沪锌月报：锌价小幅反弹，抑制下游需求释放

沪锌月报 锌 价 小 幅 反 弹 ， 抑 制 下 游 需 求 释 放 周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 本周策略上周策略 目录CONTENT 周度回顾与资金面01 供给：矿端宽松，3月锌锭进口窗口收窄02 加工：下游需求走弱，企业备货减少03 04库存：海外交仓结束，库存继续去化 1周度回顾与资金面 1.1周度行情回顾：冶炼厂检修减产，锌价小幅反弹 1.2价差：全部合约基本维持back结构，月差绝对值增加 基差：SMM国内现货维持升水，市场部分持货商挺价月差：近月合约切换至back结构，全部合约基本维持back结构；LME0-3和3-15为负据SMM，锌价重心上行后，同时现货升贴水仍旧较高，下游采购情绪有所减淡，市场交投节奏有所放缓 1.3基差：部分贸易商对后续锌锭供应存在担忧，存在一定惜售情绪，市场部分持货商挺价，升贴水维持高位 2供给：矿端宽松，3月锌锭进口窗口收窄 3.1锌矿：2月全球锌矿产量同比增长4.57%，国内矿端亦在陆续复产，锌矿供给增量预期较强 2024年1-12月全球锌矿产量1189.53万吨，同比下滑3.98%2025年2月全球锌矿产量924.90万吨，同比增长4.57%SMM中国3月SMM锌精矿产量为28.48万金属吨，环比增长18.77%，同比下降1.93%，国内锌矿陆续复产提供增量2024年下半年以来，随着海外矿端供需矛盾的缓和，中国锌精矿进口占比趋势性增长中国自美国进口锌矿占比不到5%，预计中美加征关税对国内锌矿市场供应影响有限 3.2锌矿：2月进口同比增长83.73%，系冶炼厂提产+海外供应宽松 2月锌精矿进口量46.14万吨，环比增加16.28%，同比增加83.73%；1-2月累计锌精矿进口量为85.83万吨，累计同比增加32.64%同比增长驱动来源于：①受季节性因素影响，冶炼厂对进口矿需求增加，叠加冶炼厂年初开始提产，带动进口锌矿持续流入；②海外锌矿供应宽松，Q1海外锌矿扰动不多，生产及运输表现正常下，国内锌矿进口量同比增长2025年国内锌精矿港口库存高企，总库存量维持30万吨以上高位，多为冶炼厂2024年长单到货所致，前期矿冶平衡紧张局势缓解 3.3冶炼：TC上行周期，冶炼厂生产利润扩大，关注后续TC增幅情况 截至4月18日，SMM国产锌精矿周度加工费3450元/金属吨，周环比+0.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费35美元/干吨，周环比+0.00美元/干吨 随着进口锌矿持续到货，冶炼厂自身原料水平保持较高，并且国内锌矿也逐渐复产，锌矿供应预计环比增加，冶炼厂对后续加工费仍持挺价态度若冶炼厂产量释放明显，亦对TC上行空间形成限制，预计2025年上行至4000元/吨以上空间有限 3.4全球精锌：1-2月产量及消耗量同比均下滑，精炼锌缺口缩小，供需格局宽松 1-2月全球精炼锌产量2169.20千吨，同比下降2.79%1-2月全球精炼锌消耗量2083千吨，同比下降2.59%1-2月全球精炼锌缺口86.10千吨，较上年同期缺口缩小7.32% 中国锌锭：TC回升背景下冶炼厂积极提产，产量继续增加 2025年3月SMM中国精炼锌产量为54.69万吨，环比增长13.70%，同比增长4.07%；1-3月累计产量155.01万吨，累计同比下降2.82%据SMM，预计2025年4月国内精炼锌产量环比增加4%，同比增加12%以上，预计2025年1-4月累计同比增加1%左右。整体来看4月冶炼厂产量继续增加，主因随着冶炼厂利润好转，前期停产的企业基本复产，部分企业积极提产，计划检修整体延后 整体来看，2025年以来中国锌锭消耗来源结构中，净进口占比下降、国内自产产量提升 中国锌锭进出口：3月进口窗口收窄，精炼锌进口下降，出口大幅增长 3月精炼锌进口量为27,568.473吨，环比下降18.12%，同比下降40.50%；3月中国精炼锌出口量1410.869吨，同比增加129.24%，环比增加229.07% 从出口国家/地区上看，中国精炼锌主要出口往越南、韩国、印尼，占比分别为71.26%、13.87%、10.72% 从进口国家/地区上看，中国精炼锌主要进口自哈萨克斯坦和澳大利亚，占比分别为46.69%和24.09%，另外韩国、泰国进口数据环比有所增加 3加工：下游需求走弱,企业备货减少 4.1镀锌：周度开工率62.44%，环比下降1.9个百分点，系下游对后续订单悲观及锌价上涨后畏高慎采 4.2压铸合金：压铸锌合金开工率平稳，预计下周因假期开工率或将走低 压铸锌合金开工率58.98%，环比+0.58个百分点，整体较为平稳，据SMM，下周由于部分压铸锌合金厂计划放假，开工率或将走低至51.55% 压铸合金周度产量1.18万吨，环比-0.0137万吨 截至4月25日，Zamak3锌合金-平均价报23780元/吨，Zamak5锌合金-平均价报24330元/吨，年初以来报价重心下移，周环比小幅反弹 4.2压铸合金：前期备货较多，本周以消耗为主，原料库存下降；终端提货较慢，成品库存提高 压铸锌合金企业原料库存下降，系前期备货较多，本周以消耗为主压铸锌合金企业成品库存环比提高，系下游采购情绪减弱，同时终端企业提货较慢影响3月SMM锌下游采购经理人指数（压铸合金）报51.6，位于扩张区间 4.3氧化锌：下游受关税影响显现，需求表现较弱，开工率下滑 本周开工率59.77%，环比-1.02%，受关税影响，下游表现较差，特别是拥有出口订单的终端企业，终端市场“抢出口”并不明显；据SMM，下周部分氧化锌企业计划放假，整体开工率或走低至57.33%附近 氧化锌周度产量7940吨，环比+120吨 截至4月25日，氧化锌≥99.7%平均价报22100元/吨，价格小幅反弹 4.3氧化锌：原料库存走弱，系前期低价备货较多，本周以消耗库存为主 原料库存走弱，系前期低价备货较多，本周以消耗库存为主成品库存增加，主要系当前下游需求有所减淡，部分企业五一有放假安排，提货节奏有所放缓3月SMM锌下游采购经理人指数（压铸合金）报51.3，位于扩张区间 4库存：海外交仓结束，库存继续去化 5.1海外大量交仓，LME库存大增；SMM中国社会库存维持去库态势 本周LME锌平均库存18.49万吨，周环比+25.84%截至4月24日，SMM中国七地锌锭周度库存8.58万吨，周环比-14.20%截至4月24日，SMM锌锭保税区周度库存1.21万吨，周环比基本不变 5.2SHFE及LME两大交易所合计库存维持去库态势 截至4月25日，SHFE精炼锌库存总计5.14万吨，周环比-12.30%截至4月25日，LME与SHFE精炼锌库存合计约23.15万吨，周环比-7.73% 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks