浙商金属新材料 金属一刻钟第25期——锂重置成本与刺激价格–20250425

浙商金属新材料|金属一刻钟第25期——锂:重置成本与刺激价格 1、锂价跌至近年最低点，行业库存高企导致供需失衡 •截至2025年4月24日，锂期货收盘价约为6.8万元/吨，为近几年来的最低点。目前行业库存约为13万吨，主要由近几个月内多个新投产项目如赣锋锂业的格拉林那项目、海南矿业以及宁德时代的复产等导致。 •随着季节转换至夏季，盐湖产量预计将有所增加，同时李家沟试生产及新疆大红柳滩项目产能逐渐爬坡。 •根据中国有色金属工业协会数据，2025年的需求量同比仍有20%-30%的增长预期，但供给过剩仍然明显。当前碳酸锂市场底价6.8万元/吨下，约60万吨产能处于亏损状态，占比总产量150万吨的30%-40%，预计部分项目将停产或减产。 2、锂项目收购对价大幅下降，重置成本显著降低 •2022-2024年间碳酸锂项目收购对价由高峰期的7,000元/吨降至2024年的1,000元/吨左右，反映了市场的调整。•赣锋锂业2024年年报显示拥有4,900万吨碳酸锂资源量，按1,000元/吨计算重置成本约为49亿元。•参考赣锋格拉米达项目，每吨碳酸锂矿山建设投资成本约为4万元，包括选矿场建设在内的总投资成本较高。 3、矿山与冶炼投资成本高昂，盐湖提锂成本相对较低 •非洲地区碳酸锂矿山端单吨投资成本为4-5亿人民币，澳大利亚格林布什矿区单吨投资超过7亿人民币；国内冶炼厂单吨投资成本约为5亿人民币，范围在4-7亿之间。•青海盐湖股份4万吨产能总投资60亿人民币，单吨投资成本约为15亿人民币；紫金矿业在西藏拉果错2万吨产能总投资28亿人民币，单吨投资约为14亿人民币。•西藏矿业扎布耶二期1万吨产能总投资20亿人民币，显示出相较于紫金矿业更高的单位投资成本。 4、盐湖提锂项目投资成本高于小型矿山，但生产成本较低 •盐湖提锂项目单吨所需投资成本至少在15至20亿人民币之间，而小型矿山（200万吨资源量）一次性投入加建设费用共计约40亿人民币，可年产2万吨矿石。•矿石锂完全成本为6.5万元/吨，盐湖提锂完全成本为5.5万元/吨，显示盐湖提锂在生产成本上具有优势。•在15年回本情况下，矿石锂价需达到11.2万元/吨，盐湖提锂价格需达到约11.6万元/吨；在10年回本情况下，矿石锂价需达到12.2万元/吨，盐湖提锂则需达到约13万元/吨。 5、锂行业供需预期将逐步改善，价格有望回升 •2024-2025年全球锂市场供给过剩，但到2026年，随着部分项目停产或延迟投产，供需平衡点将出现放缓趋势，并有可能出现短期供应紧张。•尽管存在关税战和贸易战的担忧，但中国汽车出口至美国的数量仅占总出口量的1%，对整体市场影响有限。•中国新能源汽车渗透率目前约为50%，预期随着L3级自动驾驶等技术进步，未来几年内渗透率有望达到60%-80%。 6、锂价预期将回升至合理区间，龙头企业估值存在提升空间 •若锂价降至11-12万元/吨，将吸引供应商重新进入市场；按此价格计算，天齐锂业和赣锋锂业预计分别实现至少40亿元利润。 •考虑到天齐锂业持有的格林布什和阿塔卡玛矿为全球顶级矿产，其合理价值应介于2,000亿至3,000亿元之间，远高于目前约450亿元（天齐锂业）及560-700亿元（赣锋锂业）的市值。 •长期来看，15万至20万元/吨的价格区间较为合理，有助于维持行业的健康发展。 7、行业处于周期底部，投资机会显现 •当前行业处于资本开支低谷期，去除过剩产能后，预计行业内许多项目将因亏损而退出，这将加速供需关系改善。 •随着锂价下跌，相关公司股价亦受到影响，但行业已接近周期底部，投资者可关注这一潜在投资机会。 •赣锋锂业拥有的多个项目虽部分短期无法投产，但其整体资源价值估计约为300亿元左右，体现了较高的投资潜力。