中国神华业绩略低预期后续降本资产注入力保业绩平稳25Q1

【中国神华】业绩略低预期、后续降本&资产注入力保业绩平稳25Q1公司归母净利119.5亿元，同比-18.0%，略低于预期，主因市场承压，煤炭销量/运量/电力均有所下滑。 （1）年长协售价逆势提升，月长协售价跌幅高于现货。主因销售结构略有变化：年长下水增加&外购下水减少；（2）因种种原因，Q1成本未作调整。25Q1自产煤成本196元/吨，同比 【中国神华】业绩略低预期、后续降本&资产注入力保业绩平稳 25Q1公司归母净利119.5亿元，同比-18.0%，略低于预期，主因市场承压，煤炭销量/运量/电力均有所下滑。 （1）年长协售价逆势提升，月长协售价跌幅高于现货。主因销售结构略有变化：年长下水增加&外购下水减少；（2）因种种原因，Q1成本未作调整。25Q1自产煤成本196元/吨，同比+2.3%，环比+19.2%。 （3）降本将作为公司后续最重要的工作。 预计公司成本未来将明显下降，有意愿亦有能力。 （4）资产注入（现金）亦是后续提升利润的重要手段。类比兖矿收购西北。 #【中煤能源】业绩略超预期、提质降本增效成效显著25Q1公司归母净利润39.8亿元，同比-20%，略超预期。 （1）售价拖累，尤其焦煤价格大幅下行。 自产动力煤售价454元/吨，同比-60元/吨（同期现货-174元）；自产焦煤售价922元/吨，同比-593元/吨（同期柳林主焦-982元）。 （2）降本、降本、降本。 公司25Q1自产煤单位成本270吨，同比减少21元/吨，下降7.3%。 且值得注意的是，截至25Q1末，公司专项储备55.9亿元，环比24年年末仅减少0.3亿元，后续依然有较大降本空间。 （3）《》。 强调“提质降本增效”、“提高优质煤占比和附加值”、“持续加强市值管理”等内容。 25Q1公司归母净利48亿元，同比-1.2%，符合预期。 主因收购电厂后，本次提取盈余公积22.5亿，预计后续仍有约30亿待提。 （2）25Q1火电板块盈利近4亿。 （3）25Q1自产煤售价约440元/吨，同比降约90元，此为业绩下滑主因。 （4）3月后长协、现货持续倒挂，但公司仅部分低卡煤长协价格有所下调，高卡持稳。 （5）投资今年基本清零，长电或不动。 （6）可通过“专项储备”冲抵成本，未来视情况而定。 #【兖矿能源】业绩略超预期、靠化工&靠降本25Q1公司归母净利27.1亿元，同比-27.9%，略超预期。 （1）25Q1产量3680万吨，同比+217万吨；化工241万吨，同比+25万吨。 （2）25Q1化工板块盈利5.4亿，同比+4.4亿。 （3）25Q1公司吨煤销售成本318元/吨，同比-13.8%。 且预计后续成本基本可参考Q1，基本平稳，深入落实“降本增效八项硬措施”。 （4）现金收购“西北矿业”，预计25年增厚归母净利11亿元左右。 （5）全年目标增产1300~15000万吨能实现（主靠新疆五彩湾），未来西北矿业并表，全年产量有望达1.8~1.9亿吨。 25Q1公司实现归母净利润5.12亿元，同比-34%，环比-22%，业绩符合预期。 （1）25Q1销量526万吨，同比-24.3%，主因3月后长协、现货持续倒挂，销售受阻。3月底，塔山煤矿下水建材煤下调售价，销量恢复（库存已230万降至80万）。 （2）色连年底完成产能指标置换，需支付约4亿左右费用。 ）潘家窑注入推进中，储量约18亿吨，可采约9亿吨，预计4~5元单价，远低于山西一级市场竞拍。 （4）资产负债表极其优异，财务费用转负。 截至25Q1末，公司有息负债仅13.8亿元，而公司货币资金高达146.3亿元，资产负债表极其优异。 25Q1公司实现归母净利5.32亿元，同比下降11%，符合预期。 （1）产销稳定，成本下滑。25Q1吨煤成本324元/吨，同比-6.5%。 （2）电力量增价减。 但上网电价0.3749元/度，同比-8.1%。 25Q1归母净利润5.97亿元，同比-31.2%，环比+20.5%，超预期。 （2）降本。 25Q1吨煤成本292元/吨，同比-19.1%，且全年将以一季度成本水平为目标进行控制。 （3）七元今年预计产量约150万吨。 （4）24年分红比例50%，对应股息率4.7%。 （5）于家庄预计今年完成探转采，建设周期约5年。 （6）可动用“专项储备”对冲下行压力。