甲醇月报：供增需减，偏空震荡

供 增 需 减，偏 空 震 荡20250427 交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 甲醇供需概况 月度观点及策略 月度观点 ◆库存：企业库存低位维持，对出厂价格有支撑，进口量偏低，港口库存高位回落至低位，甲醇现货偏紧，基差较高，5月，随着供应增加，甲醇港口库存或止跌回升。 ◆供应：煤制甲醇利润较好，企业生产积极性高，随着春检结束，国内甲醇开工率与产量回升至偏高水平，国际甲醇开工率回升至高位，5月甲醇进口量或环比大幅上涨，甲醇供应增加。 ◆需求：甲醇制烯烃开工率降至低位，传统需求下游的开工率普遍偏低，甲醇整体需求一般，关注美国加征关税后，需求的变化。 ◆产业链利润：进口利润转正，现为3元/吨，内蒙古煤制甲醇利润较好，现为295元/吨，而下游利润亏损扩大，华东MTO利润现为-1029元/吨 ◆煤价：供应充足，需求偏弱，库存较高，煤价走势仍偏弱。 ◆观点:4月甲醇进口预期为76万吨附近，进口量仍较低，港口库存下降至低位，美国关税政策出现松动，宏观情绪好转，甲醇价格反弹，然而，煤制甲醇利润较好，煤价偏弱运行，甲醇成本端支撑较弱，国内甲醇开工率与产量偏高，国际甲醇开工率回升至高位，二季度甲醇进口量或环比大幅上涨，甲醇供应增加，甲醇制烯烃开工率再度下跌至低位，传统需求下游的开工率普遍偏低，需求端步入淡季且下游支撑走弱，甲醇或震荡为主，关注需求变化情况。 ◆单边及期权：区间内偏空操作，期权方面，卖出跨式期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA509价格及走势：震荡走势，截止04月24日，MA509目前价格为2289逻辑：成本端偏空，供增需减。操作建议：逢高偏空操作风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：震荡反弹，截止04月27日，9月合约， PP-3MA目前价差为225逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止04月24日，江苏太仓现货价格为2407元/吨。基差：截止04月24日，相对09月合约的基差现为118元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，上周(20250418-0424)中国甲醇产量为1898985吨，较上周减少50690吨，装置产能利用率为85.06%，环比跌2.60%。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 据隆众资讯统计，截至2025年4月23日港口库存数据发布，周期内中国甲醇样本到港量为14.30万吨；其中，外轮在统计周期内12.5万吨（显性8.50万吨，非显性4万吨，其中江苏显性2.80万吨）；内贸船周期内补充1.80万吨，其中江苏1.10万吨，广东0.7万吨。根据最新的卸货情况观察，2025年2月进口量为51.95万 吨，预计3月进口量为47.69万吨，2025年4月进口量76.88万吨附近。 资料来源：隆众资讯截止2025年3月，国内甲醇有新增装置，如甘肃刘化10万吨/年煤联醇装置；有扩能装置，如云南泸西大为原10万吨/年焦炉气制甲醇装置扩能至15万吨/年，四川万华原20万吨/年天然气制甲醇装置扩能至24万吨/年；有失效装置剔除，如甘肃刘化10万吨/年天然气制甲醇装置；因此导致产能基数调整为10340.5万吨/年。 2025年，我国甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，其中大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下 2025年，预计海外甲醇新增产能505万吨，其中马油三期175万吨、伊朗Apadana165万吨有望上半年投产，伊朗Dena165万吨预计年底投产。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-3月，甲醇表观消费量为2658万吨，增加3.4%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，MTO开工率82.81%，环比跌1.09%，陕西蒲城烯烃装置恢复正常运行，斯尔邦和内蒙宝丰一期装置延续停车状态，烯烃行业开工依然小幅回落。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年4月23日，样本企业订单待发30.27万吨，较上期增加2.83万吨，涨幅10.30%。 甲醇下游新增产能统计表 2024年，新增烯烃下游仅一套，为12月投产的内蒙古宝丰一期100万吨MTO；新增传统下游数量则相对较多，主要是甲醛、有机硅、BDO、乙醇等品种，甲醇理论新增需求230万吨。展望2025年，甲醇下游新增产能主要集中在烯烃领域，烯烃新增产能预计达到236万吨，甲醇理论新增需求660万吨；传统下游新增产能主要在醋酸、MTBE等品种，甲醇理论新增需求587万吨。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截至2025年4月23日，中国甲醇样本生产企业库存30.98万吨，较上期减少0.26万吨，跌幅0.82%。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截止2025年4月23日，中国甲醇港口样本库存量：46.32万吨，较上期-12.24万吨，环比-20.90%。甲醇港口库存大幅去库，周期内显性外轮仅计入8.5万吨，目前在靠船货均尚未计入上周库存，有非显性码头到货以及下游维持非显性码头管输主力。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。