拓邦股份机构调研纪要

拓邦股份机构调研报告 调研日期: 2025-04-25 深圳拓邦股份有限公司成立于1996年,是智能控制领域首家上市公司,股票代码为002139。经过二十余年的高速发展,公司主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售,以电控、电机、电池、电源、物联网平台的“四电一网”技术为核心,面向家电、工具、新能源、工业和智能解决方案等行业提供各种定制化解决方案。拓邦是全球领先的智能控制解决方案商,是家电和工具行业智能控制解决方案的领导者,是新能源、工业和智能解决方案的创新引领者。拓邦创立以来,参与起草修订了三十余项国家标准、行业标准、团体标准,引领中国智能控制行业高速、规范化发展。拓邦拥有1500+研发人员,累计申请专利2700多项,研发投入占比达7.21%,远超行业平均水平。在产品开发方面,拓邦引入IPD集成产品开发流程,以客户价值为导向,在需求洞察、集成开发、流程协同等方面更加快速和高效,加速产品开发的创新性、响应性和有效性,实现与客户价值共创、价值共赢。拓邦在全球各地布局了十余个生产/研发基地,遍布中国、越南、印度、罗马尼亚、墨西哥等国家,积累了大量优质客户,确保为客户提供就近、敏捷的交付服务。拓邦坚持“敏捷·创新·伙伴”的核心价值理念,用智能控制技术为客户提供价值,使人人受益,并期望和行业客户、合作伙伴在智能化和物联网化的时代携手前行,共同为全球范围内更多家庭、个体创造智慧而美好的未来生活。 问:公司一季度的增速不高,主要原因是什么?毛利率水平及各板块的具体情况? 答:一季度收入增速15%,归母净利润增速 12%,增速不高的主要原因是去年同期高基数,季度的收入体量及毛利率水平都是近年来最优。基本盘业务稳健,新业务智能汽车及机器人业务实现高增长,数字能源产业升级及产品结构调整,未来新产品将陆续贡献增量。 问:2025年业绩目标是否有变化?股权激励目标是否会调整? 答:公司目前对股权激励目标没有调整计划。 问:2024年 Q4利润及毛利率同比下降原因? 答:2024 年 Q4 毛利率下降的原因主要是产品结构因素,锂电池产品占比较高。净利润下降主要是计提年终奖及所得税费用增加。部分海外子公司进入盈利期,所得税费用增加。 问:机器人的产品,会选择哪些客户?空心杯电机在人形机器人领域的市场空间?电机在激光雷达场景的市场空间? 答:服务机器人、工业机器人等领域,国内、国外客户都做;人形机器人紧跟头部客户,把产品做稳定,工艺做成熟。空心杯电机应用广泛,在医疗、汽车、机器人等领域均有大量应用机会,在人形机器人领域,预计到 2030年后,随着人形机器人的量产应用加大,空心杯电机的市场空间约为百亿级。随着智能驾驶渗透率的提升,对激光雷达等高精度传感器需求加大,通过对周围环境信息进行快速搜集,结合先进的算法和大数据分析,实现对车辆行驶状态的精确控制,未来全球汽车激光雷达市场有望保持高增速,结合电机在激光雷达产品的价值量占比来看,电机在汽车激光雷达领域的市场空间预计为百亿级。 问:家电、工具目前年收入规模到 40亿左右的体量,在客户端份额也高,未来大客户提份额有哪些策略?答:家电和工具目前各40 亿左右的体量,市场份额占比不高,还有很大的提升空间。除个别客户占比较高外,其余头部客户的份额都很 低,后续会利用全球化布局及技术创新的优势,持续推出新品类,提升市场份额。客户选择上会优先高价值和高成长性的客户。 问:公司业务从部件向整机发展,对产品价值和毛利率是正向影响的,对盈利能力有什么影响? 答:公司整机在 2024年实现了产品的 0到1突破,今年有望实现部分整机品类的收入突破,目前已推出的商用炒菜机器人、储能一体机等整机产品价格在万元级别,显著高于部件产品。公司做整机,是依托于自主可控技术和整机产品制造能力、综合运营能力的储备,这部分不需要额外的投入,再结合市场、客户的需求,去自主定义产品,提升品牌力,品牌端和市场端相对增量投入更大,公司对整机产品期望通过打造细分领域的品类冠军,来实现更高的盈利水平。 问:公司在新能源业务上对竞争的感知如何?主要是哪些客户? 答:数字能源和智能汽车属于技术密集型行业,该板块的综合毛利率未来有望高于公司平均毛利率。公司在智驾领域的激光雷达电机产品 具有技术领先性和先发优势,未来希望站稳行业第一梯队。充电桩和储能的应用,公司属于市场后进入者,但随着产业从政策驱动到市场化发展,竞争的角度看更有利于我们拥有自主技术、技术平台化的企业去应对市场竞争。公司具有功率电子、电子电力技术的深厚积累,在低碳化和能源变革的背景下有很大的应用机会,数字能源仍然是为数不多既有市场空间也具备成长性的行业,公司在不断的进行技术升级和产品创新来匹配市场应用,未来在该领域有望实现高于公司整体增速的成长。数字能源领域主要是中大储能的能源商、整机厂、集成商、TOG 等客户;智能汽车领域的客户主要为智驾方案提供商、渠道商、TIER1、整车厂等。 问:关税对公司的直接间接的影响?公司有哪些应对措施?海外产能是否能覆盖转移的需求,海外产能的未来规划?答:公司直接出口美国的收入占比较低,直接和间接出口到美国的市场份额,通过海外工厂来覆盖,对公司总体影响有限。关税主要是对整机产品加征,短期可以通过成本转嫁、内部降本提效来降低影响;智能控制器行业需要工程师和供应链红利,中国及东南亚产业链还有较大机会。目前我们已在越南、印度、墨西哥、罗马尼亚布局,积累了丰富的国际化运营经验,在全球供应链重构的趋势下,拓邦有望继续扩大 市场份额。除了海外产能的布局,未来公司也将通过加大海外非美市场、国内市场开拓;加速海外供应链的构建;进口材料申请免税清单;海外基地提升自动化水平、降本增效等多维度来加强公司综合准备度和应对能力。2024 年海外产值占比约为 20%+;未来根据客户的需求还会进行扩产,预计到 30%-40%的占比。 问:未来如果美元体系崩溃,美元弱势,汇率风险对公司的影响及公司如何应对? 答:公司高度关注汇率波动的影响,会通过外汇远期、及时结汇、海外采购等多措施、多途径降低风险。