核心观点与关键数据
比亚迪2025年第一季度业绩符合预期,净利率20.1%,单车净利润9.148万元,延续了高盈利质量。尽管车型过渡期间,销量和毛利率仍有望达成全年预测目标(销量525万辆,毛利率19.7%)。新车型汉L、唐L、秦PLUS钛金属版将于2025年第二季度放量,海外销量占比达20%(20万辆),超预期。
盈利预测与估值
将2025年净利润预测微调至575亿元(单车利润预期保持稳定),维持“买入”评级,目标价港币470元/人民币440元(基于23倍EPS)。若销量或利润不及预期,或行业估值下调,将构成主要风险。
市场策略与风险提示
预计比亚迪2025年第二季度可能发起价格战以稳份额,但高盈利能力(单车净利超1万元)仍能支撑其市场地位。ADAS配置短期需求有限,但技术优势(电池等)仍是核心竞争力。