2024年年报点评：业绩创2011年以来最高，保持近100%分红

业绩创2011年以来最高，保持近100%分红 投资要点 西 南证券研究院 核心航运服务以及涂料收入增长，逐步剥离一般贸易毛利率提升。2024年公司核心航运业务保持较好增长，其中船舶贸易代理服务受益于新造船市场火热，收入同比增长23.36%；2024年完成海宁保险收购，全年保险顾问业务收入同比增长58.18%；红海绕行事件下，集装箱制造量大增，公司集装箱涂料业务同比增长62.72%，综合影响下公司实现营业收入36.27亿港元，同比增长8.54%，进一步剥离掉低毛利贸易业务，2024年公司实现毛利8.46亿港元，同比增长27.41%，毛利率为23.31%，同比增长3.45pp。 联系人：杨蕊电话：021-58351985邮箱：yangrui@swsc.com.cn 船舶涂料销量持续增长，贡献绝大部分投资收益。2024年中远佐敦船舶涂料销售量同比增长13.2%，其中新造船涂料销量同比增长7.48%，维修保养涂料销量同比增长25.75%，2024年中远佐敦为公司贡献收益2.88亿港元，同比增长24.14%，公司整体投资收益为3.2亿港元。 财务收益上涨，公司取得2011年以来最佳业绩。截止2024年12月31日，公司在手现金及等价物接近60亿港元，2024年为公司创造2.72亿港元财务收益，公司实现归母净利润7.09亿港元，同比增长19.46%，创下自2011年以来最高记录，拟派发末期股息每股21.5港仙，分红比例接近100%。 数据来源：聚源数据 加快船用可再生燃料布局与推动航运业向绿色能源转型。2023年12月，公司与吉林电力股份有限公司及上港集团能源（上海）有限公司就成立合营企业上海吉远绿色能源签订合作协议。根据合作协议的条款，公司出资人民币3.5亿元，占注册资本的35%。航运业的绿色转型使得船东在船舶更新换代时考虑绿色燃料，未来相应的船舶交付之后，全市场对绿色燃料需求将有所提升。 相 关研究 盈利预测与投资建议：公司航运服务业将保持稳中有进。同时中国新造船市场持续火热，船舶涂料需求有保障。我们预计公司2025-2027年营收为36.6、37.3、37.9亿港元，归母净利润为7.6、7.8、8.2亿港元。考虑公司从事业务的多元，未来的发展方向，以及自身的高分红属性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境风险、销售价格波动风险、石油价格大幅波动风险等。 盈利预测 关 键假设： 1）2024年受益于红海绕行带来的集运市场火热，集装箱新造市场再次火爆，公司涂料业务有所增长，后续随着市场回归正常，集装箱制造需求或逐渐回归常态，我们预计2025-2027年公司涂料业务同比-10%、-5%、0%； 2）2024年公司完成收购海宁保险经济，使得保险顾问业务有较大的增长，我们预计2025-2027年公司保险顾问业务同比+7%、+8%、+9%； 3）船舶设备及备件业务保持稳定增长，我们预计公司相关业务2025-2027年同比+8%、+5%、+5%； 4）受益于新造船市场的火热，公司船舶贸易代理业务保持较好的增长，我们预计公司相关业务2025-2027年同比+10%、+5%、+5%； 5）公司主动缩减沥青销售业务，我们预计公司一般贸易业务2025-2027年同比+0%、+0%、-50%； 6）公司生产经营成本同业务量变动，我们预计公司毛利率2025-2027年为23.6%、23.9%、24.9%。 我们看好全球贸易格局不断变化，航线重构使得远距离运输需求增多，对整个航运需求而言有积极影响。随着航运需求的稳步增长，公司航运服务业将保持稳中有进。同时中国新造船市场持续火热，船舶涂料需求有保障。我们预计公司2025-2027年营收为36.6、37.3、37.9亿港元，归母净利润为7.6、7.8、8.2亿港元。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025