铁合金月报：煤系下跌拖累铁合金下行 五月暂时观望

核心观点与关键数据

锰硅

• 价格走势：2025年4月锰硅期货价格阴跌为主，主力合约从2505换仓至2509，截至4月25日收于5796元/吨，环比3月下跌5.66%。
• 基本面：
  • 供需状况较平，3月产量回升后4月明显回落，日均产量处于低位，但库存上升，市场累积过剩仍在。
  • 锰矿库存低位震荡，近期矿山发运及到港正常，略有缺口，预期南32澳矿在2季度恢复发运。
  • 锰硅绝对价格较低，基本面未有明显驱动。
  • 宏观风险上升，工业品普跌，对锰硅产生利空压制。
• 供需分析：
  • 产能过剩短期难以缓解，北方仍有较高新增产能投产，行业内卷集中在技术改革及新能源功能0碳产业。
  • 锰矿库存处于近5年低位，但环比4月有小幅回升，等待澳矿发货利空落地和南非、加蓬供应变化。
  • 长期来看，四季度锰硅有望出现独立的强势行情。
• 展望5月：过剩格局仍存，原料端澳矿发运利空待落地，锰硅可能仍然偏弱，但低价持续锰矿短缺会加剧，周期过后三、四季度有上涨概率。

硅铁

• 价格走势：4月硅铁走势震荡下跌，主力合约截至4月25日收于5704元/吨，月环比下跌5.03%，跌破2021年以来低点。
• 基本面：
  • 走势依赖电价，4月煤价偏弱，部分地区电价回落。
  • 宏观拖累工业品，硅铁跌跌不休。
• 供需分析：
  • 煤价持续回落带动硅铁成本下移，4月利润转负，出现环比减产。
  • 硅铁出口同比下降，3月环比回升。
  • 金属镁需求低位略有回升，但镁锭价格持续下跌导致部分企业检修停产。
  • 钢材产量3月同比增长4.6%，1-3月同比增长0.6%，但市场频繁传出限产消息。
• 展望5月：原料利空，供需偏平，5月震荡为主，等待夏季煤电旺季能否带来支撑。

研究结论

• 锰硅：短期偏弱，但长期有望在四季度出现锰矿驱动的上涨行情。
• 硅铁：5月震荡为主，等待夏季煤电旺季支撑，大涨大跌空间有限。