底部叠加利好，强推农业板块

[Table_Date]2025年04月04日 [Table_Title]底部叠加利好，强推农业板块 [Table_Title2]农林牧渔 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank]行业评级：推荐 [Table_Summary]事件概述: 2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起：（1）对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；（2）现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。海关总署公告称由于相关进口产品存在检验检疫问题，决定暂停1家美国涉事企业高梁输华资质，3家美国涉事企业禽肉骨粉输华资质，并暂停2家美国涉事禽肉企业产品输华。 分析与判断: 农业板块估值处于底部区域，受益利好催化 据Wind数据，农林牧渔(申万)市净率处历史中枢以下，最新P/B为2.34，处过去十年7%分位数，较过去十年中枢仍存在向上提升空间，从子板块情况来看：（1）生猪养殖板块：4月第1周P/B为2.63，处于过去十年2%分位数；（2）肉鸡养殖板块：4月第1周P/B为1.89，处于过去十年10%分位数；（3）动物保健板块：4月第1周P/B为1.87，处于过去十年10%分位数；（5）禽畜饲料板块：4月第1周P/B为1.59，处于过去十年4%分位数，整体板块及主要子板块估值均处于底部区域，具有安全边际，有望随着消费复苏、市场情绪提振及热点催化逐步修复。 [Table_Author]分析师：周莎邮箱：zhousha@hx168.com.cnSAC NO：S1120519110005联系电话：0755-23947349 ►农业板块为极少数受益于贸易战的板块之一 中美为世界农产品贸易大国，据海关总署统计数据，2024年中国主要农产品进口情况如下：（1）活动物与动物产品：总进口额494.07亿美元，从美国进口43.59亿美元，占比8.82%；（2）植物产品：总进口额1036.84亿美元，从美国进口165.67亿美元，占比15.98%；（3）动、植物油等：总进口额126.20亿美元，从美国进口1.99亿美元，占比1.57%；（4）水产品、果蔬等：总进口额371.14亿美元，从美国进口37.53亿美元，占比10.11%。2024年，以上四类农产品中国进口额为2028.24亿元，其中从美国进口额为248.78亿元，占比12.27%。据关税司，美国对从中国进口产品加征34%对等关税，不符合国际贸易规则，严重损害中国的正当合法权益，是典型的单边霸凌做法。作为反制，中国对从美国进口所有商品加征34%关税，我们认为随着贸易战升级，将推升进口产品成本，我们预计未来进口量将减少，国内相关企业市场份额有望提升。海关总署公告称由于相关进口产品存在检验检疫问题，决定暂停1家美国涉事企业高梁输华资质，3家美国涉事企业禽肉骨粉输华资质，并暂停2家美国涉事禽肉企业产品输华。 2025年3月，关税司已对从美国进口鸡肉加征15%关税，若4月10日新措施生效，今年以来对从美国进口鸡肉加征关税为49%。2024年，中国从美国进口鸡肉11.28万吨，占总进口比例为11.62%，另外，据金融界，2024年12月，美国俄克拉荷马州（中国自美祖代引种的唯一来源地）和新西兰相继爆发高致病性禽流感，导致国内从美国和新西兰的祖代鸡进口全面暂停，禽流感叠加加征关税将提升白羽肉鸡引种难度&成本，利好国内种鸡企业。 投资建议： 2025年3月与4月中国已对鸡肉进口加征49%（15%+34%）关税叠加海关总署暂停5家禽肉相关企业输华资质，进口成本提升&资质暂停，我们预计未来禽肉进口量将减少，国内白羽肉鸡企业将填补市场缺口，另外加征关税也会提升白羽肉鸡祖代引种成本，利好种鸡企业，相关公司市场份额和利润空间有望显著提升。具体标的方面，仙坛股份，圣农发展，益生股份，民和股份，禾丰股份均有望受益。 风险提示 关税政策变化风险，国内消费复苏不及预期风险，原材料价格上涨风险。 [Table_Author分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。