2024年报点评：收入稳中有增，雷达与航天电子业务发展有望进入修复上行周期

大银机电（300342)2024个报点评：收入艳中增，雷达专航尺电子业务发展有望进入修上行周期 投资评级买入首次评级 2025年04 JI22 11收点价心)：13.64T价心): 报告摘要 ◆+本件：4月12口公司公，2024年公产营1收人（10.487元：+0.60%）4净准（0.90亿元，1175.805！，折净消（0.71亿元+121.H7)，（3.741.3:.5净利率（.75，+5.51c1） ◆12没低价3展业务，改筑压流机零配股块，公可国内心人冰拍玉统机厂的工流计成支，核心产品包括起劲举、改气消产性、豪越制带等，主穿：“为加贝拉、尼科、美之、力主学回内线生缩，出达“航心子板法，案依于公洁球达、护我长这无报量原，H安非务是许业务， ◆+收入稳中有增，单率应归母净利润扰亏为益，2021立公一营收人11.48元，+0.63）总，净润（0.9之元，17.5.8）.0240+洋.37.10.4之元：实贝拉心为，主要系公可拉动产品创新达代，极计市多，迈过传厂生产自动水·实现降立地效，到密产疏自心司法少0.24亿示，并得0.23亿元多投资收*（丰限率处量数收公厂工大一信所得） f作.H T2!Idi.. .T书:: -.7.: rgrs rmr ◆◆冰箱下渐机零配件板块实现益价司步增长，雷达与航天电了板块出现阶股件股动2024三.公大主控以司划下： 冰箱压箔机露配件块：扫告以，公可乳我压润门配产·的消也量.177，4.55）和：产业（3.77只，+5.74）实现长业收入（6.10亿，16.-11）和网（18.58%，10.12pct3）均间为书长，并创下2年以水高，该块文入增述业艺大于消正控述际山该业务格体“产量价信气所提升球筹额制4酒件权其业示公 : . :.:- [2577T*.I...T书:: -.>文之的免带划分 L; to*t oal;,. iv.Ni. 中航证券研究所发布证券弯究报告 可收的要采源（上总入前比为1.112，元下销收人2市与前天电核快：我期，学“1五”中些利行内部人三州监穿因案移，公部众单证心下达，收入增以节突波案，三与所天电于恒块营业良人（4.7亿元，-17.07）效1一降：而公消号（1345变.50.62%；LF地，-F帘（31.23%+1减）有层来、我们顾让会三达写示于收块业关的且体产品结构也出到广整。与外：公司市与航天牛广段共“利审分显品」公格体利水三、号公可率润的电要责或点 机X研究摄件 ◆*降本增效成效品著，研发人数量持续促升，2024计，公司一费要注（7.903，-0.10Pcts）证步降5，主要系过务贷用（-75.18方元，没z年同比流之24.59方）五苦减少改：分F.正发投人金额（S1:4.5.817，10.6736）持续增，计发人风数币（390人：13.04%；持提升多个证发页日注入其、试阶段，预计公司*分研发项日已过入词资阶股的时：也述一步起有了项F发盖的，度：将利三公司未交收入份持法跨长 ◆+经营性现企流作额下降，存货有所增长，224个，公厂经营生现金流业额（0.55亿，-16.59%）下：我：F，公（1.112元，+6.14%）有招文，三季货用转天数（12.50表，元一为21.29天所减少，支公司4限极各货“司计，司能！行增量，随若公司些运能的险、公可的资金生压效率方望率步是，共经营生现金流湾 ◆?军工行业进入上行周期登加卫显立联网建设加速，雷达“航人电子版块有塑进一步提速：公司品与完天户下核案表业营达仿真发测式业实、超充带信与应用、人告卫已签企择系统及料关的件业1 ①需达伤真及测试业务：实施工本为需达：工要产品为需法日标及不境报举、别仿真产列、主要一」车工、前前人、低中经济、汽作生领或。报告期业，受不工行业人事航监守固影，丝治达营业收人3.19亿元：-22.0端：和你利润2015.81万元：49.5端）均告.下降，华洁瑞达达杆关条盖广亩达产销制、游生以及下游继护多个位"，安益国内军需达市的民期高景气发展，公一法方真总测业务有率率业恨安，中长将是需以与所天十放块女入的主要控成 ②2超宽带信号应用业务：实就工本为东所长区：二产口上号而市国方军义域，为总杂目密环博信分督供美铝区务辨次方东：报当测人，不析料在凯土早联司低空领或投证发新产品，超宽带还栏具高选率，非检息，无托，信亏享递力强等光势，上咨表高的军事应蓝求方塑速步、改：迎来关速诺 ③③人造量资息控制系统发相关件业务：实施1法为天银，其1安55“（会，并年一低书7立联划“机上毫"。204年天出与际世入（2550.75，10.10%；和净剂101.31五元，39.50%显：半芒以“「星座”导为代表的三型显座红网巾袭实快，公下数产品下游求气率求择长.收入月控独持数 展望2n25年，我们失折，“以川投护”政证寺续，公习冰按三流机零比产务将依旧保持稳定：：伴随业1.行非三次业人行用期，三2125世业收衍利润的：节 长资建汉交下： ，短其，公净利的电地一达“助一板注来班求能复代增长：长期一，军1.信自化以股卫星五联划时加注理投，也将持治斗公引该起块业务的市为人花权； 2.经普识而，公可持实如大码发段入，安人员数正序效计，预计质上预盖！度将迎持续托及，支举公司三达明人收齐“收人净利润换的：寺续生语文 基十以1点：我门计公司2025202/年业收人分别为；11.2亿元，13.1之元和11.C亿元，-母率分别为1.00么元、1.12之元和1.25亿，FTS分别为11.24元，11.24元、0.2元：我们毕予“买入”评数，当前投价分别对，2025207车66件、59件总53倍FE， 正义日录 "，定期财务报告分析， （一）收入稳中有增，单季度归母净利润扭亏为益（二）降本增效成效显苦，研发人贝数英持整提升（三）经营性金流净额下降，荐货有所增长， 、公司需达与航大电了板块业务分析 （）业务：击达仿真及测试业务(二)业务：超宽带信导成用业务(三)业务三：人造卫早资态控制系统及机关配件业务. 四、风险提示.10 阁表录 图1公司年报书业收入股增速（单位：亿元：频）b图2公可年提册净利润股增速（单位：万元；%）图3公年推各业筹收入情况（单位：亿）图4公司年报各业务毛情况（单症：）图：公司年据二费情况（单位：百万元）图6公司年报研发投入和占书收比例（单截：口方元：%） 广，定期财务报告分析 冰范，靠机4自件求次，公示国人各大求范，1第机，的主部供商，核心产品包括起小群、吸气消者器、之控利著等，上要穿户为加匹贝，尼得、差之，方宝等回广一綫！缩厂商。与位天电“游法，1要依忙“公司华清动达，出析科支及大银吊际、共主要业务分是出达伤之及测总业差、超完市信号应月、人造卫早资全控制系药发机关配许务。 （一）收入稳中有增，单季度归母弹利润扭号为益 2021年，公司营止收入（10.18亿元、-0.63%）有、-率划消（C.90亿万，+175.80%）、11漫利泊（11.71之元，+121.87%）实现芒增交，心利率(23.71，10.63pcts）和泽（8.75%，5.51ct）司增长，其中，2021Q1季要、公可！受净划消（.35亿元，比年期加1.45亿元）实现五为盈，我一为，224一：公司归划净利淘的提升，主差系公司羊动产创新运代，积搬小括！多，证过损升生产变化水平实现降本增效，后上资产减值项类同比成山心21亿元，并张得1.23亿的设资良益（工要系处监券热公司1大本广所待） 商义原：“，的证券光所 科源：n，中研所 分业类型，些1在，公次箱机4我小和三达大子茂从的主要经含书视如下： ①兴茄十4：期，公司流范缩机4百的消他（3.372只、+4.5635：和生量（3.73亿只，-3.74）实后卡塔长，营业文入（6.41亿：-16.44%？和-款（13.985，+0.4200s）3保长，并创下2022年以新公司该拨以收入培速显老人大销量增速，反快出该报块业外整本门产品价值量有 [次箱下机零配块仍公可性入的要来原占总人上为61.响特关本国内销告没人（2024外销收人占离非务总收人“，5.10编） ②“”南达与航天自了核块：服牛划内，受*十四”规划期调整：行业内证人会造坚等案影，公部分订单证后下大，收人认与案放始，以与航人中交些业收入（4.07么元，-17.07%）较产门期有近下件；1以公请量1346会，+60.02）出理善培多：利主（31.23端，+1.085）也有所提计义，丧们预公达航一报业代产绍格也临。外，公可出达航电了板块的学列率务所于公整体心礼金次平：元分可许别润的生要面成点， 资证：1.1:1.4证究5 资文：，一航证券究所 （二）降本增效成效品择，研发人员数量持续提加 满方i，2024年，公可二费费率（7.903：-0.105）过一降低，1带系财关费州变动新效。报当其以，因公司用与费用减少及注收益，财务费（-76.18方元，校大一司贴统24.59方元）三萃减少。可发投人方而：公=冠发投人企额8045.80币，10.675）持缴%，件发人总数：（390人，13.0435）卡所按升，多个证发项述久式、！其阶没，获们预计公可产分研发页二社入其验阶没的可列：也进一求促高了貌盖的。度，将利公未未人的持续培及： 实：，中证券圳案 书产：FnD，航证究所 （三）经营性现金流净额下降，存货行所长 显企流方，2024一，公司州比元金流业许额（0.%：亿元，-41.59）一降，广率报告期内将头商主变受勇务支付的典会流山较三增实所。向时，教举持当斯：公百存第（4.41亿元，-6.64）有所性图，上存货司转天数（192.51天，大年期为216.天）所减少，成晓出公司积摄产您的时，节运能，有业择法。商芒公可营能方的增源，公可内余阅月效有遂求损计，三经些生阅余流率额有 整体节，我们认为，2U24年公司1费政人学成中写求，部机零配产非务：等乳是国内业务的义速发总是公收人人速培长主要原围，出还于业务则处二济股忙银动，司制产，个构可能出现了话些。 格保稳实；向利：半比军1行业币咨专入一行则，登下五联图理设持线4. 二，公司雷达与航大电子板块业务分析 公引声达与抗天电了板块：上菱依汇于公华洁别达，记析私支总天银型际，H益配件业等、各业务的具本情况妇下。 （一）业务一：雷达仿真及测试业务 公由达信真改测业务的实的主内为洁带达，H主产品三达日标发模拟薪，封预点锋券：二要中于壹工、航空关、低空经济、汇车学系或文于需 地斤测试与点号三达耐制，土产和非广的必需、华瑞法正压内校开展送、心宜元出达、机载气象出达等，为载多和多型号装备提洪配会，主要老户业证军1科研院产总关行单信： 报告内、华洁达营业文入（3.09亿，-22.02%）和净划消（2995.61方元4.）均牛现下终：上表系军1行非人三范整等州索所致：此外：华洁弱达在底1领我按爱「某泌部涌+关「民计新划方五测实这穿的招标邀洁，提山了行的技 大解决方案许述行于实示、作检验：虑到下其交证互聘同企业就无人权声达测试设备 我们认为，华常班达的声达机关务累兰了高产业铠上游正学计，二游尘产～谈群护多个位，名学益「国H一以场的中长划高气发及，2025年参可击达抗也一摄受收人恢复性增良萄兰要支控 （二）业务二：超宽带号应用业务 执，监识投测成计作：促原！样、测股等核设弃 报产期内，记行技止约卡统超费节告号产用业关的可时，也正积摄可发新产：前已有低写联网里地处引没交出！：些外：科长延开发专门出空领域对无人机等收空终端实施发会监些、品测的产品， 力可笔必势、只各很：不中用心。以不需达为别、限起驰技控股，的产飞行件，取中的隐性能时六新提厂：传统的反术已经无法制病年然陷寻武器内此能价的低效站资带市认送渐兴起，技公按率的2025年划，折轻支专指续推动公司二些业关款项日制为二亢，“7为工转变，整款为、右超资节注治后术在军事领城这运生，公可意非务一舒步求有望这步择：度将迎料主适 （三）业务二：人造卫星姿态控制系统及关配件业务 公司