伏美替尼放量势头不减，归母净利增长超预期

核心观点与关键数据

艾力斯2024年年报显示，公司实现营业收入35.58亿元，同比增长76.29%；归母净利润14.30亿元，同比增长121.97%。2025年一季报期内，公司实现营业收入10.98亿元，同比增长47.86%；归母净利润4.10亿元，同比增长34.13%。财务数据显示，2024年公司整体毛利率为95.97%，期间费用率51.47%；2025年一季度毛利率为96.74%，期间费用率53.72%。公司财务状况稳定向好，归母净利润增长超预期。

在研临床与管线拓展

公司深入挖掘伏美替尼的临床优势，积极探索其应用场景。2024年1月，伏美替尼纳入CDE突破性治疗品种名单；2024年7月，伏美替尼用于治疗EGFR敏感突变阳性的非鳞NSCLC伴脑转移患者的III期临床试验IND获批；术后辅助治疗适应症的III期注册临床研究进展顺利，已完成患者入组。2025年1月，伏美替尼对比安慰剂的辅助治疗IND获批。同时，公司积极开发与和誉医药合作的AST2303片，针对EGFR C797S突变晚期非小细胞肺癌，已于2024年9月获得临床试验批准，目前处于I期临床阶段。

商业化与产能建设

公司拥有超1,200人的营销团队，覆盖31个省市及约4,800家医院，构建了全国销售网络。公司加速推进新增年产1.5亿片甲磺酸伏美替尼片固体制剂生产线项目，为伏美替尼的销售及商业化提供保障。

投资建议与财务预测

预计公司2025~2027年收入分别45.2/53.8/61.2亿元，同比增长27.0%/19.0%/13.7%；归母净利润分别为15.9/19.3/21.9亿元，同比增长11.4%/20.9%/13.5%。对应估值为24X/20X/18X，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括新药研发风险、准入不及预期风险、销售浮动风险和行业政策风险。

财务指标预测

主要财务指标预测显示，公司未来几年营业收入和净利润将持续增长，毛利率保持稳定，ROE预计在24.6%~27.1%之间。每股收益预计从3.54元增长至4.86元，P/E估值从24.31降至17.71。