锡周报

国泰君安期货研究所有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2025年4月27日 锡：基本面平稳，价格震荡 强弱分析：中性价格区间：254000-273000元/吨 本周本周锡价表现震荡，周度价格维稳于26000元/吨附近。 ◆本周锡价企稳，基本面矛盾不甚突出。在此前Alphamin复产之后，锡基本面矛盾最大的供给侧预期有所调整，供需平衡重估后锡或从全年缺口转变为供需紧平衡,锡价表现疲软。佤邦方面，2025年4月23日上午，佤邦工业矿产管理局就曼相矿山复工复产事宜召开专题座谈会。会议明确了曼相矿区办理开采、选厂、探矿许可证的流程，预计全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间。本周LME锡0-3现货贴水171美元/吨，而国内基差走弱至1000元/吨，周度库存去库72吨至10413吨，基本面保持相对平稳的状态。 ◆此前我们提出，回落至接近23万的锡价较为充分地宣泄了利空情绪，本周宏观方面有所企稳，美国释放出一系列关税缓和的信号，尤其是针对我国的电子产品半导体相关的关税豁免以及对越南等重要生产转口地的关税延后，对于锡需求的压制边际缓和。我们认为目前锡均衡价格或在26万至27万附近，亦区间震荡思路应对。 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 1.1现货 1.1现货 本周LME0-3贴水171美元/吨，国内现货升水回落至1000元/吨。 1.1现货 海外premium较上周基本持平，东南亚升水小幅抬升。 1.2价差 1.2价差 Sn00-Sn01本周锡月间结构从此前的大back转为contango。 1.3库存 1.3库存 全球锡总库存本周全球锡总库存去库1579吨，国内社会库存去库72吨，期货库存去库297吨。 1.3库存 LME锡库存本周LME库存去库35吨，注销仓单比例上升至13.7%。 1.4资金 截至本周五沪锡沉淀资金为164047万元，近10日资金流向为流出方向。 1.5成交、持仓 本周沪锡成交持仓大幅回落。 1.5成交、持仓 本周LME锡成交持续较前期高点大幅回落。 1.6持仓库存比 本周沪锡持仓库存比小幅回落。 锡供应（锡矿、精炼锡） 2.1锡矿 2.1锡矿 本周云南40%锡矿加工费维稳于12500元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费维持8500元/吨。锡矿进口盈亏水平小幅上升。 2.2冶炼 2025年3月国内锡锭产量为15080吨，同比减少3.06%。 2.2冶炼 国内精炼锡产量（SMM）本周江西云南两省合计开工率为56.34%，较上周小幅回落。 2.3进口 2.3进口 2025年3月国内锡锭进口2101吨，出口1673吨，净进口428吨，其中印尼进口至中国的锡锭为1093吨。最新进口盈亏为-8039元/吨。 锡需求（锡材、终端） 3.1消费量 2025年2月锡锭表观消费量为13546吨，实际消费量为12662吨，较上月小幅回落。 3.2锡材 本周下游加工费维稳，月度焊料企业2月开工小幅回升。 3.3终端消费 2024年12月终端产量普遍环比、同比回升。 3.3终端消费 家用电冰箱:产量:当月值2024年12月家电与新能源消费表现同比、环比回升。 3.3终端消费 本周费城半导体指数有所下滑，和锡价表现同步。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING