韵达股份机构调研纪要

韵达股份机构调研报告 调研日期:2025-04-27 韵达控股股份有限公司成立于1999年,总部位于上海。公司致力于成为领先的综合快递物流服务商,以“传爱心,送温暖,更便利”为企业使命,努力实现“成为受人尊敬、值得信赖、服务更好的一流快递企业”的愿景。韵达经营以快递业务为主业,同时还包括供应链、国际、冷链等丰富的周边产品线,持续打造综合快递物流服务提供商。截至2020年末,韵达服务网络覆盖全国31个省(区、市)及港澳台地区,通达全球30余个国家和地区,为国内外客户提供优质的生活方式体验。2020年,韵达递送包裹超140亿件,同比增速达41%,市场份额近17%。在规模快递企业中,韵达在快件时限、客户满意度等方面名列前茅。韵达是入选上海首批44家民营企业总部名单的企业之一,公司先后获得“2014-2015年度全国交通运输行业文明单位”等荣誉。在资本市场,韵达被纳入MSCI中国指数,荣登“2018年中联百强”排行榜前三甲。公司还入围中华全国工商业联合会发布的“2020中国服务业民营企业100强”和“2020中国民营企业500强”名单。韵达在发展的过程中,始终坚持“以客户为中心”,利用科技的力量推动高质量发展,通过大数据、信息化、智能化技术,打造智慧物流,构建以快递为核心的生态圈,为实现具有国际竞争力的全球化综合快递物流服务商而不懈努力。 2025-04-28 2025-04-27 董事、副总裁、业务负责人符勤,董事会秘书杨红波,证券事务代表何强,IR总监刘思彤 特定对象调研电话会议 中金公司 证券公司 - 中邮证券 证券公司 - 花旗证券 - - 华创证券 证券公司 - 汇丰证券 投资公司 - 国金证券 证券公司 - 国联民生 证券公司 - 国泰海通 证券公司 - 申万交运 - - 国信证券 证券公司 - 华源证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 中信建投 证券公司 - 中信里昂 证券公司 - 安信证券 证券公司 - 方正证券 证券公司 - 博时基金 基金管理公司 - 汇丰基金 基金管理公司 - 上银基金 基金管理公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 长城基金 基金管理公司 - 信达证券 证券公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 浙商基金 基金管理公司 - 华泰资管 资产管理公司 - 诚盛投资 投资公司 - 宽远资产 资产管理公司 - 拾贝投资 基金管理公司 - MorganStanley 投资公司 - T.RowePrice 资产管理公司 - 高盛证券 证券公司 - 汇华理财 其它金融公司 - 兴业证券 证券公司 - 其他36家机构 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 国海证券 证券公司 - 投资者提出的问题及公司回复情况 公司董事会秘书杨红波先生介绍了公司2024年度及2025年第一季度的主要经营指标概况:2024年度主要经营指标: 业务量方面:2024年,公司累计完成快递业务量约237.83亿票,同比增长26.14%,高于行业增速4.6个百分点;收入方面:2024年,公司累计完成营业收入485.43亿元,同比增长7.9%; 利润方面:2024年,公司实现归属于上市公司股东的净利润为19.14亿元,同比增长17.8%,实现扣非净利润16.43 亿,同比增长18.3%; 毛利率方面:2024年公司快递业务毛利率为9.3%,同比上升0.77个百分点; 现金流方面:2024年公司经营活动产生的现金流量净额为50.87亿元,同比增长50.2%,经营性现金流的明显改善,体现了全网发展能力的提升。 单票指标方面: 单票收入:公司单票快递业务收入2.01元,同比下降12.3%; 单票成本:公司单票快递业务成本1.83元,同比下降13.0%,快递核心经营成本为0.68元,单票下降0.19元,同比 下降21.9%; 单票费用:公司四项费用合计为19.78亿,同比下降3.18亿元,同比下降13.9%,其中:单票费用为0.08元,同比下降4分,下降比例为31.7%; 资产负债率方面:2024年末,公司负债率为47.68%,较2023年下降1.6个百分点。 2025年第一季度主要经营指标: 业务量方面:公司累计完成快递业务量约60.76亿票,同比增增长达到22.9%; 收入方面:公司完成营业收入121.89亿元,同比增长9.3%; 利润方面:公司实现归属于上市公司股东的净利润为3.21亿元,实现扣非净利润3.08亿元; 费用方面:四项费用合计为4.87亿,同比下降0.41亿,下降比例为7.7%;单票费用为0.08元,同比下降3分,下降比例为24.9%。 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复:1、请问公司2024年在经营管理方面做了哪些重点工作? 公司2024年以来经营管理的工作重点概括为:强网络、数智化、控成本、节费用。(1)"强网络"方面:网络是发展的根基,是获客的第一线。2024年,公司"强网络"的工作重点是加力推进"四个能力建设",包括 : ①以自动化改造升级、网格仓、集包仓、驿站等为重点的"基础设施能力建设"; ②贴近消费者服务需求、贴近平台服务规则、增强服务主动性前置性、改善时效和服务品质,实现"服务提升能力建设"; ③牢牢把握行业高增长机会、流量平台退换货机会、农村居民线上购物频次提升机会,带来的"展业拓客能力建设"; ④树立"市场与客户是价值之源"的发展理念、鼓励网点积极优化业务结构,摒弃部分网点"只派不揽或只揽不派"思维,做到"全网均衡发展能力建设",构建一张稳定、高效、有力的快递服务网络。(2)"数智化"方面:2024年,公司在原来"数字化"工作的基础上,做了两个延伸:一是积极拥抱AI技术,目前公司已在测试使用DeepSeek本地化部署,探索提高效率、节降成本、优化路由的空间;二是用科技武装网点,大幅提高网点科技能力和水平。 (3)"控成本"方面:目前公司的核心运营成本处于行业较低水平。面对庞大的快递运营网络,公司在成本管控方面还有可继续挖潜的空间。公司将坚持精益化管理的经营思维,继续把成本管控做精做细。(4)"降费用"方面:2024年公司通过运营能力、科技能力和服务能力的累积提升,四项费用同比下降3.18亿元。2025年 ,公司将持续强化运营品质,通过运营能力提升带动时效和服务提升,最终传导到价值提升,实现全链路的服务质效提升和价值增益,提高市场竞争力。 2、请问公司当前产能利用率怎么样? 在资本开支与能力建设方面,由于资本开支的"错周期",公司具有底盘优势和先发优势。公司在资本开支持续收缩、资产负债率持续下降 、现金流持续向好、利润分红率明显提升的情况下,顺利实现业务量增长和市场份额提升的目标,实现公司核心运营成本处于优势水平、单票毛利和毛利率保持相对稳定的目标。目前,公司产能利用率依然有提升空间,这也有利于核心运营成本的持续下降。 3、AI和无人技术在快递的应用场景具体是什么样的,以及在运营和成本上能带来多大的改善,同时也请介绍一下公司的应用情况? 客观讲,对AI在快递行业和公司的发展保持积极乐观态度,主要源于两个因素:一是旺盛的网购需求和包裹增长潜力;二是先进生产力的发展能快速应用于快递运营全链路。 技术层面,AI和无人化技术的迭代开发,已经无限接近或者已经开始应用于服务场景,无论是智能化分拣,还是智能路由的实时规划,以及末端的服务连接,技术本身的可行性、可靠性方面已经得到验证。 商业应用方面,产业端的工艺、量产、价格等方面,已经具备规模化量产和商业应用的条件,这有利于应用端的投资、推广、普及。 企业应用层面,全链路新科技的推广和应用,能进一步提高运营效率、提升服务品质、降低经营成本。基于先进生产力的大发展、大潜力,公司正在加快、加力打造"1+N+AI"的多层次科技能力,利用无人车、无人机、无人驿站等技术,驱动智慧物流高质量发展,为客户和消费者提供便捷的网购及生活服务。 人工智能方面,业务场景中,公司从2023年就在尝试大模型在客服层面的应用,形成并持续优化公司的"小达"机器人;2025年初 ,公司的系统也本地化部署应用了DeepSeek的大模型,通过把沉淀的运营数据、路由信息经过不断的训练和分析,帮公司更快更好的分析和发现问题,赋能网点赋能快递小哥。 无人技术,包括无人车、无人机、智能快递柜、智能驿站和自动化设备,目前公司正在根据网点大小,结合揽派包裹量需求,帮扶网点因地制宜地建设集包仓、网格仓、无人车或智能快递柜、无人驿站。随着先进生产力下沉,会给网点甚至快递全链路带来效率提升、时效提质、成本下降。 4、公司今年在资本开支上有什么计划,主要在哪些方面倾斜? 经过前期对核心产能体系的布局投入,公司已形成充裕的弹性产能体系,为业务发展提供了有力支撑。自2022年起,公司的资本支出重点已从产能投建转向产能维护;近两年公司资本开支均保持在25亿元左右;2025年,预计公司的资本开支继续下降,开支 结构主要是设备、车辆、研发力量等存量能力的维持,同时也会针对个别地区进行产能投建、加强人工智能领域、数字化技术等核心科技在快递网络中的应用。 5:看到一季度业绩同比下降,请分析一下一季度公司的经营策略? 2025年以来,公司客观地分析了诸多要素变量和行业发展趋势,结合自身资源和能力,划定了底线思维,制定了弹性的目标。(1)"量能"方面:开年以来,不管是年货节期间,还是春节期间,以及春节以后,网购需求和释放包裹增长的能力,都超出了市场预期。公司也积极抓住机遇,一季度业务量平均增速高于行业平均水平。 (2)成本费用方面:公司通过业务量增长、精益管理和科技手段,延续了去年以来深挖成本、节降费用的能力。从去年第二季度开始,形成了成本领先能力。(3)包裹结构方面:今年以来,主要是春节后,公司在制定业务量发展目标的同时,也强化了"优化包裹结构,提高优质包裹比例"的目标, 包括同城件区域件比例,散单业务重回上升趋势,重货填仓能力继续提高等。 一季度以来,在量能超预期增长的条件下,快递市场价格受到淡季竞争影响,一定程度上给快递经营链路带来了一定压力。但是公司通过优势资源发挥和运用,有能力去中和、抵消来自市场扰动因素的影响,公司单票成本费用持续下降,成本费用的下降能够对冲市场竞争带来的一定影响。剔除非经营因素后,公司经营能力带来的盈利情况较为稳健。 6、公司2024年度和2025年一季度成本下降比较明显,请问公司在成本管控上主要做了哪些举措,这种持续性如何? 2024年全年以及2025年一季度,公司单票核心经营成本持续下降,两项核心成本均处于可比同行中较为领先地位。成本的持续改善,主要得益于几个方面: 首先,随着业务量增长,公司资产利用率在持续提高,形成的固定资产折旧、无形资产摊销、可变成本摊销等比较明显,带来的规模效应和成本边际效应较强; 其次,公司持续进行"精益管理"的推进和"数字化"工具的运用。在中转成本方面,通过大数据技术精准预测,以量定岗、以量定人,既包括总部层面,也包括操作工层面,提高单位人效、降低单票资源损耗;改造自动化设备,降低分拨用电用能损耗;对分拨进行多场景无人化改造;运输成本方面,公司正在探索多级转运体系,提高装载率,有效提高车辆运营效率。另外,公司单票重量有所下降,提高车辆运力能力和油价下降对成本的降低也有贡献。 以上措施和因素,公司成本管控整体趋势保持稳中向下,核心成本还有继续挖潜空间。 7、今年观察到年初到现在以来价格竞争还在持续,如何看待今年行业和公司的量和价? 2025年快递行业在国家政策引导、前沿技术赋能以及市场需求的多重驱动下,第一季度快递行业业务量增速21.6%,高于市场预期。 业务量方面,在考虑互联网高普及率、电商平台多元化发展、直播视频流量持续转化、农村购物频次持续提高、散单平台逆向物流高速发 展的积极要素推动下,快递行业还会有持续的增长机会;同时,随着"以旧换