浙商金属新材料 金属一刻钟第25期——锂重置成本与刺激价格–20250425

锂价与供需失衡

• 锂价跌至近年最低点（6.8万元/吨），主要因行业库存高企（13万吨），源于新投产项目（赣锋锂业格拉林那项目、海南矿业、宁德时代复产）及季节性产量增加（夏季盐湖产量提升、李家沟试生产、新疆大红柳滩项目爬坡）。
• 预计2025年需求同比增长20%-30%，但供给过剩仍显著，约60万吨产能（占150万吨总产能30%-40%）亏损，部分项目将停产或减产。

锂项目重置成本显著降低

• 碳酸锂项目收购对价从2022年的7,000元/吨降至2024年的1,000元/吨，赣锋锂业4,900万吨资源量重置成本约49亿元，格拉米达项目单吨矿山建设投资成本4万元。

不同提锂方式成本对比

• 矿山投资成本：非洲4-5亿/吨，澳大利亚>7亿/吨，国内冶炼厂4-7亿/吨；
• 盐湖提锂投资成本：青海盐湖股份60亿/4万吨（15亿/吨），紫金矿业西藏拉果错28亿/2万吨（14亿/吨），西藏矿业扎布耶二期20亿/1万吨（20亿/吨）；
• 生产成本：矿石锂6.5万/吨，盐湖提锂5.5万/吨，盐湖提锂优势明显，回本价格更高（15年回本需11.2-13万/吨）。

供需预期与价格回升

• 2024-2025年全球供给过剩，2026年或因项目停产/延迟投产出现短期供应紧张；
• 中国汽车出口对市场影响有限（仅占1%），新能源汽车渗透率预期达60%-80%。

锂价与龙头企业估值

• 锂价11-12万/吨可吸引供应商重新进入，届时天齐锂业、赣锋锂业利润预计超40亿元；
• 合理估值区间：天齐锂业2,000-3,000亿元（当前约450亿元），赣锋锂业560-700亿元（当前约560-700亿元）；
• 长期合理价格区间15-20万/吨，维持行业健康发展。

投资机会

• 行业进入资本开支低谷，过剩产能退出将加速供需改善；
• 股价接近周期底部，赣锋锂业整体资源价值约300亿元，具备较高投资潜力。