首次明确平准基金定位，关注稳定资本市场的战略力量

报告发布日期2025年04月11日 首次明确平准基金定位，关注稳定资本市场的战略力量 陈至奕021-63325888*6044chenzhiyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001 研究结论 ⚫短暂下挫后，维护资本市场稳定性的战略力量浮出水面：（1）央行表态支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，必要时将向中央汇金公司提供充足的再贷款支持；（2）国家金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调险资的权益资产配置比例上限；（3）国务院国资委表态将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度，之后各地国资也陆续发声、行动；（4）全国社会保障基金理事会公告称近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。 ⚫在以上举措中，汇金的表态以及央行与汇金的互动具有重要意义，标志着新“国九条”提出的“战略性力量储备和稳定机制建设”进入新阶段，且此举并非下跌后的一时应对，而是有一系列前置的精心部署：（1）今年2月财政部向中央汇金划转数家金融机构股权，包括若干AMC与中国农业再保险股份有限公司，规范化国有控股金融机构布局的同时，也强化了汇金作为国有金融资本受托管理机构的资产实力；（2）4月7日中央汇金公司有关负责人答记者问中提到，中央汇金公司每年获得稳定的现金分红，可动用的自有资金规模较大，在当前资本市场监管环境高度看重分红的背景下，这一点不仅会延续，还会被强化；（3）再贷款支持意味着央行正在间接参与，法律上，《金融稳定法（草案二次审议稿）》提出，“中国人民银行再贷款可以用于为金融稳定保障基金提供流动性支持，金融稳定保障基金应当以处置所得、收益和行业收费等偿还”，资本市场稳定是金融稳定机制的重要组成部分，这为央行的角色提供了依据。 溯流而上：面对逆全球化的政策空间2025-04-09 ⚫中央汇金根植于中国特色金融发展，但定位、功能、加仓方向与境外平准基金都有相似之处，早在本轮表态之前，实际上已经在发挥平准基金的功能：美国2008年设立7000亿美元的不良资产救助计划，达到稳定市场的目的，其资金来源为财政部；中国香港1998年设立外汇基金，买入价值被严重低估的蓝筹股；日本平准基金的突出特点是中央银行直接购买ETF。2008年至今，在多轮股市异常波动中，汇金增持股票、稳定市场、提振信心的功能已经充分显现。 ⚫在此背景下，“答记者问”提到，中央汇金公司一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用，这是中央汇金首次公开自身定位为“平准基金”：（1）中美博弈远未结束，后续出现“惊涛骇浪”的可能性有增无减，在政策层面上，彰显稳定市场的定位、释放出更加明确的常态化“护盘”信号，甚至比实际买入规模更加重要；（2）不难发现，相较以往，汇金新一轮增持的过程中ETF风格更加全面、更加多元化，特色或主题ETF同样可能获得汇金增持，这一举措有助于改善不同持股风格投资者的获得感；（3）在股市波动中，汇金的表态也起到了传递政府与监管部门信息、为市场加油打气的作用，本次答记者问中汇金表示“坚定看好资本市场发展前景，根本在于看好中国经济的光明未来”、“随着资本市场投资融资综合改革深入推进，A股上市企业质量稳步提升，代表新质生产力和科技创新的上市企业占比持续提升，A股核心资产的吸引力持续提升，总体估值处于相对历史低位”、“将加大配置力度，充分发挥耐心资本、长期资本作用……具有充分信心、足够能力，坚决维护资本市场平稳运行”，一系列表述有利于投资者夯实无惧波动、长期看好的投资理念，产生更多杠杆效应。 风险提示 ⚫特朗普关税表态反复变化进而反复影响资本市场的风险；⚫关税引发的产业链重构导致全球出现增长减速，传导到上市公司盈利的风险；⚫历史与境外经验归纳可能存在方法论缺陷的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。