高峰论坛，按照每两年举办一次的节奏判断，2025年可能召开第四届高峰论坛，国际工程板块迎来催化，我们推荐【中国建筑】【中国中冶】，国际工程【上海港湾】【中工国际】 【中钢国际】【中材国际】【北方国际】等国际工程公司受益。 5)国内船舶涂料取证新节点，工业涂料需求日渐旺盛，国产替代已成必然趋势。推荐【麦加芯彩】，受益于集装箱涂料需求大爆发，公司2024年集装箱涂料同比激增213%；新业务船舶涂料已率先取得挪威船级社防污漆证书，防污漆是船舶涂料难度最高项目之一，公司在新领域的探索迈出坚实一步，船舶涂料有望实现国产替代。推荐【松井股份】，公司3C涂料需求稳增，去年营收6.08亿元，同比+27%。乘用车领域实现营收1.30亿元，同比+31.96%；2025年1-2月，新能源汽车销量为183.5万辆，同比+52%；下游需求景气度高。此外，公司以AI创新、机器人为代表的新兴应用场景及领域，凭借自身技术积累，探索新涂料在机器人领域的应用。俄乌冲突边际缓和，汽车需求有望提升，【东来技术】等受益。 6)行业“OC证”首证落地，eVTOL商业化运营在望。3月28日，合肥合翼航空拿到首张民用无人机“OC证”，亿航智能全球首张“OC证”，标志这eVTOL商业化运营迎来关键节点，低空经济或进一步迎来催化。3月5日，国务院政府工作报告连续两年提及“推动低空经济等新兴产业安全健康发展。去年12月27日，国家发改委官宣成立低空经济发展司；12月25日，国务院扩大专项债投向范 围，低空经济等新质生产力纳入其中；11月18日中央空管委宣布将在6大城市启动eVTOL试点；截止到2024年末，全国已有45个城市启动低空政策规划；政策频出，低空发展趋势明朗。我们推荐低空领域业务模式日渐成熟且估值低的【华设集团】，公司已成立低空产业集团打通低空产业全过程服务链条，有望率先受益；推荐6大城市试点城市及周边辐射的【设计总院】；【苏交科】【隧道股份】等产业受益。 风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。 正文目录 1.一周市场涨跌及重点公告汇总6 1.1.一周市场涨跌排行榜6 1.2.重点公告汇总6 1.3.商品房周度成交数据跟踪7 2.水泥：价格环比回落8 2.1.华北：价格保持平稳10 2.2.东北：价格出现下调10 2.3.华东：价格涨跌互现11 2.4.中南：价格小幅回落12 2.5.西南：价格涨跌不一13 2.6.西北：价格出现回落14 3.浮法玻璃：价格上涨，毛利涨跌不一15 4.光伏玻璃：整体成交一般，库存小幅增加16 5.玻纤：粗纱市场价格基本稳定，电子纱市场报价暂稳17 6.行业重点公司盈利和估值预测19 7.风险提示20 图表目录 图1建材板块个股本周涨跌幅榜6 图2建筑板块个股本周涨跌幅榜6 图3我国30城商品房成交面积（第16周）8 图4我国15城二手房成交面积（第16周）8 图5全国高标水泥均价8 图6全国水泥平均库存（%）8 图7全国2024年起高标水泥均价9 图8全国2024年起水泥平均库存（%）9 图9全国高标水泥均价年变动9 图10全国水泥平均库存年变动（%）9 图11全国水泥磨机开工率10 图12全国水泥磨机开工率年变动10 图13华北高标水泥均价10 图14华北水泥平均库存（%）10 图15东北高标水泥均价11 图16东北水泥平均库存（%）11 图17华东高标水泥均价12 图18华东水泥平均库存（%）12 图19中南高标水泥均价13 图20中南水泥平均库存（%）13 图21西南高标水泥均价14 图22西南水泥平均库存（%）14 图23西北高标水泥均价15 图24西北水泥平均库存（%）15 图25全国浮法玻璃均价15 图26中国浮法玻璃样本企业库存15 图27全国浮法玻璃均价年变动16 图28中国浮法玻璃样本企业库存年变动16 图293.2mm镀膜玻璃出厂价16 图30光伏玻璃企业库存16 图313.2mm镀膜玻璃出厂价年变动17 图32光伏玻璃企业库存年变动17 图33无碱tex2400直接纱出厂价17 图34G75电子纱出厂价17 图35无碱tex2400直接纱出厂价年变动18 图36G75电子纱出厂价年变动18 表1建材和新材料重点公司盈利和估值预测19 表2建筑重点公司盈利和估值预测20 1.一周市场涨跌及重点公告汇总 1.1.一周市场涨跌排行榜 本周沪深300周涨幅0.59%，建材指数周涨幅0.04%（跑输沪深300指数 0.55pct），建筑指数周涨幅1.44%（跑赢沪深300指数0.85pct）。 建材板块雄塑科技、悦心健康、北京利尔涨幅居前，其主营业务分别为从事建筑用给排水管材管件、市政给排水(